息差降幅收窄，资产质量整体稳健

建设银行(601939.SH) 息差降幅收窄，资产质量整体稳健 银行 2024年9月2日 推荐（维持） 股价：7.53元 主要数据 行业银行 公司网址www.ccb.com;www.ccb.cn 大股东/持股中央汇金投资有限责任公司/57.14%实际控制人中国投资有限责任公司总股本(百万股)250,011 流通A股(百万股)9,594 流通B/H股(百万股)240,417 总市值（亿元）12,829 流通A股市值(亿元)722 每股净资产(元)12.14 资产负债率(%)91.9 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】建设银行（601939.SH）*首次覆盖报告* 优质国有大行，新金融行动提质增效*推荐20240715 证券分析师 袁喆奇投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 事项： 建设银行发布2024年半年报，半年末实现营业收入3860亿元，同比负增3.6%，实现归母净利润1643亿元，同比负增1.8%。年化加权平均ROE为10.82%。截至2024年半年末，公司总资产规模达到40.3万亿元，同比增长5.3%，贷款较同比增长10.0%，存款同比增长3.8%。 平安观点： 利息收入承压拖累盈利，非息收入贡献抬升。建设银行2024年半年末归 母净利润同比下降1.8%（24Q1，-2.2%），仍主要受制于收入端拖累。从营收来看，公司24年半年末营收同比下降3.6%，主要受到利息收入拖累：净利息收入同比负增5.2%，受到息差下行影响，降幅较一季度走阔3个百分点。从非利息收入来看，公司半年末非息收入同比上行2.1%，增速较一季度回升7.3个百分点，其中其他非息收入表现亮眼，半年末同比增幅较一季度走阔47.2个百分点至55.8%，我们判断主要源自债券投资收益的确认。公司半年末中收收入同比下降11.2%（24Q1，-8.7%），预计降幅较一季度走阔仍主要受降费政策影响，代理业务手续费同比减少。 息差降幅收窄，资产端依旧承压。建设银行半年末净息差1.54% （vs24Q1,1.57%），延续下行趋势，但降幅明显收窄。具体来看，贷款端半年末收益率较23年末收窄27BP至3.55%，主要承压端在于零售（零售贷款利率同比下行59BP至4.0%，对公贷款同比下行28BP至3.3%）。存款端付息率较23年末下降5BP至1.72%，且定期存款利率有所下行，公司定期存款和个人定期存款利率同比分别下行15BP、26BP至2.56%/2.45%，公司通过压降存款利率，缓解成本端压力。从资负结构来看，建行半年末资负两端扩张稳健，总资产规模同比增长5.3%，增幅环比一季度回落2.2个百分点，但整体增长仍较稳健，其中贷款同比增长10.0%，负债端存款同比增长3.8%，较一季度均有所回落，预计主要受到有效需求不足以及手工补息政策落地的影响。 公 司报告 公 司半年报 点评 证券研究报告 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业净收入(百万元) 757,689 745,028 742,467 776,872 833,802 YOY(%) -1.0 -1.7 -0.3 4.6 7.3 归母净利润(百万元)324,727332,653330,616340,229357,889 YOY(%) 7.3 2.4 -0.6 2.9 5.2 ROE(%) 12.5 11.7 10.8 10.4 10.2 EPS(摊薄/元) 1.30 1.33 1.32 1.36 1.43 P/E(倍) 5.8 5.7 5.7 5.5 5.3 P/B(倍) 0.69 0.64 0.60 0.55 0.52 研究助理 许淼一般证券从业资格编号 S1060123020012 XUMIAO533@pingan.com.cn 建设银行·公司半年报点评 资产质量稳定，关注零售风险波动。建设银行半年末不良率环比一季度下行1BP至1.35%，延续下行，我们测算的上半年年化不良生成率为0.43%（23A，0.38%），不良生成小幅上行但整体可控。从前瞻指标来看，公司的关注率较23年末下降37BP至2.07%，逾期率较23年末上行15BP至1.27%，资产质量整体稳定。具体来看，半年末零售贷款不良率较23年末上升 18BP至0.84%，其中个人住房贷款贷款不良率上行12BP至0.54%，零售不良小幅上行但绝对水平仍处低位。对公领域资产质量延续改善，不良率较23年末下降19BP至1.69%，房地产不良率较23年末下行44BP至5.20%，整体风险可控。拨备方面，公司半年末拨备覆盖率较一季度环比上升0.58个百分点至239%，拨贷比环比下行2BP至3.22%，拨备夯实无虞。 投资建议：优质国有大行，关注股息价值。建设银行作为国内领先的商业银行，其在盈利能力、综合化经营和转型发展等方面都起到行业标杆作用。立足长期，建行基于自身住房租赁、普惠金融、金融科技“三大战略”，并不断拓展外延，积极深耕乡村 振兴、绿色发展、养老健康、消费金融、科技金融等国计民生重点领域，转型成效值得关注。我们维持公司24-26年EPS预测分别为1.32/1.36/1.43元，盈利对应同比增速-0.6%/2.9%/5.2%，目前公司A股股价对应24-26年PB分别为0.60x/0.55x/0.52x，维持“推荐”评级。 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/5 建设银行·公司半年报点评 图表1建设银行2024年半年报核心指标 百万元 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 营业收入 207,076 400,255 588,440 769,736 200,928 385,965 YoY -10.8%153,082-4.0%43,0174.7%53,994-25.8%10,977-65.3%51,529-0.5%156,2340.3% -8.2%312,185-1.6%70,6012.6%88,070-25.8%17,469-64.9%95,368-7.7%292,632-1.1% -6.7%468,425-3.0%94,9070.0%120,015-18.8%25,108-52.6%124,413-12.1%425,113-2.20% -6.4%617,233-4.0%115,746-0.3%152,503-15.0%36,757-41.95%137,237-11.5%526,614-1.9% -3.0%149,731-2.2%39,278-8.7%51,197-5.2%11,9198.6%48,147-6.6%150,454-3.7% -3.6% 利息净收入 296,059 YoY -5.2% 中收收入 62,696 YoY -11.2% 非息收入 89,906 利润表 2.1% （累计） 其他非息收入 27,21055.8% 信用减值损失 87,637 YoY -8.1% 拨备前利润 280,649 YoY -4.1% 归母净利润 88,743 167,344 255,454 332,653 86,817 164,326 YoY 0.0% 3.5% 3.30% 2.7% -2.2% -1.8% 营业收入 207,076 193,179 188,185 181,296 200,928 185,037 利润表 YoY -10.8% -5.2% -3.28% -5.5% -3.0% -4.2% （单季） 归母净利润YoY 88,7430.0% 78,6017.8% 88,110 2.88% 77,1990.8% 86,817 -2.2% 77,509-1.4% 总资产YoY贷款总额YoY 公司贷款占比零售贷款占比 存款总额YoY 36,941,947 38,254,706 37,845,287 38,324,826 39,729,281 40,294,387 15.4% 13.6% 10.3% 10.8% 7.5% 5.3% 22,474,900 23,078,117 23,601,578 23,810,982 24,977,728 25,392,251 14.1% 13.5% 13.1% 12.6% 11.1% 10.0% 资产负债表 13,326,58859% 13,777,02760% 13,939,67459% 13,937,59759% 14,596,65558% 15,414,15961% 8,449,090 8,525,074 8,724,825 8,768,598 8,800,230 8,855,461 38% 37% 37% 37% 35% 35% 27,083,283 27,232,969 27,461,578 27,223,304 28,949,033 28,276,857 15.1% 14.3% 12.5% 10.6% 6.9% 3.8% 净息差 1.83 1.79 1.75 1.70 1.57 1.54 贷款收益率 3.94 3.82 3.55 财务比率（%） 存款成本率 1.77 1.77 1.72 成本收入比 21.46 23.59 24.48 28.20 22.05 24.04 ROE（年化） 12.86 11.95 36.15 23.12 11.59 10.82 不良率 1.38 1.37 1.37 1.37 1.36 1.35 资产质量指标（%） 关注率拨备覆盖率 241.68 2.50244.48 243.31 2.44239.85 238.17 2.07238.75 拨贷比 3.33 3.35 3.33 3.28 3.24 3.22 核心一级资本充足率 13.19 12.75 12.92 13.15 14.11 14.01 资本充足指标（%） 一级资本充足率 13.86 13.39 13.82 14.04 15.04 14.92 资本充足率 17.88 17.40 17.57 17.95 19.34 19.25 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 注：非特别说明外，图内金额相关单位皆为百万元 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。3/5 建设银行·公司半年报点评 资产负债表单位：百万元 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 会计年度 2023A2024E2025E2026E 贷款总额23,863,50426,249,85428,612,34131,187,451 经营管理 证券投资9,638,27610,409,33811,242,08512,141,452 贷款增长率 12.6% 10.0% 9.0% 9.0% 应收金融机构的款1,802,9861,712,8371,712,8371,712,837 生息资产增长率 10.8% 8.7% 8.3% 8.2% 生息资产总额37,590,69740,858,97444,245,85947,883,922 总资产增长率 10.8% 8.7% 8.3% 8.2% 资产合计38,324,82641,656,93145,109,96148,819,072 存款增长率 10.5% 8.0% 7.5% 7.0% 客户存款27,654,01129,866,33232,106,30734,353,748 付息负债增长率 11.4% 8.6% 7.8% 7.4% 计息负债总额34,139,74637,086,46739,965,37042,928,411 净利息收入增长率 -4.1% -0.2% 5.0% 8.3% 负债合计35,152,75238,276,17141,489,59644,946