公司业绩大幅增长，互联类芯片收入创新高

澜起科技(688008.SH) 公司业绩大幅增长，互联类芯片收入创新高 电子 2024年10月31日 推荐(维持) 股价:69.08元 主要数据 行业电子 公司网址www.montage-tech.com/cn大股东/持股香港中央结算有限公司/10.21%实际控制人 总股本(百万股)1,143 流通A股(百万股)1,143 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元)789 流通A股市值(亿元)789 每股净资产(元)9.19 资产负债率(%)5.7 行情走势图 证券分析师 陈福栋 投资咨询资格编号 S1060524100001 CHENFUDONG847@pingan.com.cn 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 事项： 公司发布2024年三季报，2024Q3，公司实现营业收入9.06亿元，同比增长 51.60%，实现归母净利润3.85亿元，同比增长153.40%。 平安观点： 受益于下游市场回暖及AI趋势推动，公司2024年前三季度收入利润大幅增长。2024年前三季度，公司实现营收25.71亿元，同比增长68.57%，其中互联类芯片产品线收入23.77亿元，同比增长59.37%，津逮服务器平台收入1.85亿元，同比增长565.34%；实现归母净利润9.78亿元，同比增长318.42%，实现扣非归母净利润8.74亿元，同比增长460.88%。公司2024年前三季度业绩大幅增长，主要原因为：1）全球服务器及计算机行业需求回暖，DDR5下游渗透率提升且子代持续迭代，公司内存接口及模组配套芯片需求实现恢复性增长，DDR5第二子代内存接口芯片出货量超过第一子代产品；2）受益于AI产业趋势推动，公司三款高性能运力芯片新产品（PCIeRetimer、MRCD/MDB、CKD芯片）开始规模出货，为公司业绩贡献新的增长点。 2024Q3互联类芯片单季收入创历史新高，DDR5内存接口芯片出货量超过DDR4。2024Q3，公司实现收入9.06亿元，同比增长51.60%，实现归母净利润3.85亿元，同比增长153.40%，实现扣非归母净利润3.30亿元，同比增长116.83%，归母净利润及扣非归母净利润均创公司单季度新高。分产品线看，2024Q3，公司互联类芯片产品线收入为8.49亿元，同比增长46.02%，环比增长1.83%，创产品线单季收入历史新高，毛利率为62.21%，其中，DDR5内存接口芯片单季出货量超过DDR4内存接口芯片。新产品方面，PCIeRetimer芯片2024Q3出货量超过60万颗，推动公司三款高性能运力芯片新产品合计收入环比小幅增长。 投资建议：公司是全球互连类芯片领先企业，产品持续更新迭代，市场竞争力强。当前，内存接口芯片随下游市场回暖出现恢复性增长，运力 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,672 2,286 3,770 5,631 7,565 YOY(%) 43.3 -37.8 64.9 49.3 34.4 净利润(百万元) 1,299 451 1,323 2,017 2,792 YOY(%) 56.7 -65.3 193.4 52.5 38.4 毛利率(%) 46.4 58.9 58.3 59.8 61.0 净利率(%) 35.4 19.7 35.1 35.8 36.9 ROE(%) 13.1 4.4 12.0 16.8 20.7 EPS(摊薄/元) 1.14 0.39 1.16 1.77 2.44 P/E(倍) 60.7 175.0 59.7 39.1 28.3 P/B(倍) 8.0 7.7 7.2 6.6 5.8 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 公 司报 告 公 司季报点 评 证 券研究报 告 澜起科技公司季报点评 芯片受益于AI趋势快速放量，公司业绩有望维持稳定增长。根据公司2024Q3报以及对行业的判断，我们调整了公司的业绩预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为13.23亿元（前值为14.26亿元）、20.17亿元（前值为21.51亿元）、27.92亿元（前值为28.85亿元），对应2024年10月30日收盘价的PE分别为59.7X、39.1X、28.3X，公司技术水平先进，产品竞争力强，DDR5渗透以及AI产业趋势有望推动公司业绩稳定增长，维持对公司“推荐”评级。 风险提示：1、技术产品迭代不及预期的风险。集成电路技术迭代较快，若公司产品迭代无法跟上内存、CPU等核心器件的升级节奏，可能导致公司未来成长乏力。2、下游需求不及预期的风险。公司产品主要应用于服务器，若服务器市场需求疲弱、DDR5渗透缓慢或AI落地延迟，可能对公司带来不利影响。3、产业生态合作风险。公司主营互连类芯片，对产业链生态依赖性较强，若与上下游伙伴的合作程度不够密切，可能影响公司新品的推出与放量。 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表 利润表 流动资产 8296 9506 11069 12991 现金 5744 6657 7689 9070 应收票据及应收账款 294 357 533 716 其他应收款 4 9 13 18 预付账款 3 38 57 76 存货 482 615 883 1151 其他流动资产 1769 1831 1895 1960 非流动资产 2401 2149 1890 1682 长期投资 71 71 71 71 固定资产 622 556 485 407 无形资产 137 115 92 69 其他非流动资产 1571 1407 1243 1135 资产总计 10698 11655 12959 14673 流动负债 391 563 809 1056 短期借款 0 0 0 0 应付票据及应付账款 131 207 298 389 其他流动负债 260 356 511 667 非流动负债 100 98 96 95 长期借款 2 0 -2 -3 其他非流动负债 98 98 98 98 负债合计 491 661 905 1151 少数股东权益 15 15 16 16 股本 1139 1143 1143 1143 资本公积 5432 5520 5520 5520 留存收益 3620 4316 5376 6843 归属母公司股东权益 10191 10979 12039 13506 负债和股东权益 10698 11655 12959 14673 单位:百万元 澜起科技公司季报点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 营业收入 2286 3770 5631 7565 营业成本 939 1574 2261 2949 税金及附加 6 10 15 20 营业费用 90 98 141 174 管理费用 173 170 253 318 研发费用 682 792 1070 1362 财务费用 -180 -22 -25 -29 资产减值损失 -193 -38 -56 -76 信用减值损失 0 -0 -1 -1 其他收益 84 69 69 69 公允价值变动收益 -87 0 0 0 投资净收益 91 248 248 248 资产处置收益 0 0 0 0 营业利润 472 1428 2177 3013 营业外收入 1 0 0 0 营业外支出 1 1 1 1 利润总额 472 1428 2177 3013 所得税 21 104 159 220 净利润 451 1323 2017 2793 少数股东损益 0 0 0 0 归属母公司净利润 451 1323 2017 2792 EBITDA 383 1659 2410 3192 EPS（元） 0.39 1.16 1.77 2.44 单位:百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表 成长能力营业收入(%) -37.8 64.9 49.3 34.4 营业利润(%) -66.6 202.5 52.5 38.4 归属于母公司净利润(%) -65.3 193.4 52.5 38.4 获利能力毛利率(%) 58.9 58.3 59.8 61.0 净利率(%) 19.7 35.1 35.8 36.9 ROE(%) 4.4 12.0 16.8 20.7 ROIC(%) 16.0 54.6 82.9 105.6 偿债能力资产负债率(%) 4.6 5.7 7.0 7.8 净负债比率(%) -56.3 -60.5 -63.8 -67.1 流动比率 21.2 16.9 13.7 12.3 速动比率 19.8 15.5 12.3 10.9 营运能力总资产周转率 0.2 0.3 0.4 0.5 应收账款周转率 7.8 10.6 10.6 10.6 应付账款周转率 7.2 7.6 7.6 7.6 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.39 1.16 1.77 2.44 每股经营现金流(最新摊薄) 0.63 1.05 1.52 2.15 每股净资产(最新摊薄) 8.92 9.61 10.54 11.82 估值比率P/E 175.0 59.7 39.1 28.3 P/B 7.7 7.2 6.6 5.8 EV/EBITDA 154.2 42.4 28.8 21.4 单位:百万元 经营活动现金流 717 1204 1741 2452 净利润 451 1323 2017 2793 折旧摊销 91 253 259 209 财务费用 -180 -22 -25 -29 投资损失 -91 -248 -248 -248 营运资金变动 -120 -125 -285 -295 其他经营现金流 566 23 23 23 投资活动现金流 -574 225 225 225 资本支出 437 0 0 -0 长期投资 -214 0 0 0 其他投资现金流 -797 225 225 225 筹资活动现金流 -372 -516 -933 -1296 短期借款 0 0 0 0 长期借款 -7 -2 -2 -1 其他筹资现金流 -365 -514 -932 -1295 现金净增加额 -182 913 1033 1381 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款: 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以