2024Q2主动权益型基金季报点评：继续增持电子，减持老赛道

证券研究报告——公募基金专题报告 继续增持电子，减持老赛道 ——2024Q2主动权益型基金季报点评 华宝证券研究创新部/2024年7月24日 分析师：王骅（执业证书编号：S0890523070001）研究助理：宋逸菲 销售服务电话：021-20515355 请仔细阅读报告结尾处风险提示及免责声明 2024Q2主动权益基金和主要指数业绩对比2024年以来主动权益基金和主要指数业绩对比 -2 -4 -6 -8 -10 -12 05 上证50 沪深300 2024Q2基金收益中位数 上证指数 万得全A 深证成指 中证500 科创50 创业板50 中证1000 国证2000 2024Q2个股涨幅中位数 0 上证50 沪深300 上证指数 今年以来基金收益中位数 深证成指 万得全A 中证500 创业板50 科创50 中证1000 国证2000 2024年以来个股涨幅中位数 -5 -10 -15 -20 -14-25 2024Q2，A股市场持续震荡，主动权益基金绝对收益率依然收负，涨跌幅中位数-2.21%，相对表现与沪深300（-2.14%）相仿，跑赢万得全A、中证500等大部分宽基指数。 2024主动权益基金收益中位数-5.53%，跑输上证50、沪深300，但较万得全A、中证500等宽基指数有一定优势。2024年以来市场极端分化，整体赚钱效应不佳，个股涨跌幅中位数-23.65%，全市场仅15%的股票收益为正。 截至2024年二季度末，主动权益类基金（主动管理的股票型和混合型基金，且成立以来权益仓位均值占比在60%以上）总计规模为3.35万亿元，较上一季度的3.49万亿元减少0.15万亿元。 我们采用“本季基金规模-上季基金规模*（1+本季基金净值回报率）”来定义资金流，可以看到，2024年二季度，主动权益类基金资金净流出768.16亿元。 其中，资金流变动比例＜-1%的基金数量最多，占比达到69.38%；资金净流入≥1%的主动权益基金数量占比仅为15.65%。 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 主动权益基金规模变化分布 0.00% 小于-1% -1%-1%之间 大于1% 主动权益基金仓位变化情况 截至2024年二季度，主动权益型股票型基金平均股票仓位为85.61%，股票仓位变动均值为-0.59%，其中主动仓位变动均值为-0.57%，自然仓位变动均值为-0.02%。 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 在主动仓位变动比例方面，38.59%的主动权益型基金主动仓位调整比例在0到5%之间，34.31%的基金主动仓位调整比例在-5%到0之间。 总体来看，2023年以来主动偏股公募基金基本维持高仓位运行，主动仓位调整幅度较小。一定程度表明了在结构性行情下，主动权益型基金对于调整仓位水平的诉求在下降，行业配置结构对产品净值 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 小于-10%-10%~-5%-5%~0%0%~5%5%~10%大于10% 影响更大。 本报告关于披露仓位变化的定义为：主动权益型基金的权益合计市值/合计资产规模。 关于主动调整的仓位变化的定义为：股票披露仓位-股票仓位自然变动。其中，股票仓位自然变动=上季披露股票仓位*（1+中证800收益率）/（(1-股票上季披露仓位)*（1+中债总财富指数收益率）+上季披露股票仓位*（1+中证800收益率）） 电子、通信、传媒、军工和电力及公用事业为前五大增持行业。二季度公募主动增持的板块仍然聚焦在前期强势领域，如AI、半导体、红利等未来确定性较强、景气度有望边际提升以及政策支持的方向。 稳定价值方面，电力、铁路公路等高股息板块被广泛认知；“科创八条”的推出与“科特估”的讨论传递了国家大力发展科技企业的决心，芯片板块在5-6月有了一定表现；AI仍然是非线性需求增长的主线，关注点包括算力军备竞赛仍在持续，大模型在端侧落地有望驱动AI硬件时代的开启，AI技术在智能驾驶、机器人等领域的应用等。 医药、食品饮料、电力设备及新能源、有色金属、汽车、农林牧渔、煤炭等7个行业在2024年2季度出现不同程度的超配减持情况，医药、食品饮料、新能源三大核心赛道均遭遇减持，2023年疫情结束的基数效应以及行业集中整顿导致上半年行业增速一般，地缘政治和行业政策对其仍有扰动；内需相关的消费、地产以及产业链盈利增长压力较大；新能源整体面临需求放缓的风险。 机械、银行、国防军工、房地产、非银行金融、建筑、钢铁、综合等8个行业在2024年2季度出现不同程度的低配增持情况。地产、钢铁、建筑可定位于没有被充分定价的、长期被显著低估的投资机会。 行业名称2024年2季度行业配置主动增减持中证全指行业配置相对于中证全指行业超配 电子 0.77% 7.42% 4.16% 4.15% 0.22% 2.14% 5.93% 1.47% 0.20% 2.67% -1.77% 基础化工 2.02% 0.65% -0.32% 3.76% -0.17% 4.41% 汽车 -0.61% 5.69% 0.27% 5.09% 2.77% 2.61% 1.04% 5.39% 通信 2.04% 3.77% -0.30% 5.81% -0.50% 电力设备及新能源 1.81% 6.86% -2.72% 8.67% 8.19% 1.21% 9.57% -0.49% 10.79% 医药 4.19% 9.72% 1.65% 13.90% 食品饮料有色金属机械 家电 -0.07% 0.18% 0.11% 2.46% 0.36% 2.39% -0.27% -0.15% 交通运输 5.58% 2.72% -0.35% -3.28% -3.04% 5.95% 0.04% 2.67% 2.54% 2.44% 银行 1.01% 1.20% 2.37% 0.91% 3.38% 传媒 0.39% 3.21% 0.33% 3.60% 电力及公用事业石油石化 房地产轻工制造建筑 建材综合金融 0.29% 0.00% 综合 -0.07% -0.29% 0.99% 0.10% 0.15% 0.03% 商贸零售 1.03% 0.32% -0.51% -0.71% -0.84% 0.99% 钢铁 -1.41% 2.00% 0.60% 0.48% 0.63% 0.71% 纺织服装 -0.34% 0.08% 1.10% -4.92% 5.91% 非银行金融 -0.53% 1.60% 0.01% 0.09% -0.14% 0.10% 0.08% 0.04% -0.05% -0.12% -0.03% 0.00% 1.07% 0.99% 0.77% 0.65% 0.72% 0.22% 1.38% 消费者服务 1.35% 1.45% 1.64% -0.15% -0.06% 1.82% 农林牧渔 计算机国防军工煤炭 主动权益基金前十大重仓股（持有市值居前）主动权益基金前十大重仓股（持有基金数量居前） 股票名称 所属行业（申万一级） 总持仓市值（亿元） 股票名称 所属行业（申万一级） 持仓基金数量 宁德时代 电力设备 475.26 宁德时代 电力设备 774 贵州茅台 食品饮料 432.49 立讯精密 电子 744 腾讯控股 传媒 374.13 贵州茅台 食品饮料 645 立讯精密 电子 331.05 中际旭创 通信 629 紫金矿业 有色金属 289.92 紫金矿业 有色金属 604 美的集团 家用电器 272.16 腾讯控股 传媒 489 中际旭创 通信 244.29 美的集团 家用电器 461 五粮液 食品饮料 224.71 沪电股份 电子 424 中国海洋石油 石油石化 218.13 新易盛 通信 418 迈瑞医疗 医药生物 214.87 工业富联 电子 383 主动权益基金重仓股变动（增持市值居前）主动权益基金重仓股变动（减持市值居前） 股票名称所属行业 （申万一级） 2024年2季度总持仓市值（亿元） 2024年1季度总持仓市值（亿元） 总持仓市值变动 （亿元） 股票名称所属行业 （申万一级） 2024年2季度总持仓市值（亿元） 2024年1季度总持仓市值（亿元） 总持仓市值变动 （亿元） 立讯精密电子331.05206.02125.03 贵州茅台食品饮料432.49641.87-209.38 腾讯控股传媒374.13256.59117.54泸州老窖食品饮料205.23328.20-122.97 比亚迪汽车132.4954.6277.87 五粮液食品饮料224.71324.36-99.66 新易盛通信153.4177.3776.04宁德时代电力设备475.26551.07-75.81 工业富联电子141.7268.8672.86 恒瑞医药医药生物159.84228.81-68.97 中际旭创通信244.29173.5970.70山西汾酒食品饮料162.96220.14-57.18 鹏鼎控股电子67.379.3058.07 古井贡酒食品饮料120.98159.11-38.13 兆易创新电子81.8431.0850.76传音控股电子23.9861.63-37.65 沪电股份电子156.53110.3846.15 金山办公计算机21.0257.20-36.18 美的集团家用电器272.16227.2244.94长安汽车汽车15.4450.13-34.68 主动权益基金重仓股变动（增持基金数量居前）主动权益基金重仓股变动（减持基金数量居前） 股票名称所属行业 （申万一级） 2024年2季度持仓基金数量 2024年1季度持仓基金数量 持仓数量变动 股票名称所属行业 （申万一级） 2024年2季度持仓基金数量 2024年1季度持仓基金数量 持仓数量变动 立讯精密电子744414330 贵州茅台食品饮料645862-217 中际旭创通信629436193 比亚迪汽车331120211 泸州老窖食品饮料245398-153 金山办公计算机85202-117 新易盛通信418241177 五粮液食品饮料281415-134 工业富联电子383191192传音控股电子56186-130 恒瑞医药医药生物227343-116 鹏鼎控股电子14920129 腾讯控股传媒489339150长安汽车汽车55172-117 三花智控家用电器68150-82 沪电股份电子424296128 兆易创新电子18758129宁德时代电力设备774873-99 美的集团家用电器461357104山西汾酒食品饮料219296-77 03 均衡风格 01 价值风格 02 成长风格 04 消费 05 医药 06 TMT 07 高端制造 08 周期 09 港股 价值风格 价值风格基金自2022年以来市场关注度提高，盈利能力稳定、现金流状况良好、具有较高分红能力和意愿的公司脱颖而出，一方面在成长型股票相对稀缺、市场更加重视股东回报的背景下，这类企业具备相对价值；另一方面，在上个发展阶段竞争激烈的产业逐渐完成了出清，格局得到净化，资本开支强度下降，自由现金流和盈利水平显著提升，这对于投资者回报可能更友好。 在近期无风险利率低位的背景下，这些长期竞争优势较强，持续经营稳健，盈利能力与分红意愿较强的公司仍然是部分价值风格基金经理的配置重点，主要行业包括金融、煤炭、纺服、建材、交运、石油石化等。 也有部分基金经理提示了资源类资产的投资性价比较低，同时，过去和地产周期联系较强的稳健成长型公司，甚至产业预期短期下降的锂电、光伏板块的龙头公司，也出现了左侧配置价值。 基金经理 代表产品 合计管理规模（亿元） 2024Q2季报观点表述 鲍无可 景顺长城能源基建 271.86 目前本基金的持仓都符合我们的投资理念，拥有较佳的商业模式和极强的经营壁垒，当前的