2024年三季报点评：Q3净利同增889%，经营向上拐点已现

公司研究 电子设备 证券研究报告 挖掘价值投资成长 增持（首次） 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 证券分析师：朱晋潇 证书编号：S1160522070001 相对指数表现 42.48% 29.31% 16.15% 2.98% -10.18% -23.34% 11/71/73/75/77/79/7 华宝新能 沪深300 华宝新能（301327）2024年三季报点评 / Q3净利同增889%，经营向上拐点已现 2024年11月07日 / 【投资要点】 华宝新能发布2024年三季度报告。公司前三季度实现营业收入21.33亿元，同比增长35.02%，归母净利润1.59亿元，同比增长357.06%。其中，第三季度公司营业收入9.90亿元，同比增长50.41%，归母净利润0.87亿元，同比增长888.90%。 随着原材料价格的下降、库存结构的优化、产品的提质降本，公司盈利能力显著提高。具体而言，公司前三季度公司整体毛利率45.17%，同比上升5.86pct，单三季度同比上升3.36pct；前三季度净利率7.48%，同比上升11.40pct，单三季度同比上升10.41pct. 基本数据总市值（百万元) 11168.35 流通市值（百万元) 3099.41 52周最高/最低（元） 102.00/48.01 52周最高/最低（PE） 233.98/-322.20 52周最高/最低（PB） 1.92/1.03 52周涨幅（%） 37.97 52周换手率（%） 631.97 相关研究 分市场来看，美国、日本市场前三季度营收分别同比增长41.12%、72.69%。美国市场户外活动普及率高、消费者对大容量产品偏好，市 场空间广阔，叠加降息周期对消费的刺激作用，公司产品渗透率持续提高。日本市场自然灾害和极端天气频发、小容量便携式储能产品需求旺盛，受益于居民对产品的安全性要求和品牌粘性，公司磷酸铁锂产品份额提升迅速。 全球渠道网络建设稳步推进，前三季度品牌官网营收同比增长61.81%。公司目前通过品牌官网、第三方电商平台和线下零售的渠道结合，累计销售产品近500万台，并在全球建立23个品牌官网，产品覆盖50多个国家和地区。凭借强大的品牌力和精细的品牌官网运营能力，公司前三季度品牌官网营业收入同比增长61.81%，实现单月销售额突破亿元。此外，公司产品已成功入驻Costco、Walmart、Home Depot、Target、BestBuy等超过10,000家全球知名零售渠道，品牌影响力和市占率有望进一步提升。 产品创新方面，公司开创的SolarGenerator光充户外电源品类前三季度收入同比增长近130%，研发成果转化良好。2024年公司陆续推出了基于CTB模组结构创新设计的新一代SolarGenerator旗舰产品，在同类电芯、同容量段中实现了体积最小、重量最轻的用户体验。此外，公司还推出了具有划时代意义的全场景家庭绿电解决方案，包括全球首创的DIY小型家庭绿电系统和XBC光伏瓦家庭绿电系统。 【投资建议】 随着公司品牌力和产品力的不断提高，叠加低原材料成本和费用控制策略，公司业绩有望进一步增长。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为30.94/40.79/51.65亿元，归母净利润为2.49/3.41/4.55亿元。2024-2026年每股收益分别为1.99/2.73/3.65元，对应PE分别为45/33/25倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（亿元） 23.14 30.94 40.79 51.65 增长率(%) -27.76% 33.72% 31.83% 26.62% EBITDA（亿元） -2.41 3.17 4.31 5.71 归属母公司净利润（亿元） -1.74 2.49 3.41 4.55 增长率(%) -160.55% 243.10% 37.04% 33.53% EPS(元/股) -1.39 1.99 2.73 3.65 市盈率（P/E） — 44.93 32.78 24.55 市净率（P/B） 1.58 1.78 1.72 1.63 EV/EBITDA -34.25 30.35 22.03 16.15 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 市场竞争加剧 原材料自研自产进度不及预期 贸易摩擦风险对境外经营的影响 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 -1.02 3.56 2.76 4.67 净利润 -1.74 2.49 3.41 4.55 折旧摊销 0.64 0.48 0.63 0.75 营运资金变动 0.59 1.33 -0.60 -0.28 其它 -0.51 -0.74 -0.68 -0.35 投资活动现金流 -41.32 -0.76 -0.50 -0.87 资本支出 -0.68 -1.91 -1.30 -1.37 投资变动 0.00 -0.02 -0.02 -0.02 其他 -40.63 1.16 0.82 0.52 筹资活动现金流 0.49 -4.46 -0.04 -0.07 银行借款 2.80 -4.17 1.00 1.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 0.00 0.13 0.00 0.00 其他 -2.32 -0.43 -1.04 -1.07 现金净增加额 -41.85 -1.56 2.22 3.73 期初现金余额 59.02 17.16 15.60 17.82 期末现金余额主要财务比率 17.16 15.60 17.82 21.54 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 成长能力（%）营业收入增长 -27.76% 33.72% 31.83% 26.62% 营业利润增长 -146.54% 288.60% 36.03% 32.86% 归属母公司净利润增长 -160.55% 243.10% 37.04% 33.53% 获利能力（%）毛利率 39.71% 45.29% 44.94% 44.57% 净利率 -7.51% 8.03% 8.35% 8.81% ROE -2.88% 3.97% 5.24% 6.63% ROIC -5.12% 3.82% 4.96% 6.25% 偿债能力资产负债率（%） 13.81% 14.06% 17.97% 21.30% 净负债比率 - - - - 流动比率 7.38 7.14 5.48 4.58 速动比率 5.73 5.32 3.97 3.26 营运能力总资产周转率 0.32 0.43 0.54 0.62 应收账款周转率 29.33 29.20 27.30 26.82 存货周转率 1.96 2.65 2.85 3.00 每股指标（元）每股收益 -1.39 1.99 2.73 3.65 每股经营现金流 -0.82 2.85 2.21 3.74 每股净资产 48.28 50.18 52.11 54.96 估值比率P/E — 44.93 32.78 24.55 P/B 1.58 1.78 1.72 1.63 EV/EBITDA -34.25 30.35 22.03 16.15 资产负债表（亿元） 现金流量表（亿元） 至12月31日2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产67.28 69.16 74.99 82.33 货币资金17.89 16.32 18.54 22.27 应收及预付1.28 1.94 2.55 3.21 存货5.73 7.05 8.73 10.34 其他流动资产42.39 43.84 45.17 46.51 非流动资产2.62 3.72 4.29 4.81 长期股权投资0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产1.11 1.50 1.72 1.84 在建工程0.02 0.92 1.27 1.67 无形资产0.03 0.04 0.06 0.07 其他长期资产1.46 1.26 1.25 1.23 资产总计69.91 72.87 79.28 87.14 流动负债9.12 9.68 13.68 17.99 短期借款4.48 0.31 1.31 2.31 应付及预收3.63 7.99 10.61 13.52 其他流动负债1.02 1.38 1.77 2.16 非流动负债0.53 0.57 0.57 0.57 长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债0.53 0.57 0.57 0.57 负债合计9.65 10.25 14.25 18.56 实收资本1.25 1.25 1.25 1.25 资本公积55.83 55.96 55.96 55.96 留存收益3.43 5.67 8.08 11.63 归属母公司股东权益60.25 62.63 65.04 68.58 少数股东权益0.00 0.00 0.00 0.00 负债和股东权益69.91 72.87 79.28 87.14 利润表（亿元）至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入23.14 30.94 40.79 51.65 营业成本13.95 16.93 22.46 28.63 税金及附加0.04 0.05 0.07 0.09 销售费用8.21 8.66 11.01 13.43 管理费用2.21 2.01 2.24 2.32 研发费用1.52 1.70 2.24 2.84 财务费用-0.63 -0.07 -0.10 -0.09 资产减值损失-0.46 -0.01 -0.02 -0.02 公允价值变动收益-0.06 0.00 0.00 0.00 投资净收益0.99 1.00 0.82 0.52 资产处置收益0.00 0.00 0.00 0.00 其他收益0.21 0.20 0.20 0.20 营业利润-1.51 2.84 3.86 5.13 营业外收入0.01 0.00 0.00 0.00 营业外支出0.08 0.00 0.00 0.00 利润总额-1.58 2.76 3.79 5.05 所得税0.15 0.28 0.38 0.51 净利润-1.74 2.49 3.41 4.55 少数股东损益0.00 0.00 0.00 0.00 归属母公司净利润-1.74 2.49 3.41 4.55 EBITDA-2.41 3.17 4.31 5.71 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性