消费电子受益AI增量稳健增长，新能源加速推进

公司研究/公司快报 2024年10月31日 消费电子受益AI增量稳健增长，新能源加速推进 买入-A(维持) 东山精密（002384.SZ） 消费电子组件 公司近一年市场表现 市场数据：2024年10月30日 收盘价（元）：28.70 年内最高/最低（元）：29.47/11.01流通A股/总股本（亿）：13.86/17.06流通A股市值（亿）：397.87 总市值（亿）：489.60 基础数据：2024年9月30日 基本每股收益(元)：0.62 摊薄每股收益(元)：0.62 每股净资产(元)：11.06 净资产收益率(%)：5.66 资料来源：最闻 分析师：高宇洋 执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com 研究助理：田发祥 邮箱：tianfaxiang@sxzq.com 事件描述 公司发布2024年三季度报告。公司2024年前三季度收入264.66亿元，同比+17.62%，归母净利润10.67亿，同比-19.91%；24Q3收入98.38亿元，同比+11.37%，环比+10.74%，归母净利润5.07亿元，同比-0.27%，环比 +86.82%，扣非归母净利润4.92亿，同比+7.28%，环比+93.32%。 事件点评 公司三季度收入同比略增，扣非归母净利润持平略增。受益于大客户新品放量，以及公司份额的持续提升，FPC业务维持高增长，Q3消费电子旺季收入同比略增，毛利率受新产品导入影响同比下降0.16pct。费用端公司模组板处于研发导入阶段，研发费用有所增长，财务费用受汇兑影响，较去年同比大幅增长。 消费电子FPC稳健成长，大客户手机AI趋势催化换机周期。大客户新机搭载AI功能，2025年将会是智能手机AI化元年，公司作为FPC核心供应商，受益于硬件创新带来的价值量提升。公司研发模组板等新料号，预计未来料号及份额将提升，看好公司后续FPC业务成长性。 新能源业务前三季度收入约61.60亿元，同比增长约36.89%。公司Q3单季度收入约23.5亿元，收入逐季稳健增长。公司产品在新能源车中的应用品类逐渐丰富，后续料号导入以及客户产量修复的预期下，收入有望持续增长。 投资建议 预计2024-2026年营业收入366.21/433.47/519.77亿元，净利润 17.92/27.82/37.66亿元，2024-2026年PE分别为27.3/17.6/13.0X，维持“买 入-A”评级。 风险提示 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 消费电子需求复苏不及预期的风险：公司下游客户中消费电子行业占比 较高，消费电子行业复苏程度对公司订单持续性有直接影响，存在因需求复苏较弱导致的收入增长不及预期风险。 市场竞争加剧风险：公司所处消费电子行业竞争激烈，存在行业竞争加剧，或技术迭代导致竞争格局变化的风险。 新能源业务下游需求不及预期的风险：公司新扩展新能源车零部件业务，业务前期投入较大，汽车行业对产品品质控制要求高，存在需求不及预期或产品质量不达标而产生亏损的风险。 资产减值的风险：公司业务范围较广，其中LED、新能源车等业务资产重，库存积累较高，存在产品降价导致库存减值风险，以及固定资产减值风险，且公司商誉较高，存在商誉减值风险。 财务数据与估值： 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 31,580 33,651 36,621 43,347 51,977 YoY(%) -0.7 6.6 8.8 18.4 19.9 净利润(百万元) 2,368 1,965 1,792 2,782 3,766 YoY(%) 27.1 -17.0 -8.8 55.3 35.4 毛利率(%) 17.6 15.2 15.5 16.9 17.6 EPS(摊薄/元) 1.39 1.15 1.05 1.63 2.21 ROE(%) 14.4 10.8 9.2 12.6 14.8 P/E(倍) 20.7 24.9 27.3 17.6 13.0 P/B(倍) 3.0 2.7 2.5 2.2 1.9 净利率(%) 7.5 5.8 4.9 6.4 7.2 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 22273 22446 22527 28156 32158 营业收入 31580 33651 36621 43347 51977 现金 7131 7190 6249 7758 9167 营业成本 26021 28542 30950 36036 42838 应收票据及应收账款 7055 7717 8358 10669 12147 营业税金及附加 106 123 146 152 172 预付账款 162 80 183 128 245 营业费用 353 362 457 489 594 存货 6166 6294 6602 8413 9436 管理费用 816 957 1025 1170 1420 其他流动资产 1760 1165 1134 1188 1163 研发费用 940 1161 1355 1560 1715 非流动资产 18258 21926 22522 23413 24682 财务费用 200 189 231 240 205 长期投资 140 155 168 177 187 资产减值损失 -544 -478 -418 -531 -716 固定资产 10674 12415 13521 14591 15771 公允价值变动收益 -67 -10 -14 -20 -28 无形资产 303 864 838 814 798 投资净收益 -1 4 16 15 9 其他非流动资产 7142 8492 7995 7832 7926 营业利润 2847 2065 2040 3162 4299 资产总计 40531 44372 45049 51569 56839 营业外收入 12 141 43 50 62 流动负债 18068 17850 16981 20467 22285 营业外支出 18 15 16 14 16 短期借款 7794 5156 4898 5467 5226 利润总额 2841 2191 2066 3198 4344 应付票据及应付账款 7995 8948 9425 11967 13462 所得税 474 226 273 416 578 其他流动负债 2279 3745 2658 3033 3597 税后利润 2367 1965 1793 2782 3767 非流动负债 6057 8332 8512 9046 9041 少数股东损益 -0 1 2 0 1 长期借款 3198 4706 5273 5614 5706 归属母公司净利润 2368 1965 1792 2782 3766 其他非流动负债 2859 3625 3238 3432 3335 EBITDA 5223 4766 4522 6100 7405 负债合计 24125 26181 25493 29513 31327 少数股东权益 47 47 49 49 50 主要财务比率 股本 1710 1710 1710 1710 1710 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 8055 8064 8064 8064 8064 成长能力 留存收益 7414 9210 10738 13082 16281 营业收入(%) -0.7 6.6 8.8 18.4 19.9 归属母公司股东权益 16359 18143 19507 22007 25462 营业利润(%) 34.7 -27.5 -1.2 55.0 35.9 负债和股东权益 40531 44372 45049 51569 56839 归属于母公司净利润(%) 27.1 -17.0 -8.8 55.3 35.4 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 17.6 15.2 15.5 16.9 17.6 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率(%) 7.5 5.8 4.9 6.4 7.2 经营活动现金流 4630 5172 3764 4050 5785 ROE(%) 14.4 10.8 9.2 12.6 14.8 净利润 2367 1965 1793 2782 3767 ROIC(%) 8.9 7.0 6.0 8.1 9.7 折旧摊销 1913 2167 2188 2618 2804 偿债能力 财务费用 200 189 231 240 205 资产负债率(%) 59.5 59.0 56.6 57.2 55.1 投资损失 1 -4 -16 -15 -9 流动比率 1.2 1.3 1.3 1.4 1.4 营运资金变动 -587 438 -454 -1618 -990 速动比率 0.8 0.8 0.9 0.9 1.0 其他经营现金流 737 417 22 42 8 营运能力 投资活动现金流 -3759 -4839 -2938 -3462 -4108 总资产周转率 0.8 0.8 0.8 0.9 1.0 筹资活动现金流 504 -243 -1767 921 -268 应收账款周转率 4.3 4.6 4.6 4.6 4.6 应付账款周转率 3.2 3.4 3.4 3.4 3.4 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 1.39 1.15 1.05 1.63 2.21 P/E 20.7 24.9 27.3 17.6 13.0 每股经营现金流(最新摊薄) 2.71 3.03 2.21 2.37 3.39 P/B 3.0 2.7 2.5 2.2 1.9 每股净资产(最新摊薄) 9.59 10.64 11.44 12.90 14.93 EV/EBITDA 10.7 12.0 12.6 9.3 7.5 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。