前三季度收入/归母净利润同比+19.3%/-25.4%,扣非净利润+138.6% 百隆东方发布2024年三季报。公司2024年前三季度实现营业收入60.7亿元,同比增长19.3%,归母净利润4.1亿元,同比下滑25.4%,扣非净利润2.5亿元,同比增长138.6%,EPS为0.28元。 前三季度公司归母净利润下滑而扣非净利润大幅增长,主要系投资收益同比明显减少所致,去年公司国内子公司股权对外转让致投资收益较高(去年前三季度投资收益为5.3亿元,而今年前三季度为1.1亿元)。 单季度来看,2024Q3公司实现收入20.9亿元,同比增长11.4%,归母净利润1.8亿元,同比下滑35.7%,扣非净利润1.5亿元,同比扭亏。另外,2024Q1/Q2公司收入分别同比+23.5%/+24.3%,归母净利润分别同比-4.5%/-19.3%。分量价来看,2024Q3公司销量同比增长约8%,推算单价同比提升约3%。 毛利率提升、费用率下降,存货和应收账款减少,经营净现金流增加 毛利率:前三季度毛利率同比提升0.6PCT至11.4%。分季度来看,24Q1~Q3单季度毛利率分别同比-7.4/-2.8/+10.5PCT至5.9%/13.5%/14.0%,毛利率呈逐季修复趋势。 费用率:前三季度期间费用率同比下降1.3PCT至7.8%,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.6%/4.0%/1.4%/1.8%,分别同比持平/-1.2/+0.1/-0.2PCT。 24Q1~Q3单季度期间费用率分别同比-2.1/+0.5/-2.4PCT,其中24Q3单季度期间费用率下降主要系汇率波动影响财务费用率同比下降2.4PCT贡献。 其他财务指标:1)存货24年9月末较年初减少12.1%至41.4亿元,同比减少16.5%;存货周转天数为222天,同比减少84天。2)应收账款24年9月末较年初减少4.0%至5.9亿元,同比减少3.9%;应收账款周转天数为27天,同比减少2天。3)经营净现金流前三季度为12.4亿元,同比增长98.8%。 期待色纺纱龙头盈利能力继续修复,维持“买入”评级 公司Q3销售收入维持双位数增长、且毛利率逐季修复,扣非净利润增长亮眼。 我们继续看好作为色纺纱龙头,公司盈利能力逐步修复,并发挥国际化布局优势、稳步提升市场份额。考虑需求走势存不确定性,我们下调公司24~26年盈利预测(归母净利润较前次盈利预测分别下调17%/17%/15%),按最新股本计算,对应24~26年EPS分别为0.39/0.51/0.59元,对应PE分别为14/11/9倍,维持“买入”评级。 风险提示:国内外需求疲弱影响接单、贸易环境变化影响接单、汇率或棉价大幅波动。 公司盈利预测与估值简表