氨纶芳纶短期承压，芳纶涂覆逐步放量

主要观点：

• 泰和新材2024年三季度业绩承压，氨纶景气度下行，芳纶产能持续增长但需求偏弱。
• 氨纶市场平均价格环比下降6.25%，原料MDI和PTMEG价格也呈现下跌态势，新增产能压力较大，需求旺季不旺。
• 芳纶行业竞争加剧，间位芳纶和对位芳纶价格走弱，公司产能达行业领先地位，静待需求复苏。
• 公司积极开拓新材料，芳纶涂覆隔膜打开第二增长曲线，已签订相关合同，有望持续放量。

关键数据：

• 2024年三季度营业收入29.23亿元（同比增长0.43%），归母净利润1.51亿元（同比下降45.75%），扣非归母净利润0.55亿元（同比下降76.87%）。
• 氨纶市场平均价格25591元/吨（环比下降6.25%），MDI平均价格18485元/吨（环比下跌1.79%），PTMEG市场均价13080元/吨（环比下跌13.85%）。
• 公司对位芳纶和间位芳纶产能均为1.6万吨，均达行业领先地位。

研究结论：

• 氨纶行业短期承压，后续下行空间有限；芳纶产品盈利稳定，但需求波动导致竞争加剧。
• 芳纶涂覆隔膜作为第二增长曲线，先发优势显著，有望持续放量。
• 维持买入评级，下调公司2024-2026年归母净利润预期至2.01、3.94、4.44亿元（原值5.05、7.27、8.11亿元），对应PE为42.93X/21.89/19.42X。

风险提示：

• 项目建设不及预期；锂电涂覆用间位芳纶验证及出货情况不及预期；氨纶产品及原料价格大幅波动；氨纶、芳纶行业投产超预期；宏观经济下行。