事件:南方传媒发布2024年三季报,公司2024Q1-Q3营业收入64.78亿元,同增0.5%;利润总额8.19亿元,同增2.3%;归母净利润5.29亿元,同减22.2%;扣非归母净利润5.47亿元,同减11.4%。2024Q3营收24.54亿元,同增2.7%;利润总额3.45亿元,同增16.8%;归母净利润2.30亿元,同减14.6%;扣非归母净利润2.16亿元,同减18.5%。 点评:Q3利润总额实现高增,主业经营稳健,教育业态持续拓展 1)Q3利润总额实现高增,经营端稳中向好。公司2024Q1-Q3收入和利润总额均实现正向增长,其中Q3单季度利润总额实现高增,反映经营端稳中向好,而归母净利润则因税收政策变化,所得税费用增加,而有所下降。 2)教材教辅稳健经营,一般图书改善可期。教材教辅方面,根据广东省出版集团公众号信息,公司全力保障全省中小学生秋季教材配送工作,教材新增学科小学体育与健康,并顺利与人教版初中体育与健康衔接,部分地市个别学科重新选用为人教版教材,市场占有率稳中有升。一般图书方面,一般图书出版收入2.8亿元(未剔除内部抵消口径),受图书零售大盘复苏偏弱影响有所承压。但是,公司强化系列品牌产品的营销推广,并大力支持新型、特色产品线建设,“乐府文化”已出版《夜奔》等新书,后续有望伴随市场景气度回暖有所改善。 3)教育业态持续拓展。智慧教育方面,南方传媒公众号信息显示,公司训练研发的“万卷要义学习大模型”面向中小学教育应用,可支持语文教学设计、数学解题、英语高频词学习等多个教育场景,在内容生成、知识检索与个性化学习服务等方面实现了重大突破。同时,公司推动新华发行集团全省82家分、子公司进行教育服务网格化管理改革,加快提升教育服务专业水平和经营质量。 4)加强费用控制,费用率较为稳定。公司2024Q3销售、管理、研发费用率分别为8.7%、10.5%、0.1%,分别同增-0.49/+0.24/+0.05pct,整体较为稳定。 盈利预测与估值:考虑到公司主业经营稳健,且公司2024Q3业绩表现符合预期,我们维持对公司的此前业绩预期 , 预计南方传媒2024-2026年营业收入分别为100.32/106.60/113.09亿元,分别同比增长7.12%、6.26%、6.09%;归母净利润分别为8.81/9.59/10.26亿元,分别同比增长-31.34%、8.78%、7.07%。当前市值对应公司的估值分别为14.3x、13.1x、12.3x,维持“买入”评级。 风险提示:文化监管端的政策风险;国有传媒企业优惠政策变动;短视频直播电商图书折扣力度加大;研报使用的信息数据更新不及时的风险。 盈利预测表