2024年三季报点评：1~3Q收入稳健；推进项目建设打造长期发展基础

公司2024年三季报显示，1~3Q24营收21.96亿元（YoY+0.1%），归母净利润4.36亿元（YoY-13.3%），扣非净利润3.82亿元（YoY-24.1%），业绩符合预期，但受行业需求调整影响营收增速放缓，利润端因毛利下降、研发增加等下滑。

1. 单季度业绩承压：3Q24营收6.87亿元（YoY-21.7%），归母净利润1.25亿元（YoY-39.7%），扣非净利润1.10亿元（YoY-47.0%），净利润下滑主因包括营收减少、毛利下降及研发投入增加。
2. 利润率下滑：1~3Q24毛利率同比下滑3.9ppt至30.6%，净利率同比下滑3.1ppt至19.9%，主要因毛利率下滑及费用率增加（期间费用率同比增加1.9ppt至10.2%，其中研发费用率增加1.0ppt至7.9%）。
3. 经营现金流净流出：1~3Q24经营活动净现金流为-3.43亿元（去年同期-0.35亿元），主因业务规模扩大、投入增加、回款压力大及应付票据增加，应收账款较2Q24末增加16.4%。
4. 募投项目进展：公司航空特材业务2020~2023年营收CAGR为24.5%，归母净利润CAGR为26.7%。IPO相关募投项目预计2025年7月起陆续达产，进一步满足中长期发展需求。
5. 投资建议：公司作为航空特材龙头企业，依托航材院平台，未来潜力大。考虑下游需求调整，预计2024~2026年归母净利润为6.65亿元、8.39亿元、10.36亿元（对应PE为39x/31x/25x），维持“推荐”评级。
6. 风险提示：下游需求不及预期、募投项目进度不及预期、产品降价等。