互联类芯片业务营收环比增长，新产品稳步推进

公司点评 澜起科技(688008.SH) 证券研究报告 电子｜半导体互联类芯片业务营收环比增长，新产品稳步推进 2022年11月03日 预测指标2020A2021A2022E2023E2024E主营收入(百万元) 1,823.67 2,562.02 3,828.67 6,116.93 8,787.11 净利润(百万元) 1,103.68 829.14 1,359.44 2,026.92 2,906.42 每股收益（元） 0.97 0.73 1.20 1.79 2.56 评级买入 评级变动维持 交易数据 每股净资产（元） 7.12 7.40 8.17 9.31 10.95 当前价格（元） 56.74 P/E 58.28 77.58 47.32 31.73 22.13 52周价格区间（元） 42.96-84.50 P/B 7.97 7.67 6.95 6.09 5.18 总市值（百万） 64323.69 资料来源：iFinD，财信证券 流通市值（百万） 64323.69 总股本（万股） 113365.70 投资要点： 流通股（万股） 113365.70 公司发布2022年三季报。前三季度公司实现营收 28.81亿元，同比 涨跌幅比较 39% 19% -1% -21% -41% 澜起科技半导体 +80.88%；实现归母净利润9.99亿元，同比+94.94%；销售毛利率43.70%，较去年同期下降5.43pct。其中，互联类芯片收入19.52亿元，毛利率为59.04%；津逮服务器收入9.28亿元，毛利率11.37%。2022Q3分别录得营收和归母净利润9.53/3.18亿元，分别同比 +9.82%/+55.42%。前三季度，公司股份支付费用为1.11亿元，剔除股 份支付费用影响后的归母净利润为10.95亿元，同比+77.80%。 互联类芯片营收逐季增加，津逮服务器潜在市场空间大。公司2022年 2021-112022-022022-052022-082022-11 % 1M 3M 12M 澜起科技 6.63 -0.46 -12.44 半导体 1.65 -9.64 -32.32 张看分析师 执业证书编号:S0530521090001 zhangkan@hnchasing.com 相关报告 1澜起科技（688008.SH）半年报点评：DDR5 量产推动业绩改善2022-08-11 各季度互联类芯片营收分别为5.75/6.61/7.16亿元，环比分别增长14.96%/8.32%，随着主流消费端CPU逐步支持DDR5以及公司DDR5RCD与配套芯片出货持续增加，公司主营业务保持逐季增长。津逮服务器各季度营收分别为3.25/3.65/2.38亿元，公司聚焦于本土服务器市场，目前第三代津逮CPU系列产品通过VMware兼容性认证，产品获得国际虚拟化和云计算基础架构领先厂商的认可。 行业进入技术更迭周期，公司新产品研发稳步推进。AMD与Intel陆续近期分别发布上市Zen4架构7000系列和RaptorLake架构的13代桌面CPU，均支持DDR5；服务器端支持DDR5的平台也将在年底与 2023H1发布，行业处于内存技术迭代周期起点。公司率先试产支持 5600MT/s的第二子代RCD，MXC产品在客户间进行导入测试并获三星与SKHynix采用，9月宣布推出DDR5Gen1.0CKD并送样给业界主流内存厂商，AI芯片/MCR/Retimer芯片等业务陆续取得进展。 投资建议。预计2022-2024年，公司分别实现营收38.29/61.17/87.87亿元，分别实现归母净利润13.59/20.27/29.06亿元，对应EPS分别为1.20/1.79/2.56元，当前股价对应PE分别为47/32/22倍。参考可比上 市公司与行业估值情况，给予公司2023年估值区间40-45倍，对应合 理价格区间为71.60-80.55元，我们看好公司此轮硬件升级中的市场潜力，维持“买入”评级。 风险提示：DDR5渗透率不及预期，下游需求不及预期。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 报表预测(单位：百万元) 财务和估值数据摘要 利润表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主要指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1,823.6 2,562.0 3,828.6 6,116.9 8,787.1 营业收入 1,823.6 2,562.0 3,828.6 6,116.9 8,787.1 减:营业成本 505.75 1,330.2 2,155.4 3,330.4 4,690.4 增长率(%) 4.94 40.49 49.44 59.77 43.65 营业税金及附加 1.93 9.71 6.35 10.14 14.57 归属母公司股东净利润 1,103.6 829.14 1,359.4 2,026.9 2,906.4 营业费用 81.84 76.58 72.74 98.50 106.28 增长率(%) 18.31 -24.88 63.96 49.10 43.39 管理费用 187.70 198.75 160.80 217.90 290.98 每股收益(EPS) 0.97 0.73 1.20 1.79 2.56 研发费用 299.88 369.85 421.15 642.28 861.14 每股股利(DPS) 0.30 0.30 0.43 0.64 0.92 财务费用 -55.98 -83.63 -65.00 -65.00 -65.00 每股经营现金流 0.88 0.59 1.14 1.56 2.38 减值损失 -12.51 -0.53 2.00 2.00 2.00 销售毛利率 0.72 0.48 0.44 0.46 0.47 加:投资收益 102.49 278.11 80.00 80.00 80.00 销售净利率 0.61 0.32 0.36 0.33 0.33 公允价值变动损益 160.72 -99.37 230.00 150.00 100.00 净资产收益率(ROE) 0.14 0.10 0.15 0.19 0.23 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投入资本回报率(ROIC) 6.17 0.58 0.61 1.09 1.42 营业利润 1,198.3 915.01 1,475.6 2,201.2 3,157.2 市盈率(P/E) 58.28 77.58 47.32 31.73 22.13 加:其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 市净率(P/B) 7.97 7.67 6.95 6.09 5.18 利润总额 1,204.6 915.01 1,477.6 2,203.1 3,159.1 股息率(分红/股价) 0.01 0.01 0.01 0.01 0.02 减:所得税 100.96 85.87 118.21 176.25 252.73 主要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 净利润 1,103.6 829.14 1,359.4 2,026.9 2,906.4 收益率 减:少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 毛利率 72.27% 48.08% 43.70% 45.55% 46.62% 归属母公司股东净利润 1,103.6 829.14 1,359.4 2,026.9 2,906.4 三费/销售收入 17.85% 14.01% 7.80% 6.24% 5.26% 资产负债表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E EBIT/销售收入 62.99% 32.45% 36.90% 34.96% 35.21% 货币资金 5,474.5 5,104.3 6,197.6 7,455.4 9,291.4 EBITDA/销售收入 64.76% 34.40% 38.42% 36.33% 36.45% 交易性金融资产 871.40 1,562.1 1,562.1 1,562.1 1,562.1 销售净利率 60.52% 32.36% 35.51% 33.14% 33.08% 应收和预付款项 88.78 198.51 258.67 413.27 593.68 资产获利率 其他应收款（合计） 5.07 11.28 13.24 21.16 30.40 ROE 13.68% 9.88% 14.68% 19.20% 23.40% 存货 186.54 375.29 716.70 1,107.3 1,559.5 ROA 13.11% 9.26% 13.13% 16.67% 19.89% 其他流动资产 33.36 171.47 127.54 203.77 292.73 ROIC 617.45 58.50% 61.10% 108.96 141.80 长期股权投资 72.74 67.91 67.91 67.91 67.91 资本结构 金融资产投资 448.92 222.33 222.33 222.33 222.33 资产负债率 4.15% 6.34% 10.99% 13.87% 15.87% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投资资本/总资产 17.31% 19.84% 16.20% 15.97% 15.25% 固定资产和在建工程 985.50 1,052.9 1,016.9 955.19 867.63 带息债务/总负债 0.00% 3.46% 1.35% 0.66% 0.29% 无形资产和开发支出 10.25 124.60 103.84 83.07 62.30 流动比率 28.17 16.97 8.77 6.88 6.05 其他非流动资产 242.29 67.74 66.13 64.53 64.53 速动比率 27.23 15.66 7.92 6.03 5.20 资产总计 8,419.4 8,958.5 10,353. 12,156. 14,614. 股利支付率 30.74% 40.88% 35.99% 35.99% 35.99% 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 收益留存率 69.26% 59.12% 64.01% 64.01% 64.01% 交易性金融负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产管理效率 应付和预收款项 235.40 424.08 1,004.8 1,552.8 2,187.0 总资产周转率 0.22 0.29 0.37 0.50 0.60 长期借款 0.00 19.64 15.41 11.10 6.75 固定资产周转率 1.85 39.47 19.78 20.63 23.52 其他负债 113.79 124.14 117.91 121.64 125.85 应收账款周转率 20.85 14.86 15.70 15.70 15.70 负债合计 349.19 567.86 1,138.2 1,685.5 2,319.6 存货周转率 2.71 3.54 3.01 3.01 3.01 股本 1,129.8 1,131.3 1,131.3 1,131.3 1,131.3 估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 资本公积 4,901.6 5,113.4 5,113.4 5,113.4 5,113.4 EBIT 1,148.6 831.38 1,412.6 2,138.1 3,094.1 留存收益 2,038.7 2,145.9 3,016.1 4,313.6 6,174.2 EBITDA 1,180.9 881.33 1,470.9 2,222.3 3,202.4 归属母公司股东权益 8,070.2 8,390.7 9,260.9 10,558. 12,419. NOPLAT 899.34 852.73 1,086.2 1