2024年三季报点评：Q3扣非净利润增长7%，荣潍高速拟进行改扩建

公司2024年三季报显示，Q3营业收入77.65亿元（同比增长19.33%），Q1-3合计199亿元（同比增长10.94%）；Q3归母净利润8.83亿元（同比减少2.74%），Q1-3合计25.15亿元（同比减少5.7%）。Q3扣非净利润8.6亿元（同比增长7%），Q1-3合计24.11亿元（同比减少4.5%）。各季度业绩看，Q3下滑幅度较Q1、Q2改善。

收费公路主业降幅收窄，其他业务稳健：

1. 通行费：Q3收入29.13亿元（同比下滑2.4%），降幅较上半年收窄；前三季度收入75.69亿元（同比减少7.44%）。
2. 投资运营：前三季度投资收益9.66亿元（同比减少0.25%）。
3. 轨道交通：前三季度收入35.35亿元（同比增长6%），净利润3.28亿元（同比持平）。
4. 齐鲁高速：前三季度收入46.16亿元（同比增长44.25%），通行费收入7.81亿元（同比下降14%），净利润3.93亿元（同比下滑3.4%）。
5. 信息集团：前三季度收入24.95亿元，净利润1.44亿元。

公告拟投资S16荣潍高速公路莱阳至潍坊段改扩建工程，总投资约68.75亿元，项目自2028年开始盈利，收费期内累计净利润预计35.1亿元，有利于增厚主业业绩。

核心看点：

1. 收费剩余时间长，尤其济青高速（剩余年限20年）及相关路段改扩建业绩释放阶段。
2. 每股分红稳中有升，承诺2020-24年分红比例不低于60%。

投资建议：

1. 盈利预测下调至24-26年33.6、35.4、36.9亿元（对应EPS 0.69、0.73、0.76元，PE 13、12、11倍）。
2. 24-25年股息率预计5.2%、5.4%，以2025年预期股息率4%定价，目标价11.3元，维持“推荐”评级。

风险提示：客车、货车流量恢复不及预期，新路产投建不及预期等。