2024年三季报点评：Q3扣非净利润增长7%，荣潍高速拟进行改扩建

公司发布2024年三季报：Q3实现营业收入77.65亿元，同比增长19.33%，Q1-3合计199亿元，同比增长10.94%。Q3实现归母净利润8.83亿元，同比减少2.74%，Q1-3合计25.15亿元，同比减少5.7%；各季度业绩看，Q1为7.7亿元，同比下降6.7%，Q2为8.6亿元，同比下降7.7%，Q3业绩下滑幅度较Q1、Q2改善。Q3实现扣非净利润8.6亿元，同比增长7%，Q1-3合计24.11亿元，同比减少4.5%。 收费公路主业降幅收窄，其他业务稳健。1）通行费：Q3实现通行费收入29.13亿元，同比下滑2.4%，下降幅度较上半年明显收窄。2024年前三季度实现通行费收入75.69亿元，同比减少7.44%。2）投资运营：2024年前三季度，公司实现投资收益9.66亿元，同比减少0.25%。3）轨道交通：2024年前三季度，轨道交通累计实现营业收入35.35亿元，同比增长6%，净利润3.28亿元，同比持平。4）齐鲁高速：2024年前三季度，齐鲁高速实现营业收入46.16亿元，同比增长44.25%，其中通行费收入7.81亿元，同比下降14%； 实现净利润3.93亿元，同比下滑3.4%。5）信息集团：2024年前三季度，信息集团实现营业收入24.95亿元，净利润1.44亿元。 公告拟进行S16荣潍高速公路莱阳至潍坊段改扩建工程项目。荣潍高速是山东省高速公路网重要组成部分，是胶东经济圈内部东西向快速主干通道。总投资估算约68.75亿元，25%资本金（17亿元），全长137.274公里，单公里成本0.5亿元，项目工期36个月，拟于2024年11月开工建设，2027年10月建成通车。据公告测算，项目自2028年开始盈利，假设经营期25年，收费期内累计将实现净利润35.1亿元，有利于增厚公司主业业绩。 核心看点：1）收费剩余时间长，尤其占通行费收入比重32%的济青高速剩余年限20年，济青高速、京台高速相关路段改扩建路产业绩正处于释放阶段。 2）每股分红金额稳中有升，承诺2020-24分红比例不低于60%。 投资建议：1）盈利预测：由于行业车流量不及预期，我们下调24-26年业绩预测至33.6、35.4、36.9亿元（原预测36、39、42亿元），对应2024-2026年EPS分别为0.69、0.73及0.76元，PE分别为13、12、11倍。2）假设公司维持23年现金分红比例，24-25年分红比例按照61.7%计算，对应24-25股息率分别为5.2%、5.4%。我们以2025年预期股息率4%为其定价，目标价11.3元，预期较现价29%空间，维持“推荐”评级。 风险提示：客车、货车流量恢复不及预期，新路产投建不及预期等。 主要财务指标