招财日报2024.4.30|比亚迪、潍柴动力、浙江鼎力及迈瑞医疗公司点评

公司点评 比亚迪（1211HK；买入；目标价：262.00港元）-1Q24盈利符合我们对全年的预测 1Q24业绩点评：比亚迪1Q24收入高于我们之前的预测4%，主要是因为比亚迪电子的贡献。1Q24毛利率 21.9%，高于我们的预测1.3个百分点，但这部分的正面贡献被超预期的销售费用所抵消。我们此前预计比亚迪1Q24净利润可能具有较大的波动性，因为研发费用和减值损失的计提方面会有较大的调节空间。1Q24研发费用和减值损失合计比我们的预测高约41亿元，研发费用率（8.5%）到了历史最高水平。如果1Q24研发费用率可以与2023年全年（6.6%）持平，比亚迪1Q24净利润可以达到69亿元（vs实际46亿元），这将基本符合我们之前的预期。 2024年预测：我们维持对2024年全年的销量预测（360万辆），尤其是考虑到近期出台的以旧换新政策以及公司海外销量增长提速。今年20%的销量增长叠加刺激政策的帮助，有望使其利润率保持韧性。1Q24毛利率扣除销售费用率的数字仍然维持在4Q23的水平，即使销量环比降低了34%。比亚迪在春节后下调了大部分车型的官方指导价2-3万元，而1Q24单车净利润7,300元，仅比4Q23下降约1,900元。 盈利预测和估值：我们认为，比亚迪并没有将1Q24的盈利放在较高的优先级，在报表层面没有释放更多利润空间。我们预计比亚迪在接下来的几个季度中，将更加有效地控制费用。我们调整了对24-25年的毛利率和费用预测，但维持净利润预测基本不变（约330亿元/400亿元）。维持买入评级，目标价262港元，基于20xFY24EP/E。 潍柴动力（2338HK/000338CH；买入；目标价：22港元/20.4元人民币）-24年一季度净利润同比 +40%符合预期；增长前景稳健 虽然潍柴动力1Q24收入同比增长6%低于我们预期，但净利润26亿元人民币（同比增长40%）占我们全年预测的21.4%（1Q23：20.5%)，因此仍然符合我们的预期。盈利增长是由潍柴主营业务和凯傲集团（KGXGR，NR）的利润率扩张推动的。 我们维持潍柴为行业首选，主要由于(1)较大的汽柴油价差将继续推动天然气重卡发动机需求，而潍柴在该领域的市场份额超过60%；（2）高速大缸径发动机将在数据中心建设增长的背景下成为结构性增长动力。我们维持对潍柴H/A的买入评级，基于SOTP的目标价为22港元/20.4元人民币。 美国商务部初裁反倾销税率大幅下调 浙江鼎力（603338CH；买入；目标价：75元人民币）- 事件:美国商务部更新了针对鼎力高空作业平台反倾销税率的初裁结果,税率从原来的31.54%大幅下调至 9.33%,但正式结果仍要等待终裁的公布。 分析:目前鼎力在美国市场面对31.54%反倾销税率和11.95%的反补贴税率（合共43.49%）,因此如果这次初裁的结果（9.33%）是最终结果，鼎力的双反税率将会大幅下降至21.28%,对鼎力非常正面。 前景:鼎力的海外销售占总收入65%,当中约37%来自美国市场。目前美国对高空作业平台需求持续强劲,主要受政府基建、制造业投资（半导体、数据中心、电池厂等）以及更新需求拉动。鼎力目标今年于美国市场销售2,000台臂式高空作业平台,我们预计2Q开始放量。我们继续看好鼎力海外市场的不断突破，因此是我们的重点推荐之一。 海内外持续高端突破，业绩增长稳健 迈瑞医疗（300760CH，买入，目标价：383.49元人民币）- 2023年公司实现营收349.3亿元，同比增长15.0%；归母净利润115.8亿元，同比增长20.6%，归母净利率提升至33.2%（+1.5ppts）。2024年一季度，公司保持稳健增长，实现营业收入93.7亿元，同比增长12.1%；归母净利润31.6亿元，同比增长22.9%，归母净利率同比提升3.0个百分点至33.7%。 IVD延续快速增长，生命信息与支持和影像产线有望复苏。2023年，公司IVD产线收入同比增长21.1%。国内市场受益于常规诊疗活动的迅速恢复和大样本量客户的加速突破，IVD收入同比增长20%，其中试剂收入同比增长超25%，带动板块毛利率提升至64.3%（+3.9ppts）。海外市场中大样本量客户的渗透也在持续加快，2023年公司成功突破106家海外第三方连锁实验室，带动海外IVD收入2021-23年复合增长超过30%。随着海外IVD平台化建设的逐步完善，公司海外IVD业务有望长期快速增长。生命信息与支持和医学影像产线在2H23受到国内公立医院招标采购延迟的影响，展望2024年，医院招投标活动有望逐季复苏，设备以旧换新政策将进一步刺激设备采购的释放，我们预计板块在2024年将加速增长。 新兴市场引领海外市场的强劲增长。2023年，公司海外收入同比增长15.8%至135.5亿元，海外收入占比达38.8%（+0.3ppts）。公司1Q24的海外收入同比增长近30%，三大产线均实现快速增长。新兴市场发展迅猛，2023年和1Q24的收入增速分别超过20%和30%。我们认为，公司产品较之于国际品牌更具备性价比优势，因此公司在新兴市场的业务有望持续快速增长，成为公司海外业绩增长的主要驱动力之一。 维持买入评级，目标价383.49元人民币。我们预计公司2024E收入和净利润均将实现20%的稳健增长，基于9年的DCF模型，给予383.49元人民币的目标价（WACC：9.6%，永续增长率：3.0%）。 免重 责要 微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明及重要披露见招银国际官方网站： https://www.cmbi.com 声披 明露