2024年三季报点评：电车业务维持高增，通用自动化或迎拐点

事项：公司发布2024年三季报，前三季度营收254亿元（同比增长26.2%），归母净利润33.5亿元（同比增长1.0%），扣非净利润31.3亿元（同比增长2.9%）。单三季度营收92亿元（同比增长20.1%），归母净利润12.4亿元（同比下滑0.5%），扣非净利润10.7亿元（同比下滑9.5%）。

评论：

1. 新能源汽车业务维持快速增长：前三季度收入约104亿元（同比增长约96%）。子公司联合动力上半年净利率6.3%，Q3收入仍保持快速增长，盈利能力较好。乘用车业务来自国内外车企订单快速增长，联合动力上半年双电控装机量达30.4万套（同比翻倍），市场份额17.9%，为混动乘用车双电控第三方供应商龙头。公司提升运营和交付能力，产能端常州、泰国工厂投产，匈牙利工厂推进，新能源汽车业务进入业绩兑现期，有望成为重要利润增长点。

2. 通用自动化业务Q4或迎拐点：前三季度收入约109亿元（同比增长约4%），其中通用变频器（+8%）、通用伺服（-3%）、PLC&HMI（-16%）、工业机器人（+45%）收入分别约37/43/10/8亿元。通用伺服及PLC&HMI增速下滑主要受光伏及锂电行业需求不景气影响。公司强化市场策略，叠加设备更新政策和出海战略，预计Q4迎拐点，2025年重拾较快增长。

投资建议：调整盈利预测，预计2024-2026年收入分别为372/457/549亿元（前值367/448/547亿元），归母净利润分别为48.5/57.9/69.4亿元（前值55.2/66.8/81.3亿元），EPS分别为1.81/2.16/2.59元。给予2025年32倍PE，对应目标价69.1元，维持“强推”评级。

风险提示：制造业及地产复苏不及预期；工业机器人等领域份额提升不及预期；新能源汽车电机电控业务受行业景气度及规模效应影响，盈利能力不及预期。