息差降幅收窄，资产质量稳健

核心观点与关键数据

渝农商行2024年三季报显示，公司营收215.14亿元，同比下降1.8%；归母净利润103.08亿元，同比增长3.5%。业绩主要受利息收入承压、其他非息收入贡献、成本费用贡献边际减弱及拨备计提拖累减弱等多重因素影响。

1. 利息收入承压，其他非息贡献业绩

   • 生息资产规模平稳增长，贡献业绩5.1pct，但息差收窄拖累业绩12.0pct。
   • 投资损益同比增148.3%，驱动其他非息收入贡献业绩5.4pct。
   • 成本费用贡献边际减弱，较上半年下降2.5pct至5.6pct。
   • 拨备计提拖累边际下降至2.8pct，3Q24单季度信用减值损失同比降11.7%。

2. 规模平稳扩张，对公零售增长均衡

   • 3Q24末资产、负债总额分别同比+4.8%、+4.6%。
   • 贷款总额7,154亿元，同比+5.3%，对公、零售贷款分别多增15亿元、16亿元。
   • 存款总额9,399亿元，同比+3.5%，增速环比下降0.8pct，或受存款“脱媒”影响。

3. 负债成本优化，息差降幅收窄

   • 净息差1.61%，同比下降16bp，降幅收窄5bp。
   • 资产端生息资产收益率3.23%，较上半年下降3bp。
   • 负债端计息成本负债率1.88%，较上半年下降3bp，支撑息差收窄。

4. 资产质量稳健，拨备覆盖充足

   • 3Q24末不良率1.17%，环比下降2bp，拨备覆盖率359%，环比下降1.7pct。
   • 风险抵补能力优秀，资产质量有望持续稳健。

研究结论与投资建议

成渝经济圈信贷需求旺盛，渝农商行受益于区位优势及下沉市场深耕，预计2024-2026年归母净利润同比增长5.1%、6.5%、7.4%，对应PB估值0.53倍、0.50倍、0.47倍，维持“增持”评级。

风险提示

1. 经济复苏不及预期，影响信贷投放及收入表现。
2. 政策力度不足，可能削弱有效信贷需求。
3. 资产质量波动，受经济波动影响企业及居民收入变化。