聚和材料机构调研纪要

聚和材料机构调研报告 调研日期:2023-09-08 常州聚和新材料股份有限公司是一家致力于成为世界级的材料研发科技公司,以“为行业、客户、员工和社区持续创造价值”为使命的公司。成立于2015年,聚和股份已成为全球领先的光伏导电浆料科技企业。在半导体、新能源汽车和电子浆料等非光伏领域,聚和股份也通过创新的研发理念和高效快速的协作研发,持续不断为市场和客户提供定制化的技术和解决方案,成为与客户共同成长的伙伴。聚和材料始终坚持以客户为中心,通过技术创新和卓越的质量,为客户创造更多的价值,推动行业的可持续发展。 2023-09-11 董事会秘书林椿楠,投资经理金宇超 ,投资经理任炳旸 2023-09-08 特定对象调研现场 中金公司研究部 证券公司 - 森锦投资 投资公司 - 汇华理财 其它金融公司 - 正心谷资本 其它 - 保银基金 其它 - 公司于2023年9月8日接待了调研人员,现将互动交流中的主要内容总结如下: 首先由董事会秘书林总为各调研机构介绍了公司的运营情况:1)出货情况:公司上半年出货844吨,一季度出货约370吨,二季度出货约470吨,TOPCon占比从一季度的10%增长到二季度的1 5%以上,三季度整体出货情况500-600吨之间,N型出货占比约30%,预期四季度会有更好的市场表现。 2)价格端:PERC加工费已接近底价为450-500元/kg,TOPCon银浆加工费比PERC银浆加工费约高200元/kg,HJT的加工费约10 00元/kg,预期TOPCon的价格会维持一段时间,在未来会逐渐趋近于PERC。 3)关于BC技术路线:BC的主要原理是将正面的银浆刷到背面,依据PERC、TOPCon、HJT的底层技术,因此采用不同的技术路线,银耗也会有所不同。BC路线的浆料成分差异并不大,主要难点是相关工艺。 投资者问答1、问:银包铜工艺目前的可靠性如何?公司在生产银包铜浆料与其他浆料相比难度如何? 答:目前根据国内外主流的HJT量产厂商的表态及市场动作上看,行业坚定的推动银包铜的产业化;HJT的低温浆料难度会比高温浆料更高一些,粉体的选择更多样,需要考虑不同粉体的结合方式,配方和生产节拍都会比高温浆料更有难度,但对于银浆企业而言,可以获得更高的加工费。 2、问:对于铜电镀的看法,是否会对公司经营带来压力? 答:产业端的压力较小,铜电镀技术路线目前还需要在工业成熟度、节拍成熟度和成本控制三个方面有所突破,产业化的进程比较慢。且银包铜、0BB技术路线得到目前主流的HJT厂商使用,工艺更成熟,产业化进程更快。 3、问:公司TOPCon出货量及市占比的变化情况? 答:22年由于疫情上海封城,公司的研发和销售都在上海,影响较大,给了友商赶超的机会,解封后公司主攻PERC项目,到22年底实现40%以上的市占率,同年TOPCon市占率相对较小;23年一季度,公司将研发重心转向了TOPCon,迅速研发迭代,截止到目前,公司TOPCon市 占率已经有了较明显的突破,整体市占率可以达到40%以上。4、问:客户所关注的核心指标是什么?公司如何理解产品定制化和配方上的差异? 答:首先的核心指标是发电效率,其次是降低银耗,TOPCon产品会更加关注发电效率,下游客户验证银浆参数容易且真实。对于定制化的理解:各个技术路线工艺不同,银浆需要和不同工艺做好相应的匹配,不同客户的设备参数、网版、烧结温度等都存在差异,因此给到每个客户甚至相同客户的不同工厂需要定制化处理,目前产品迭代的周期为1-2个月,且各家银浆企业的配方体系都会存在一定的差异。 5、问:银浆成分中,贵金属银的占比情况? 答:银浆中银成本占比约98%,固含量占比约90%,其他成分主要是玻璃粉、树脂和溶剂。各家公司的配方都会有所差异,随着银粉国产化的进程加快,相应的差异会更大 6、问:聚有银目前的进度情况以及公司后续的安排规划? 答:公司收购江苏连银(现已更名为聚有银)主要是基于聚有银优秀的研发团队以及全球最优秀的粉体专家,目前已经开始小批量的出货,等待新的工艺成熟后,自动化水平和银粉质量将达到国内领先,预期24年1000吨的产能将达产,24年可以实现部分出货。 7、问:公司的生产工艺流程,高温和低温的具体差异是什么? 答:配料(称量),搅拌,研磨,过滤,二次搅拌,包装出货,高温和低温银浆在搅拌速度,研磨速度上有一定差异。8、问:公司目前银包铜浆料中的银含量有多少? 答:银包铜浆料是采用银包铜粉和纯银粉混合制成的,目前主流厂商银包铜粉中的银含量约30%,混合后银包铜浆料的银含量约为50% ,目前银包铜粉的采购国内和国外均有涉及。9、问:公司目前在电子浆料的发展情况? 答:子公司匠聚2023年度快速扩大产品的宽度,截止到目前已有100多个SKU,并且几个单品已经导入了主流的电子元器件厂商开始 批量供货,后期规划将多SKU形成产品组合导入客户,2023年度预期电阻电容市场会有所突破。10、问:公司高管薪酬水平远超其他同业公司,主要是基于什么考量? 答:通过强激励的方式鼓励运营团队,长远来看可以为股东带来更高的经济回报。11、问:公司如何在银浆行业保持竞争优势?核心竞争力体现在哪些方面? 答:主要体现在产品力,销售力,运营力三个方面。产品力体现在研发团队、研发体系,强大的研发团队和研发体系保证聚和产品在行业内遥遥领先;销售力体现在和客户一直保持良好的沟通粘性;运营力是公司的绝对优势,主要体现在公司强大的坏账控制力,公司对下游客户 严格控制账期和信用额度,公司不会做超过30天账期的客户,也会对下游客户打信用评级,信用评级越好的客户公司给的信用额度越高,同时公司对光伏行业中新的客户非常谨慎,一般要求现款现货。 12、问:公司存货增加是为什么? 答:国产粉的型号比较多、银粉稳定性也一般,外加去年疫情采购银粉受到影响,公司从去年开始会囤一些银粉,后续公司自己生产银粉也会囤一些上游原材料。