聚焦合成生物，期待护肤品调整后企稳回升

事件：公司发布2024年三季报，2024Q1-Q3实现营收38.75亿元（同比-8.21%），归母净利润3.62亿元（同比-29.62%），扣非净利润3.27亿元（同比-24.58%）；单Q3实现营收10.64亿元（同比-7.14%），归母净利润0.20亿元（同比-77.44%），扣非净利润0.11亿元（同比-85.37%）。

盈利分析：医美业务占比提升带动毛利率提升。2024Q1-Q3毛利率73.93%（同比+0.86pct），净利率9.27%（同比-2.74pct）；毛利率上升主要系医美业务毛利率持续提升。费用端，2024Q1-Q3销售/管理/研发费用率分别为42.09%/10.92%/8.08%（同比-3.93/+3.35/+1.52pct）。

经营更新：公司调整战略聚焦糖生物学和细胞生物学，为产品转化提供支撑。主要基础研发向糖生物学和细胞生物学聚集，衰老干预和再生医学提供应用场景，合成生物提供产品转化能力支持。 1）原料板块：无菌级HA完成试产，完善医药级产品结构。 2）医疗终端板块：发布新品“润致·格格”（颈部抗衰）与“润致·斐然”（唇部填充），拓宽润致品牌使用空间，强化业务竞争力。 3）护肤品板块：发布创新原料BloomCel和CT50细胞营养液，应用于润百颜和夸迪产品；夸迪品牌入局“械字号”护肤赛道；推新节奏加快，有望与医美产品协同赋能，护肤品板块Q4有望企稳回升。

投资建议：公司作为透明质酸龙头企业，战略聚焦糖生物学和细胞生物学，长期来看原料&产品研发能力储备支撑管线扩张，医美业务竞争力强化，护肤品板块调整后有望迎来业绩拐点。预计2024-2026年营业收入58.93/67.78/79.09亿元，归母净利润5.68/7.18/9.19亿元，对应PE分别为51/41/32倍，维持“增持”评级。

风险提示：新产品研发、市场推广不及预期，行业监管风险，行业竞争加剧。