山西焦煤2024年三季报点评：预计Q3量增价减，底部已现，弹性首选

核心观点与关键数据

• 预计Q3量增价减：公司2024年第三季度煤炭产量和销量预计环比提升，但煤炭售价进一步下跌。
• Q4产销量提升：镇城底矿和吉宁煤业复产将推动Q4产销环比增长，但煤炭售价仍将下降。
• 资产结构优化：公司资产负债率从2021年的69%下降至46%，已降至合理水平，未来将更多资金用于产能扩张。
• 产能扩张：公司以247亿元竞得山西吕梁煤炭及共伴生铝土矿探矿权，规划产能800万吨/年。

财务预测

• 下调盈利预测：2024~2026年EPS预测为0.64、0.77、0.86元（原0.72、0.79、0.90元）。
• 分红率与股息率：2024年按67%分红率，对应5.1%股息率。
• 估值与目标价：给予公司2024年15倍PE，上调目标价至9.60元，维持“增持”评级。

风险提示

• 煤价超预期下跌。
• 产销量恢复不及预期。

研究结论

• 公司已度过煤炭产量压力最大时期，Q3量增价减，Q4产销量预计环比提升以弥补价格下跌。
• 公司资产结构优化，未来将更多资金用于产能扩张，具备成长潜力。
• 公司为焦煤龙头，高分红，具备估值溢价，后续宏观政策刺激有望提振估值。