2024年中报点评：电车业务进入兑现期，通用自动化短期承压

事项：公司发布2024年中报，上半年营收162亿元（同比增长30.0%），归母净利润21.2亿元（同比增长2.0%），扣非净利润20.7亿元（同比增长10.8%）。单二季度营收97亿元（同比增长26.4%），归母净利润13.1亿元（同比下滑1.7%），扣非净利润12.8亿元（同比增长2.8%）。

评论：

1. 新能源汽车业务贡献利润增量：

   • 新能源汽车业务销售收入约60亿元（同比增长超100%）。
   • 子公司联合动力净利润3.83亿元（净利率6.3%），显著提升。
   • 新能源乘用车订单快速增长（国内新势力、传统车企、海外车企）。
   • 产品和技术：启动基于自研高压SiC功率模块的第五代平台预研。
   • 新能源商用车：物流车总成装机量7.6万台（市场份额47%），重卡电控发货量同比增长220%。
   • 运营和产能：提升精益运营和交付能力，常州、泰国工厂投产，匈牙利工厂按计划推进。
   • 新能源汽车业务已进入业绩兑现期，有望成为重要利润增长点。

2. 通用自动化业务受锂电光伏行业影响渐近尾声：

   • 上半年收入约75亿元（同比增长约10%），细分产品收入增速分别为+13%（通用变频器）、3%（通用伺服）、-12%（PLC&HMI）、+68%（工业机器人）。
   • 先进和高端SBU（纺织、注塑、空压、包装等）较快增长，“战区”模式驱动通用销售SBU快速增长。
   • 毛利率44.3%（同比下滑2.1pct），主要因高毛利率PLC占比下降及竞争压力。
   • 公司正强化“战区”管理模式、落实“上顶下沉”市场策略，叠加设备更新政策和出海战略，有望重拾较快增长。

投资建议：

• 预计2024-2026年收入分别为367、448、547亿元；归母净利润分别为55.2、66.8、81.3亿元；EPS分别为2.06、2.49、3.03元。
• 给予2024年32倍PE，对应目标价65.9元，维持“强推”评级。

风险提示：

• 制造业及地产复苏进度不及预期。
• 工业机器人、流程工业、电梯大配套等领域份额提升不及预期。
• 新能源汽车电机电控业务受行业景气度及规模效应影响，盈利能力提升不及预期。