2024年10月策略月报：流动性改善有望助推市场回暖

策略研究|策略月报 流动性改善有望助推市场回暖 ——2024年10月策略月报 2024年10月30日 策略研 究 策略月 报 证券研究报 告 投资要点： 10月A股主要股指涨跌互现：截至10月25日收盘，上证综指收报3299.70点，较上月末下跌1.10%。从宽基指数表现看，10月A股主要股指涨跌互现。其中，科创50（13.62%）涨幅最大，创业板指（2.93%）次之。 产业资本转为增持，资本市场流动性有望进一步改善：截至10月28日，本月限售解禁规模环比下降，产业资本转 为增持。流入A股市场资金规模总体回升。随着央行两项针对资本市场的货币政策工具落地，资本市场流动性有望进一步改善。 10月A股市场情绪总体继续修复，交投热度较9月回暖：前期调整幅度较大的板块有所转暖。成长板块在市场风险偏好提升下有所回升。三季报中业绩改善幅度较大、行业景气度进一步回升的中下游领域得到市场青睐。市场关注一揽子增量政策的力度与持续性。政策落地效果或将影响市场情绪。预计资本市场支持性政策举措有望继续出台，提振市场信心。政策释放积极的稳经济、稳市场、稳预期信 号。总体看，市场情绪进一步回暖仍有赖于基本面的改善与流动性的继续好转。 大势研判及行业配置建议：根据统计局数据，前三季度我国经济运行总体平稳，前三季度GDP同比增长4.8%，三季度单季GDP增速为4.6%。尽管数据指标有所波动，但经济高质量发展的步伐并未停滞。随着一揽子增量政策的落地，预计供需两端指标将继续改善，政策着力释放国内需求，促进经济增长动能回升。央行表态将加强货币政策和宏观审慎政策逆周期调控力度，提升金融支持政策的精准性、有效性。在股票回购、增持再贷款及互换便利新工具的支持下，资本市场流动性有望进一步改善。当前A股投资者情绪处于修复阶段，提振市场信心、吸引中长期资金 3210 入市仍需要政策效果进一步显现。从估值角度看，多数行业市盈率处于历史均值水平以下，具备修复潜力。建议关注：1）三季报业绩增长幅度较高、行业景气度进一步回升的中下游板块优质企业；2）新质生产力发展加快，科技成长板块中取得技术突破、需求预期扩张的细分领域。 风险因素：海外经济陷入衰退；国内经济复苏力度较弱；政策成效未如预期。 分析师:宫慧菁 执业证书编号：S0270524010001 电话：020-32255208 邮箱：gonghj@wlzq.com.cn 相关研究 关注三季报业绩表现 政策发力推动稳增长、稳信心 推动资本市场高质量发展服务好中国式现代化 正文目录 1市场行情回顾3 1.1国际市场：美联储进入降息周期，美股市场波动性增加3 1.2A股市场：A股市场表现回暖，风险偏好有所提升3 2盈利分析5 3市场流动性及风险情绪6 3.1宏观流动性指标6 3.2A股市场流动性指标8 3.3市场情绪指标10 4估值水平11 4.1主要宽幅指数估值11 4.2申万一级行业估值11 5政策分析12 6大势研判与行业配置建议15 7风险提示16 图表1：主要国际指数月度涨跌幅（%）3 图表2：主要A股指数月度涨跌幅（%）4 图表3：申万一级行业月度涨跌幅（%）4 图表4：中信和申万风格指数月度涨跌幅（%）5 图表5：规模以上工业企业利润总额累计同比、营业收入累计同比与营业收入利润率（%）5 图表6：各类工业企业利润总额累计同比增速（%）5 图表7：不同行业工业企业利润总额同比增速（%）6 图表8：R007加权利率、DR007利率、SHIBOR一周利率（%）7 图表9：5年期LPR和1年期LPR走势（%）7 图表10：银行间质押式回购成交量（亿元）8 图表11：重要股东单月净增持市值（亿元）8 图表12：A股月度限售股解禁规模（亿元）9 图表13：A股日成交额（亿元）9 图表14：新成立基金偏股型基金份额（亿份）10 图表15：主要宽幅指数周平均换手率（%）10 图表16：两融余额（亿元）与两融交易额（亿元，右轴）11 图表17：主要宽幅指数当前估值水平（%）11 图表18：申万一级行业当前估值水平12 图表19：10月财经要闻13 1市场行情回顾 1.1国际市场：美联储进入降息周期，美股市场波动性增加 从经济表现看，9月美国零售销售同比增长1.74%，增速有所回落，新屋销售、成屋销售数据均较前值回升。整体经济运行较为平稳，预期年内增长前景相对乐观。同时，美国劳动力市场表现仍较稳健，初请失业金人数温和回落。根据美联储最新一期经济褐皮书，多数地区经济活动变化较小，通胀呈现缓步下行态势。10月中旬以来，多位联储官员表态支持继续降息。根据FedWatch数据，截至10月28日，市场预期11月联储降息概率超过90%。受总统大选临近、个别大型公司业绩不及预期等影响，中旬以来美股主要股指波动加大。 2024年10月1日至25日，主要国际指数涨跌互现,其中纳斯达克综指涨幅（1.81%）最大，德国DAX（0.72%）涨幅次之。恒生指数跌幅（-2.57%）最大，法国CAC40（-1.81%）跌幅次之。 图表1：主要国际指数月度涨跌幅（%） 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 -3.00 1.81 0.72 0.14 0.000.00 -0.01 -0.39 -1.81 -2.57 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2024年10月25日 1.2A股市场：A股市场表现回暖，风险偏好有所提升 10月A股市场表现回暖，风险偏好有所回升，市场情绪仍在修复中，上证综指呈现“V”型走势，波动有所加大。中下旬以来，前期下跌幅度较大的板块得到修复，成长板块上涨动能有所增强。主要宽幅指数先抑后扬，其中北证50、科创50指数表现较为强势。10月国新办举行多场新闻发布会，就宏观经济运行、金融市场、房地产市场等多项热点问题阐述政策思路，并回应市场关切。期间多项新政出台，助力稳增长、稳信心。市场高度关注政策落地效果。经济数据方面，三季度GDP增速为4.6%，在一揽子增量政策出台后，经济运行呈现筑底企稳态势。金融数据方面，截至9月末，我国M2同比增长6.8%，增幅环比提高0.5个百分点，实现了稳中有升。贷款增速小幅回落但信贷结构持续优化。 截至10月25日收盘，上收证报综3指299.70点，较9月末下跌1.10%。分结构看，本月 A股主要股指涨跌互现。其中，科创50（13.62%）涨幅最大，创业板指（2.93%）次之。上证50跌幅最大，10月下跌2.62%。 电子国防军工计算机 通信环保 电力设备建筑装饰 传媒综合 机械设备非银金融建筑材料家用电器轻工制造 银行汽车 社会服务基础化工商贸零售纺织服饰医药生物有色金属房地产 钢铁农林牧渔石油石化交通运输公用事业美容护理 煤炭食品饮料 图表2：主要A股指数月度涨跌幅（%） 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 37.62 23.80 25.67 20.97 17.99 13.62 2.93 1.16 -1.53 沪深300 -2.62 上证50 创业板指 中证500 科创50 10月涨跌幅（%） 9月涨跌幅（%） 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2024年10月25日 15 10 5 0 -5 -10 分行业看，截至10月25日，10月申万一级行业涨跌互现，其中计算机（8.61%)、国防军工（9.47%）和电子（11.98%）行业涨幅居前。食品饮料、煤炭、美容护理跌幅较大，分别下跌8.44%、6.24%、5.62%。 图表3：申万一级行业月度涨跌幅（%） 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2024年10月25日 截至10月25日，按风格划月分🖂，大10风格指数涨跌互现，其中成长风格指数（7.31%） 涨幅居前，消费风格指数跌幅较大，当月下跌3.98%。按规模划分，10月大盘指数下跌1.52%，中、小盘指数分别上涨1.14%、3.58%。按业绩划分，亏损股指数（9.92%）涨幅最大，绩优股指数跌幅较大，当月下跌5.00%。 图表4：中信和申万风格指数月度涨跌幅（%） 分类 指数 2024年1月 2024年2月 2024年3月 2024年4月 2024年5月 2024年6月 2024年7月 2024年8月 2024年9月 2024年10月 风格 金融 0.40 5.06 -3.08 2.98 1.36 -3.68 4.36 -1.73 24.64 0.78 周期 -11.21 9.37 4.27 2.76 0.01 -5.22 -2.26 -4.07 19.34 -1.54 消费 -11.80 8.22 0.86 1.74 -2.63 -9.02 -0.98 -2.52 22.73 -3.98 成长 -20.20 14.22 1.70 -1.00 -2.65 -4.56 0.49 -5.35 24.94 7.31 稳定 0.60 2.81 1.77 0.52 1.69 1.07 2.02 -4.62 11.05 -3.07 规模 大盘指数 -6.09 9.39 0.68 1.88 -0.93 -3.52 -0.72 -3.03 21.33 -1.52 中盘指数 -12.82 13.79 -0.06 3.03 -1.43 -5.15 -1.43 -5.84 23.26 1.14 小盘指数 -17.26 13.15 0.00 1.08 -2.51 -7.71 -0.14 -5.51 23.52 3.58 业绩 亏损股指数 -19.51 6.87 3.29 -4.87 -3.27 -9.57 3.14 -4.67 28.48 9.92 微利股指数 -17.47 13.23 2.08 -1.64 -2.27 -8.72 4.58 -5.49 22.99 4.83 绩优股指数 -11.11 11.38 0.29 -0.88 -3.32 -8.98 -2.61 -2.06 24.00 -5.00 估值 高市盈率指数 -21.78 14.26 4.13 -1.73 -3.08 -4.84 0.02 -7.59 24.17 12.86 中市盈率指数 -13.30 11.77 -0.10 1.53 -2.80 -7.95 -1.69 -2.57 21.91 0.06 低市盈率指数 2.21 6.29 -0.42 2.34 2.88 -4.96 -2.04 -2.77 18.44 -1.78 股价 高价股指数 -16.56 14.07 1.36 1.76 -4.11 -6.22 -1.15 -4.16 25.73 -0.28 中价股指数 -13.47 10.33 4.08 0.44 -1.51 -8.33 -0.67 -4.63 22.58 2.54 低价股指数 -7.70 3.11 0.80 -3.96 -3.68 -12.45 6.64 -0.89 26.44 1.63 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2024年10月25日 2盈利分析 国家统计局数据显示，2024年9月规模以上工业企业利润总额累计同比为-3.50%，较8月下降4.0pct。2024年9月营业收入累计同比为2.10%，较8月下降0.30pct，9月营业收入利润率较8月小幅下降0.07pct至5.27%。 分不同类型企业看，国有企业、股份制企业和私营企业利润增速有所下滑。2024年9月股份制企业和私营企业利润总额累计同比增速分别为-4.90%和-0.60%，较8月分别下降3.60pct和3.20pct。国有企业9月利润总额累计同比为-6.50%，较8月下降5.20pct。 20 10 0 -10 -20 -30 8 6 4 2 0 规模以上工业企业:利润总额:累计同比 规模以上工业企业:营业收入:累计同比 规模以上工业企业：营业收入利润率（右轴） 15 10 5 0