业绩短期承压，静待需求复苏+产能释放

证券研究报告：社会服务|公司点评报告 2024年9月10日 股票投资评级 苏试试验(300416) 买入|维持 业绩短期承压，静待需求复苏+产能释放 6% 1% -4% -9% -14% -19% -24% -29% -34% -39% -44% 苏试试验社会服务 事件描述 个股表现 公司发布2024年半年度业绩报告，2024H1实现营收9.17亿元，同减5.58%；实现归母净利润1.03亿元，同减24.35%；实现扣非归母净利润0.95亿元，同减26.80%。 事件点评 短期业绩承压，需求有望逐步复苏。分产品看，试验设备收入 29,137.31万元，同比下降14.57%；环境与可靠性试验服务收入 46,091.05万元，同比下降1.72%；集成电路验证与分析服务收入 2023-092023-112024-022024-042024-062024-09 资料来源：聚源，中邮证券研究所 最新收盘价（元）9.95 总股本/流通股本（亿股）5.09/5.05 总市值/流通市值（亿元）51/50 52周内最高/最低价19.29/9.95 资产负债率(%)38.9% 市盈率16.10 第一大股东苏州试验仪器总厂 分析师:刘卓 SAC登记编号:S1340522110001 Email:liuzhuo@cnpsec.com 分析师:陈基赟 SAC登记编号:S1340524070003 Email:chenjiyun@cnpsec.com 12,797.15万元，同比增长18.22%。展望未来，现阶段试验设备及环 试服务板块的下游需求逐步恢复趋势未变，集成电路验证与分析板块的下游行业需求较好。 公司基本情况 毛利率微增，费用率有所上升。2024H1，公司毛利率同增0.35pct至45.04%，其中试验设备毛利率同减1.31pct至31.21%；环境可靠性试验服务毛利率同减2.23pct至55.74%；集成电路验证与分析服务毛利率同增5.34pct至42.87%。费用率方面，2024H1公司期间费用率同增3.69pct至30.33%，其中销售费用率同增1.18pct至7.47%管理费用率同增0.39pct至12.57%；财务费用率同增0.85pct至1.88%；研发费用率同增1.28pct至8.41%。 研究所 产能有望逐步释放，带来中长期增长空间。新能源汽车产品检测中心扩建项目建设完成，涵盖整车及车用零部件系统、动力电池系统电驱电控系统、储能系统以及汽车用材料系统五大核心业务板块。第五代移动通信性能检测技术服务平台项目建设完成并投入使用，专注于无线通信、物联网和消费电子领域的检测认证服务，现已通过A2LA的ISO17025现场评审，获得国际认可的实验室资质，并与多个国家和地区的认证机构建立合作关系。同时，公司旗下首家海外子公司泰国实验室正式运营，旨在快速响应并更好地服务海外客户，进一步开拓海外市场。集成电路方面，基于人员、设备的日益完善，公司进一步强化FA、MA、RA试验能力建置，并革新销售模式，持续加快市场开拓步伐，增强市场推广能力。 盈利预测与估值 预计公司2024-2026年营业收入为22.04、24.94、28.07亿元，同比增速为4.12%、13.16%、12.55%；归母净利润为3.02、3.59、4.28亿元，同比增速为-4.06%、19.23%、19.02%。公司2024-2026年业绩对应PE分别为16.78、14.08、11.83倍，维持“买入”评级。 风险提示： 政策风险；新兴领域拓展不及预期风险；竞争加剧风险。 盈利预测和财务指标 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2117 2204 2494 2807 增长率(%) 17.26 4.12 13.16 12.55 EBITDA（百万元） 664.65 689.24 787.01 894.41 归属母公司净利润（百万元） 314.27 301.52 359.49 427.89 增长率(%) 16.44 -4.06 19.23 19.02 EPS(元/股) 0.62 0.59 0.71 0.84 市盈率（P/E） 16.10 16.78 14.08 11.83 市净率（P/B） 2.00 1.86 1.71 1.55 EV/EBITDA 14.32 9.81 8.16 7.07 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 成长能力 营业收入 2117 2204 2494 2807 营业收入 17.3% 4.1% 13.2% 12.5% 营业成本 1151 1209 1359 1520 营业利润 20.4% -4.3% 19.2% 19.0% 税金及附加 12 11 13 15 归属于母公司净利润 16.4% -4.1% 19.2% 19.0% 销售费用 135 141 157 174 获利能力 管理费用 232 251 279 309 毛利率 45.6% 45.1% 45.5% 45.8% 研发费用 167 163 182 202 净利率 14.8% 13.7% 14.4% 15.2% 财务费用 25 38 36 31 ROE 12.4% 11.1% 12.1% 13.1% 资产减值损失 0 -2 -2 -3 ROIC 9.7% 10.1% 11.1% 12.1% 营业利润 405 388 462 550偿债能力 营业外收入 1 1 1 1 资产负债率 38.9% 37.2% 36.1% 34.2% 营业外支出 1 1 1 1 流动比率 1.86 2.00 2.13 2.35 利润总额 405 387 462 550 营运能力 所得税 37 39 46 55 应收账款周转率 2.20 1.82 1.88 1.93 净利润 369 349 416 495 存货周转率 5.75 5.72 5.77 5.81 归母净利润 314 302 359 428 总资产周转率 0.46 0.44 0.47 0.49 每股收益（元） 0.62 0.59 0.71 0.84 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.62 0.59 0.71 0.84 货币资金 931 873 1159 1213 每股净资产 4.97 5.35 5.82 6.40 交易性金融资产 0 0 0 0 估值比率 应收票据及应收账款 1217 1412 1471 1696 PE 16.10 16.78 14.08 11.83 预付款项 74 97 109 122 PB 2.00 1.86 1.71 1.55 存货 340 430 434 533 流动资产合计 2695 2916 3288 3683现金流量表 固定资产 1338 1414 1458 1474 净利润 369 349 416 495 在建工程 163 122 95 77 折旧和摊销 230 213 231 249 无形资产 115 111 107 103 营运资本变动 -307 -244 21 -297 非流动资产合计 2155 2182 2191 2183 其他 79 75 76 77 资产总计 4850 5099 5479 5866 经营活动现金流净额 370 392 743 523 短期借款 527 477 427 377 资本开支 -611 -242 -242 -241 应付票据及应付账款 418 435 524 549 其他 -10 -4 -5 -5 其他流动负债 503 546 591 640 投资活动现金流净额 -622 -245 -246 -247 流动负债合计 1448 1458 1542 1567 股权融资 242 -10 0 0 其他 437 437 437 437 债务融资 104 -50 -50 -50 非流动负债合计 437 437 437 437 其他 -215 -145 -162 -173 负债合计 1885 1896 1980 2004 筹资活动现金流净额 131 -205 -212 -223 股本 509 660 660 660 现金及现金等价物净增加额 -117 -58 286 54 资本公积金 941 779 779 779 未分配利润 1085 1243 1429 1661 少数股东权益 436 483 539 606 其他 -7 38 92 156 所有者权益合计 2964 3203 3500 3862 负债和所有者权益总计 4850 5099 5479 5866 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或