2024年三季报点评：营收环比改善，Q3盈利显著提升

公司2024年前三季度业绩表现亮眼，营收和净利润均实现双位数增长。具体数据如下：前三季度实现营业收入23.64亿元，同比增长5.84%；归母净利润4.32亿元，同比增长34.96%；扣非净利润3.89亿元，同比增长38.10%。单季度来看，Q3收入8.97亿元，同比增长10.93%；归母净利润1.86亿元，同比增长64.79%；扣非净利润1.79亿元，同比增长73.44%。

产品方面，火锅底料增速回正，但竞争激烈；中式调料及冬调表现亮眼，分别同比增长18.07%和19.68%；香肠腊肉调料增长较快，而其他产品略有下滑。渠道方面，线下收入环比改善明显，线上高增主要得益于食萃拉动。

盈利能力显著优化，Q3毛销差同比提升8.55%。前三季度毛利率为39.28%，同比提升2.39个百分点；Q3毛利率为38.83%，同比提升0.76个百分点。毛利提升主要因原料价格下行及高毛利产品占比提升。费用端，销售费用率显著优化，主要因销售政策调整及费用投放更精细；研发费用率略有上升。

Q3归母净利率20.70%，同比提升6.77个百分点；扣非净利率19.94%，同比提升7.19个百分点。

展望未来，预计2025年春节提前将带动渠道备货集中在四季度，Q4收入有望进一步改善。公司在中式复合调味料C端领域优势显著，B端持续补足，多元渠道布局及全国化稳步推进，长期成长性值得看好。预计2024-2026年营业收入分别为34.7/38.9/43.7亿元，同比增长10.1%/12.1%/12.5%；归母净利润分别为5.9/6.6/7.5亿元，同比增长29.5%/11.2%/13.8%。维持“推荐”评级。

风险提示：消费需求疲软、市场竞争加剧、原材料价格大幅上涨、食品安全问题等。