核心观点与关键数据
- 公司概况：大业股份是全球及国内规模最大的胎圈钢丝制造企业，拥有“大业”和“胜通”两大品牌，产品主要应用于轮胎制造业。
- 2024年Q3业绩：公司实现营业收入38.4亿元，同比减少7.97%；归母净利润-1.08亿元，同比减少202.10%；基本每股收益由0.33元降至-0.32元。主要原因是行业竞争加剧、海运费用增加及海外市场反倾销关税冲击。
- 胎圈钢丝业务：2024H1实现收入11.18亿元，占营收比例42.5%；毛利0.62亿元，毛利占比41.3%，毛利率较2023年减少4.2pct至5.54%。2023年产能增长30%至88万根，产量增长21.55%至42.8万吨，市场占有率38.3%，产能利用率与产销率分别达到107%及101.5%。
- 钢帘线业务：2024H1实现收入12.85亿元，占营收比例48.8%；毛利0.62亿元，毛利占比41.3%，毛利率较2023年减少2.1pct至4.86%。2023年产量增长22.08%至35.95万吨，产能利用率升至77.3%。
- 海外市场：2024H1海外市场销售量同比增长12.92%，海外业务收入由2020年的4.475亿元增至2023年的13.49亿元，增幅201.4%；海外毛利率升至19.57%，海外毛利占比由24.8%增至57.9%。
未来发展
- 摩洛哥生产基地：公司计划投资约14.85亿元建设摩洛哥生产基地，一期投资8.5亿元，对应胎圈钢丝产能4万吨/年，钢帘线产能4万吨/年，计划2025年开工，2026年建成运行。
- 海外市场拓展：摩洛哥工厂建成后，产品可直接运至欧洲市场，有助于应对国际贸易摩擦并降低成本，进一步提升海外市场毛利水平。
- 成本优化：公司分布式风电、生物质锅炉及光伏项目将持续发力，推动公司整体营收曲线优化，提升综合毛利水平至2026年11.79%。
盈利预测与投资评级
- 预测：2024-2026年公司营收分别为57.37/66.75/76.11亿元，同比增长3.26%/16.34%/14.03%；归母净利润分别为0.34/2.42/3.79亿元，同比增长-64.67%/+614.25%/+56.56%。
- 估值：当前股价对应2024-2026年PE值分别为63.86X/8.94X/5.71X。
- 评级：维持“推荐”评级。
风险提示
- 原材料价格大幅波动，市场需求不及预期，产能释放不及预期，毛利率下降风险，技术创新风险，市场竞争风险，政策风险。
