2024Q3主动权益型基金季报点评：各类主动基金经理关注哪些方向？

证券研究报告——公募基金专题报告 各类主动基金经理关注哪些方向？ ——2024Q3主动权益型基金季报点评 华宝证券研究创新部/2024年10月30日 分析师：王骅（执业证书编号：S0890523070001）宋逸菲（执业证书编号：S0890524080003） 销售服务电话：021-20515355 请仔细阅读报告结尾处风险提示及免责声明 内容目录 1主动权益型基金2024三季报数据回顾 2三季报基金经理观点综述 价值、成长、均衡风格 消费、医药、科技、高端制造、周期、港股主题 2024Q3主动权益基金和主要指数业绩对比2024年以来主动权益基金和主要指数业绩对比 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 上证指数 深证成指 万得全A 上证50 沪深300 中证500 中证1000 国证2000 创业板50 科创50 -5.00 上证指数 深证成指 万得全A 上证50 沪深300 中证500 中证1000 国证2000 创业板50 科创50 2024Q3基金收益中位数 2024Q3个股涨幅中位数 今年以来基金收益中位数 2024年以来个股涨幅中位数 -10.00 -15.00 2024Q3，在政策组合拳和政治局会议释放积极信号的助推下，9月底市场主要宽基指数大幅反弹，成长风格显著占优，主动权益基金绝对收益率翻红，涨跌幅中位数10.25%，但弹性略显不足，跑输沪深300（16.07%）和上证指数（12.44%）。 2024年以来主动权益基金收益中位数4.38%，跑输上证50、沪深300，但较中证1000、国证2000小盘指数有一定优势。2024年以来市场分化，个股涨跌幅中位数-9.83%，全市场近三分之一的的股票录得正收益。 截至2024年三季度末，主动权益类基金（主动管理的股票型和混合型基金，且成立以来权益仓位均值占比在60%以上）总计规模为3.61万亿元，较上一季度的3.35万亿元增加0.25万亿元。 80.00% 70.00% 60.00% 主动权益基金资金流变化分布 我们采用“本季基金规模-上季基金规模*（1+本季基金净值回报率）”来定义资金流，可以看到，2024年三季度，主动权益类基金资金净流出1223.76亿元。 其中，资金流变动比例＜-1%的基金数量最多，占比达到74.93%；资金净流入≥1%的主动权益基金数量占比仅为13.06%。 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 小于-1% -1%-1%之间大于1% 主动权益基金仓位变化情况 45.00% 截至2024年三季度，主动权益型基金平均股票仓位为87.29%，股票仓位变动均值为1.86%，其中主动仓位变动均值为 0.33%，自然仓位变动均值为1.52%。 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 在主动仓位变动比例方面，31.73%的主动权益型基金主动仓位调整比例在0到5%之间，39.98%的基金主动仓位调整比例在-5%到0之间。 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 小于-10%-10%~-5%-5%~0%0%~5%5%~10%大于10% 本报告关于披露仓位变化的定义为：主动权益型基金的权益合计市值/合计资产规模。 关于主动调整的仓位变化的定义为：股票披露仓位-股票仓位自然变动。其中，股票仓位自然变动=上季披露股票仓位*（1+中证800收益率）/（(1-股票上季披露仓位)*（1+中债总财富指数收益率）+上季披露股票仓位*（1+中证800收益率）） 电力设备及新能源、商贸零售、汽车、非银行金融、房地产为前五大增持行业。三季度公募主动增持的板块聚焦在前期跌幅较大、供给侧预期改善的电力设备板块，政策支撑的金融地产顺周期板块，海外优势明显、出口需求高增且业绩具备相当韧性的汽车板块。 电力及公用事业、石油石化、食品饮料、计算机、有色金属为前五大减持行业。三季度公募主动减持方向集中在前期涨幅相对较大的资源板块、电子板块，在内需仍偏弱的大背景下，食品饮料板块也出现了一定程度的减持，尤其是细分的白酒板块。 电子、医药、食品饮料、通信、有色金属、石油石化等6个行业在2024年3季度出现不同程度的超配减持情况。 基础化工、银行、非银行金融、商贸零售、建材、综合等6个行业在2024年3季度出现不同程度的低配增持情况。 行业名称2024年3季度行业配置主动增减持中证全指行业配置相对于中证全指行业超配 电子 0.72% 0.35% 1.82% 消费者服务 -4.06% 5.91% 0.61% 1.85% -3.45% -0.59% 计算机 -0.57% 2.72% 5.58% -0.22% 2.14% 2.12% -0.87% 3.21% -0.97% 电力及公用事业 0.02% 2.46% 0.20% 2.48% 2.34% -3.27% 5.95% 0.07% 2.67% 银行 1.42% 0.23% -1.80% 0.05% 4.13% 基础化工 2.48% 2.14% 5.93% 2.37% 0.34% -0.89% 5.69% -0.22% 4.81% 机械 3.76% 0.66% 5.07% 1.39% 1.32% 3.77% -0.45% 5.15% 有色金属 2.62% 2.61% -0.03% 5.23% 1.36% 6.86% -0.66% 食品饮料 2.41% 7.42% 1.27% 9.83% 8.22% 1.36% 9.57% 医药 3.88% 9.72% -0.10% -0.15% 13.60% 10.93% 电力设备及新能源通信 4.62% 3.79% 汽车家电传媒 0.10% 0.10% -0.23% -0.09% -0.35% 1.10% 0.29% 0.00% 0.00% 综合 -0.08% -0.29% 1.03% 0.10% 0.03% -0.01% 0.35% 0.02% 建材 -0.61% -0.68% 0.99% -0.12% 0.38% -1.51% 2.00% -0.07% 建筑 -0.10% 0.63% -0.14% 0.52% 0.49% 1.10% 0.00% 0.76% 轻工制造 0.99% 0.74% -0.25% 1.35% -0.21% 煤炭 1.64% -0.30% 1.47% -0.81% 1.57% 1.41% 1.10% 0.90% 石油石化 1.60% 0.52% 1.70% 国防军工交通运输非银行金融房地产 农林牧渔商贸零售纺织服装钢铁 综合金融 主动权益基金前十大重仓股（持有市值居前）主动权益基金前十大重仓股（持有基金数量居前） 股票名称 所属行业（申万一级） 总持仓市值（亿元） 股票名称 所属行业（申万一级） 持仓基金数量 宁德时代 电力设备 689.42 宁德时代 电力设备 1018 贵州茅台 食品饮料 469.90 立讯精密 电子 780 腾讯控股 传媒 461.88 腾讯控股 传媒 638 立讯精密 电子 383.10 贵州茅台 食品饮料 636 美的集团 家用电器 368.55 美的集团 家用电器 620 五粮液 食品饮料 277.35 中际旭创 通信 615 紫金矿业 有色金属 276.71 紫金矿业 有色金属 533 中际旭创 通信 272.48 新易盛 通信 480 阳光电源 电力设备 267.34 阳光电源 电力设备 479 美团-W 社会服务 208.42 比亚迪 汽车 460 主动权益基金重仓股变动（增持市值居前）主动权益基金重仓股变动（减持市值居前） 股票名称所属行业 2024年3季度总持仓2024年2季度总持仓 总持仓市值变动 股票名称所属行业 2024年3季度总持 2024年2季度总持仓 总持仓市值变动 （申万一级） 市值（亿元） 市值（亿元） （亿元） （申万一级） 仓市值（亿元） 市值（亿元） （亿元） 宁德时代电力设备689.42480.43208.99 中国海洋石油石油石化133.81222.56-88.74 阳光电源电力设备267.34140.49126.85 迈瑞医疗医药生物164.16214.98-50.82 阿里巴巴-W商贸零售133.730.00133.73工业富联电子65.71141.97-76.26 美的集团家用电器368.55272.4796.08泸州老窖食品饮料158.16205.30-47.14 腾讯控股传媒461.88374.6687.21 鹏鼎控股电子33.2967.47-34.17 美团-W社会服务208.42142.7965.64 兆易创新电子54.9282.01-27.09 比亚迪汽车206.92133.1173.81中国核电公用事业24.3854.94-30.56 格力电器家用电器158.0796.0362.04中国移动通信69.1193.35-24.24 中国平安非银金融86.3824.6761.71 潍柴动力汽车20.0044.08-24.08 五粮液食品饮料277.35224.7952.55中国海油石油石化47.7871.52-23.73 主动权益基金重仓股变动（增持基金数量居前）主动权益基金重仓股变动（减持基金数量居前） 股票名称所属行业 2024年3季度持仓基2024年2季度持仓基 持仓数量变动 股票名称所属行业 2024年3季度持仓 2024年2季度持仓基 持仓数量变动 （申万一级） 金数量 金数量 （申万一级） 基金数量 金数量 宁德时代电力设备1018784234 工业富联电子195388-193 阿里巴巴-W商贸零售2180218 中国海油石油石化72194-122 阳光电源电力设备479248231中国海洋石油石油石化131287-156 美的集团家用电器620466154兆易创新电子85191-106 腾讯控股传媒638495143 泸州老窖食品饮料142246-104 比亚迪汽车460334126 中国移动通信124211-87 格力电器家用电器350216134鹏鼎控股电子55151-96 中国太保非银金融18574111中国核电公用事业67150-83 中国平安非银金融18686100 牧原股份农林牧渔101179-78 海光信息电子1668977紫金矿业有色金属533607-74 03 均衡风格 01 价值风格 02 成长风格 04 消费 05 医药 06 科技 07 高端制造 08 周期 09 港股 价值风格 价值风格基金自2022年以来市场关注度提高，在成长机会稀缺的背景下，盈利能力稳定、现金流状况良好、具有较高分红能力和意愿的公司脱颖而出。而在9月末以来相对积极的市场中，偏向防守反击的策略则会相对落后。 在季报中，提及9月底政策转向的价值风格基金经理大多对政策的态度积极：本轮政策出台的针对性、力度以及有效的概率等都较以往出台的政策有显著的提升，本次宏观调控政策与前几次有本质不同，是以扭转资产价格下行趋势为目标，不是做加法而是做乘法，聚焦在非线性的预期管理而非过往线性的供需管理。 大多价值风格基金经理并未大幅调整其配置结构，盈利的背后是宏观贝塔和企业能力，估值的背后是流动性和投资者行为，大幅上涨的价格缺乏明确的支撑。部分基金经理择机进行了行业增减持，整体在地产链等深度价值资产上占比相对较多。 基金经理代表产品合计管理规模 （亿元） 2024Q3季报观点表述 张志梅尚正竞争优势36.15 冯汉杰广发主题领先47.82 本次央行货币政策的力度以及未来可能出台的相关财政政策，有助于经济在现有状态下企稳，但是市场的快速上涨，也导致市场整体估值从低估迅速修复到合理。未来的震荡相信也不会很小，寻找低估优质企业的难度无疑突然变大了。