核心观点与关键数据
- 业绩表现：恺英网络2024年第三季度实现营收13.72亿元，环比增长10.0%，同比增长30.33%；归母净利润4.71亿元，环比增长22.97%，同比增长31.52%，归母净利率34.31%，环比和同比均有所提升。扣非归母净利润4.80亿元，环比增长27.43%，同比增长32.53%，扣非归母净利率35.0%，环比和同比均改善。
- 费用结构：销售费用为4.23亿元，环比下降10.49%，但同比增长38.56%，销售费率30.79%，环比减少7.05个百分点，同比增加1.83个百分点；管理费用0.46亿元，环比增长3.42%，同比下降27.67%，管理费率3.34%，环比和同比均下降；研发费用1.71亿元，环比增长45.05%，同比增长36.00%，研发费率12.43%，环比和同比均上升。
海外业务拓展
- 公司积极拓展海外市场，《仙剑奇侠传：新的开始》海外版上线后表现优异，持续霸榜多地区免费榜，《诸神劫：影姬》在中国港澳台地区上线后迅速登顶iOS免费榜，海外版《怪物联萌》也在多个地区上线。
- 后续海外产品储备丰富，包括《关于我转生变成史莱姆这档事：新世界》《群英觉醒》等，其他储备产品如《盗墓笔记：启程》《斗罗大陆：诛邪传说》等也表现亮眼。
产品储备与展望
- 公司拥有丰富的产品储备，包括《百工灵》《彩虹橙》等已上线或公测产品，以及《龙之谷世界》《纳萨力克：崛起》《三国：天下归心》等即将上线的产品，覆盖多种题材和类型。
- 部分产品测试数据亮眼，如《龙之谷世界》或将年底上线，显示出公司后续业绩增长潜力。
投资评级与预测
- 公司实控人及高管团队承诺五年内不减持并以现金分红增持，提振投资信心。存量游戏表现良好，储备产品有望支撑后续业绩增长。
- 预计公司2024-2026年归母净利润分别为17.46亿元、20.82亿元、23.96亿元，同比增长19.5%、19.2%、15.1%，对应估值17倍、14倍、12倍，维持“买入”评级。
风险因素
- 主要风险包括行业政策风险、核心游戏表现不及预期、海外市场游戏不达预期、游戏上线周期存在递延风险等。
