营收创季度新高，积极布局新技术新产品开发拓展
华海清科(688120.SH) 电子 2024年10月30日 营收创季度新高，积极布局新技术新产品开发拓展 推荐(维持) 股价:185元 主要数据 行业电子 公司网址www.hwatsing.com 大股东/持股清控创业投资有限公司/28.20%实际控制人四川省政府国有资产监督管理委员会总股本(百万股)237 流通A股(百万股)170 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元)438 流通A股市值(亿元)314 每股净资产(元)26.04 资产负债率(%)43.6 行情走势图 证券分析师 徐碧云 投资咨询资格编号 S1060523070002 XUBIYUN372@pingan.com.cn 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 事项： 公司公布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收24.52亿元，同比增长 33.22%；归属上市公司股东净利润7.21亿元，同比增长27.80%。 平安观点： 新兴应用领域需求显著增加，公司毛利率持续提升：2024前三季度，公司实现营收24.52亿元（+33.22%YoY）；归母净利润7.21亿元 （+27.80%YoY），扣非后归母净利润6.15亿元（+33.85%YoY），主要系公司CMP设备的市场占有率不断提高且关键耗材与维保服务等业务规模逐步放量，同时晶圆再生及湿法装备收入逐步增加。Q3单季度，公司实现营收9.55亿元（+57.63%YoY，+17.00%QoQ），实现归母净利润2.88亿元（+51.74%YoY，+24.97%QoQ），Q3利润增长主要系（1）公司营业收入较去年同期增长57.63%；（2）公司嵌入式软件即征即退及增值税加计抵减税收优惠等金额增加。Q3单季度的毛利率和净利率分别为45.08%（-1.65pctYoY，+0.15pctQoQ）和30.16%（-1.17pctYoY，-1.92pctQoQ）。从费用端来看，2024前三季度，公司期间费用率为20.89%（-0.40pctYoY），其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为6.06%（+0.81pctYoY）、5.10%（-0.42pctYoY）、-0.70%（+0.40pctYoY）和10.42%（-1.19pctYoY）。 持续推进新产品新工艺开发，市场竞争力稳步提升：公司以更先进制程、更高产能、更低成本为重要突破方向，一方面基于现有产品不断进行更新迭代，另一方面积极布局新技术新产品的开发拓展，在CMP装备、减薄装备及其他产品方面取得了积极成果。公司推出的全新抛光系统架构CMP机台UniversalH300已经实现小批量出货；12英寸晶圆减薄贴膜一体机Versatile–GM300已发往国内头部封测企业进行验证；满足集成电路、先进封装等制造工艺的12英寸晶圆边缘切割设备Versatile-DT300发往多家客户进行验证；应用于4/6/8英寸化合物半导体的刷片清洗装备已实现首台验收，新技术、新产品布局拓展顺利。公司2023年推 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,649 2,508 3,488 4,598 5,894 YOY(%) 104.9 52.1 39.1 31.8 28.2 净利润(百万元) 502 724 1,009 1,274 1,589 YOY(%) 153.0 44.3 39.4 26.3 24.7 毛利率(%) 47.7 46.0 46.0 46.1 46.2 净利率(%) 30.4 28.9 28.9 27.7 27.0 ROE(%) 10.5 13.1 15.6 16.7 17.5 EPS(摊薄/元) 2.12 3.06 4.26 5.38 6.71 P/E(倍) 87.3 60.5 43.4 34.4 27.6 P/B(倍) 9.1 7.9 6.8 5.7 4.8 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 公 司报 告 公 司季报点 评 证 券研究报 告 华海清科公司季报点评 出新一代12英寸超精密晶圆减薄机Versatile-GP300量产机台以来，公司积极推进客户端导入工作，该机型已发往存储、先进封装、CIS等不同工艺的客户端进行验证，近日已完成首台验证工作。Versatile-GP300机台集成超精密磨削、抛光及清洗单元，配置先进的厚度偏差与表面缺陷控制技术，提供多种系统功能扩展选项，具有高精度、高刚性、工艺开发灵活等优点，可以满足集成电路、先进封装等制造工艺的晶圆减薄需求。该验收机台应用于客户先进工艺，突破了传统减薄机的精度限制，实现了减薄工艺全过程的稳定可控，获得客户高度认可，有助于推进该机型在不同客户不同工艺的生产线进一步验证，完善技术指标，为后续取得批量订单打下坚实基础。 投资建议：公司已经形成了“设备+服务”业务布局，积极布局新技术新产品的开发拓展，在CMP设备、减薄设备及其他产品方面取得了积极成果，正在国产化浪潮中充分受益，产品在国内主要晶圆制造产线上得到验证或量产使用，具备较大的成长潜力。综合公司最新财报，我们上调了公司的盈利预期，预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.09亿元（前值为9.14）、12.74亿元（前值为12.41）、15.89亿元（前值为15.54），EPS分别为4.26元、5.38元、6.71元，对应10月30日收盘价PE分别为43.4X、34.4X和27.6X。鉴于公司持续拓展多条产品线，我们持续看好公司后续发展和市场地位，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：（1）下游资本支出可能不及预期：如若晶圆厂资本开支减缓，可能会对公司的业务产生一定影响。（2）市场竞争加剧：近年来由于市场需求较好，越来越多的厂商进入了半导体设备市场，市场竞争加剧。一旦公司的技术水平、产品品质、服务质量有所下滑，都可能造成公司不能获得新客户或丢失原有客户，被竞争对手拉开差距，市场份额将被抢夺。（3）国产化进度不及预期：如果产品的客户测试认证进展较慢或者国产替代意愿放缓，可能对公司的业绩产生不利影响。（4）美国制裁风险：美国对中国半导体产业的制裁持续升级，半导体产业对全球尤其是美国科技产业链的依赖依然严重，下游晶圆厂先进制程的扩产可能会受到影响，扩产进度放缓，公司的销售情况可能也会受到影响。 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表 利润表 流动资产 7685 11144 13870 17180 现金 2565 3217 4074 5208 应收票据及应收账款 488 676 892 1143 其他应收款 8 15 20 26 预付账款 30 109 144 184 存货 2415 4923 6479 8291 其他流动资产 2179 2204 2262 2329 非流动资产 1432 1509 1562 1588 长期投资 131 129 127 125 固定资产 699 823 919 988 无形资产 68 57 46 35 其他非流动资产 534 501 470 440 资产总计 9117 12654 15432 18768 流动负债 2635 5310 6994 8957 短期借款 0 0 0 0 应付票据及应付账款 902 2097 2761 3533 其他流动负债 1734 3213 4234 5424 非流动负债 964 893 808 712 长期借款 473 401 317 221 其他非流动负债 491 491 491 491 负债合计 3600 6203 7803 9669 少数股东权益 0 0 0 0 股本 159 237 237 237 资本公积 3884 3806 3807 3809 留存收益 1475 2407 3585 5054 归属母公司股东权益 5518 6451 7629 9100 负债和股东权益 9117 12654 15432 18768 单位:百万元 华海清科公司季报点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 营业收入 2508 3488 4598 5894 营业成本 1354 1884 2479 3172 税金及附加 18 22 29 37 营业费用 135 209 267 330 管理费用 143 174 230 295 研发费用 304 349 460 589 财务费用 -34 3 -2 -8 资产减值损失 -20 -19 -25 -32 信用减值损失 -12 -8 -11 -13 其他收益 196 196 196 196 公允价值变动收益 -17 0 1 2 投资净收益 53 57 57 57 资产处置收益 0 0 0 0 营业利润 790 1073 1354 1687 营业外收入 0 0 0 0 营业外支出 0 3 3 3 利润总额 790 1070 1351 1684 所得税 66 61 77 96 净利润 724 1009 1274 1589 少数股东损益 0 0 0 0 归属母公司净利润 724 1009 1274 1589 EBITDA 827 1194 1498 1854 EPS（元） 3.06 4.26 5.38 6.71 单位:百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 52.1 39.1 31.8 28.2 营业利润(%) 41.9 35.8 26.2 24.6 归属于母公司净利润(%) 44.3 39.4 26.3 24.7 获利能力毛利率(%) 46.0 46.0 46.1 46.2 净利率(%) 28.9 28.9 27.7 27.0 ROE(%) 13.1 15.6 16.7 17.5 ROIC(%) 73.1 62.9 66.4 69.7 偿债能力资产负债率(%) 39.5 49.0 50.6 51.5 净负债比率(%) -37.9 -43.7 -49.2 -54.8 流动比率 2.9 2.1 2.0 1.9 速动比率 1.9 1.1 1.0 0.9 营运能力总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.3 应收账款周转率 5.1 5.2 5.2 5.2 应付账款周转率 1.95 1.07 1.07 1.07 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 3.06 4.26 5.38 6.71 每股经营现金流(最新摊薄) 2.75 4.05 5.04 6.33 每股净资产(最新摊薄) 23.31 27.25 32.23 38.44 估值比率P/E 60.5 43.4 34.4 27.6 P/B 7.9 6.8 5.7 4.8 EV/EBITDA 31 33 26 20 单位:百万元 经营活动现金流 651 959 1192 1499 净利润 724 1009 1274 1589 折旧摊销 71 121 149 178 财务费用 -34 3 -2 -8 投资损失 -53 -57 -57 -57 营运资金变动 -186 -132 -185 -214 其他经营现金流 129 14 13 12 投资活动现金流 -579 -155 -156 -157 资本支出 228 200 203 206 长期投资 -302 0 0 0 其他投资现金流 -505 -355 -359 -363 筹资活动现金流 421 -151 -179 -208 短期借款 0 0 0 0 长期借款 293 -71 -85 -96 其他筹资现金流 128 -80 -95 -112 现金净增加额 493 653 857 1134 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级:
