新产品进入放量增长阶段，公司单季度营收创历史新高

安集科技(688019.SH) 电子 2024年10月30日 新产品进入放量增长阶段，公司单季度营收创历史新高 推荐(维持) 股价:150.8元 主要数据 行业电子 公司网址www.anjimicro.com大股东/持股AnjiMicroelectronicsCo.Ltd./30.81% 实际控制人总股本(百万股)129 流通A股(百万股)129 流通B/H股(百万股)总市值(亿元)195 流通A股市值(亿元)195 每股净资产(元)19.67 资产负债率(%)20.9 行情走势图 证券分析师 徐碧云 投资咨询资格编号 S1060523070002 XUBIYUN372@pingan.com.cn 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 事项： 公司公布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收13.12亿元，同比增长 46.10%；归属上市公司股东净利润3.93亿元，同比增长24.46%。 平安观点： 新产品、新客户导入及销售进展顺利，公司毛利率持续提升：2024前三季度，公司实现营收13.12亿元（+46.10%YoY），主要系公司产品研发成果转化及市场拓展如期进行，各类产品市场覆盖稳步提升，配合部分客户上量及国产化进程用量增加。同时，新产品、新客户导入及销售进展顺利，本季度，部分已导入客户端的新产品进入放量增长阶段。2024前三季度，公司实现归母净利润3.93亿元（+24.46%YoY），扣非后归母净利润3.83亿元（+58.64%YoY），毛利率为58.56% （+2.52pctYoY），净利率为29.92%（-5.20pctYoY）。Q3单季度，公司实现营收5.15亿元（+59.29%YoY，+22.95%QoQ），实现归母净利润1.59亿元（+97.20%YoY，+23.00%QoQ）。公司净利润同比增速高于收入增长，主要系新产品收入占比提高，部分产品线生产效率较上年同期有所提升。Q3单季度的毛利率和净利率分别为59.86%（+2.12pctYoY，+2.81pctQoQ）和30.79%（+5.92pctYoY，+0.01pctQoQ）。从费用端来看，2024前三季度，公司期间费用率为27.32%（+0.51pctYoY），其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为3.56%（-0.16pctYoY）、5.72%（-0.23pctYoY）、0.19% （+1.56pctYoY）和17.84%（-0.67pctYoY）。公司坚持“立足中国，服务全球”的战略定位，持续深化化学机械抛光液一站式和全方位服务；进一步拓宽功能性湿电子化学品品类；在自主研发的基础上，引入电镀液及添加剂的国际合作，逐步覆盖多种产品品类。同时，在继续扩大国内市场份额的基础上，积极加速海外市场拓展，进一步提高全球市场占有率，实现销售稳健增长。 化学机械抛光液全品类产品线布局，功能性湿化学品规模化上量：在化 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,077 1,238 1,848 2,338 2,988 YOY(%) 56.8 15.0 49.3 26.5 27.8 净利润(百万元) 301 403 563 706 901 YOY(%) 141.0 33.6 39.8 25.3 27.7 毛利率(%) 54.2 55.8 58.3 58.0 57.9 净利率(%) 28.0 32.5 30.5 30.2 30.1 ROE(%) 19.8 19.0 21.4 21.7 22.2 EPS(摊薄/元) 2.33 3.12 4.36 5.46 6.97 P/E(倍) 64.6 48.4 34.6 27.6 21.6 P/B(倍) 12.8 9.2 7.4 6.0 4.8 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 公 司报 告 公 司季报点 评 证 券研究报 告 安集科技公司季报点评 学机械抛光液板块，公司坚持化学机械抛光液全品类产品线布局，基于化学机械抛光液技术和产品平台，满足客户的多样化需求，定制开发用于新材料、新工艺的化学机械抛光液；在功能性湿电子化学品板块，公司致力于攻克领先技术节点难关并提供相应的产品和解决方案，持续拓展产品线布局，随着规模化上量，毛利率也有一定程度的改善；在电镀液及添加剂板块，公司着重于集成电路制造及先进封装领域的高端产品系列供应，同时在自有技术持续开发的基础上，通过国际技术合作等形式，进一步拓展和强化了平台建设，先进封装用电镀液及添加剂已有多款产品实现量产销售，集成电路制造领域的铜大马士革工艺及TSV电镀液及添加剂进展也符合预期，测试论证顺利。与此同时，公司不断完善自主知识产权的布局，基于核心技术研发产品配方并通过申请专利等方式加以保护，为公司进一步拓展国内外市场夯实根基。 投资建议：公司技术及产品已涵盖集成电路制造中“抛光、清洗、沉积”三大关键工艺，研发产品范围及应用进一步拓展。随着产品品类的扩充和客户端的持续拓展，公司的营业收入有望实现稳健增长。综合公司最新财报，我们上调了公司的盈利预测，预计公司2024-2026年净利润分别为5.63亿元（前值为4.94亿元）、7.06亿元（前值为6.13亿元）、9.01亿元（前值为7.25亿元），EPS分别为4.36元、5.46元和6.97元，对应10月30日收盘价的PE分别为34.6X、27.6X和21.6X，维持公司“推荐”评级。 风险提示：（1）下游需求可能不及预期：消费电子等下游需求疲软，可能会对公司的业务产生一定影响。（2）市场竞争加剧：一旦公司的技术水平、产品品质、服务质量有所下滑，都可能造成公司不能获得新客户或丢失原有客户，被竞争对手拉开差距，市场份额将被抢夺。（3）新产品研发、客户认证不及预期：半导体材料属于技术和客户认证门槛较高的市场，如果产品良率达不到预期或者客户测试认证进展较慢导致量产节奏延缓，可能对公司的业绩产生不利影响。（4）美国制裁风险上升：美国对中国半导体产业的制裁持续升级，半导体产业对全球尤其是美国科技产业链的依赖依然严重，下游晶圆厂先进制程的扩产可能会受到影响，扩产进度放缓，公司的销售情况可能也会受到影响。 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表 利润表 流动资产 1342 2018 2678 3524 现金 532 878 1246 1709 应收票据及应收账款 282 436 552 705 其他应收款 1 2 3 3 预付账款 28 40 51 65 存货 427 567 723 926 其他流动资产 72 95 104 116 非流动资产 1261 1309 1324 1382 长期投资 112 111 110 109 固定资产 405 524 710 783 无形资产 80 67 53 40 其他非流动资产 664 607 450 450 资产总计 2603 3328 4002 4905 流动负债 193 444 524 654 短期借款 10 0 0 0 应付票据及应付账款 81 144 184 235 其他流动负债 103 300 341 419 非流动负债 286 258 223 195 长期借款 177 150 115 86 其他非流动负债 109 109 109 109 负债合计 479 702 748 849 少数股东权益 0 0 0 0 股本 99 129 129 129 资本公积 1019 988 988 988 留存收益 1006 1508 2136 2939 归属母公司股东权益 2124 2625 3254 4056 负债和股东权益 2603 3328 4002 4905 单位:百万元 安集科技公司季报点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 营业收入 1238 1848 2338 2988 营业成本 547 770 982 1257 税金及附加 1 2 3 4 营业费用 48 55 70 90 管理费用 81 119 152 194 研发费用 237 329 412 520 财务费用 -8 -11 -23 -36 资产减值损失 -6 -10 -12 -15 信用减值损失 -3 -4 -5 -6 其他收益 104 40 40 40 公允价值变动收益 9 0 0 0 投资净收益 5 5 5 5 资产处置收益 -1 -0 -0 -0 营业利润 440 614 770 983 营业外收入 0 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 利润总额 440 614 770 983 所得税 38 51 64 82 净利润 403 563 706 901 少数股东损益 0 0 0 0 归属母公司净利润 403 563 706 901 EBITDA 513 753 931 1088 EPS（元） 3.12 4.36 5.46 6.97 单位:百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 15.0 49.3 26.5 27.8 营业利润(%) 29.8 39.5 25.3 27.7 归属于母公司净利润(%) 33.6 39.8 25.3 27.7 获利能力毛利率(%) 55.8 58.3 58.0 57.9 净利率(%) 32.5 30.5 30.2 30.1 ROE(%) 19.0 21.4 21.7 22.2 ROIC(%) 30.7 31.4 34.2 37.3 偿债能力资产负债率(%) 18.4 21.1 18.7 17.3 净负债比率(%) -16.2 -27.8 -34.8 -40.0 流动比率 7.0 4.5 5.1 5.4 速动比率 4.5 3.1 3.6 3.8 营运能力总资产周转率 0.5 0.6 0.6 0.6 应收账款周转率 4.4 4.3 4.3 4.3 应付账款周转率 6.8 5.3 5.3 5.3 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 3.12 4.36 5.46 6.97 每股经营现金流(最新摊薄) 2.39 4.89 5.07 5.82 每股净资产(最新摊薄) 16.44 20.32 25.18 31.39 估值比率P/E 48.4 34.6 27.6 21.6 P/B 9.2 7.4 6.0 4.8 EV/EBITDA 30 25 20 17 单位:百万元 经营活动现金流 309 632 655 752 净利润 403 563 706 901 折旧摊销 81 151 185 141 财务费用 -8 -11 -23 -36 投资损失 -5 -5 -5 -5 营运资金变动 -201 -69 -211 -253 其他经营现金流 39 4 4 4 投资活动现金流 -316 -198 -198 -198 资本支出 249 200 200 200 长期投资 4 0 0 0 其他投资现金流 -570 -398 -398 -398 筹资活动现金流 175 -88 -89 -91 短期借款 -20 -10 0 0 长期借款 49 -28 -35 -29 其他筹资现金流 147 -50 -54 -63 现金净增加额 171 346 368 463 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强