2024年前三季度,人福医药实现营业收入191.43亿元,同比增长5.70%;归母扣非净利润15.21亿元,同比增长1.21%。第三季度单季表现更佳,营业收入62.82亿元,同比增长9.66%;归母净利润4.79亿元,同比增长7.57%,归母扣非净利润4.32亿元,同比增长0.04%。大股东当代科技重整取得实质性进展,3家中央企业和3家地方大型国有企业获得重整投资人竞选资格。研发方面,宜昌人福化药1类新药注射用RFUS-250、化药1类新药HW071021片、HW211026软膏均获得临床试验批准,分别用于瘙痒症和急慢性疼痛、晚期实体瘤、光化性角化病的治疗。基于国内老龄化加速、DRGs/DIP政策实施等背景,看好公司麻醉药需求持续增长,预测2024-2026年归母净利润分别为22.58/26.02/30.52亿元,对应PE估值15.6/13.6/11.6倍,维持“买入”评级。风险提示包括行业政策风险、产品销售不及预期风险、大股东股权处置或变更风险等。