三季度业绩超预期，费用率优化明显

核心观点与关键数据

华阳集团2024年前三季度业绩超预期，主要得益于汽车电子及精密压铸业务的强劲增长。公司规模效应释放显著，费用率优化明显。

• 营收与利润：2024年前三季度实现营业收入68.41亿元，同比增长42.62%；归母净利润4.65亿元，同比增长56.20%。
• 季度表现：Q3实现营收26.48亿元，同比增长37.25%，环比增长20.21%；归母净利润1.78亿元，同比增长53.54%，环比增长22.89%。
• 费用率：Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为3.00%/2.21%/7.26%/0.18%，期间费用率12.65%，同比降低1.89pct，环比降低1.22pct。

业务增长驱动因素

1. 双轮驱动：汽车电子与精密压铸业务协同增长，产品品类扩展，客户持续开拓。
2. 新品放量：推出VPD、屏+运动机构、显示整体解决方案等创新型产品，舱泊一体域控、行泊一体域控项目有序推进，单车价值量有望提升。

研究结论与投资建议

• 财务预测：预计2024-2026年营业收入分别为96.96/120.54/147.05亿元，同比增速分别为35.86%/24.32%/21.99%；归母净利润分别为6.59/9.13/11.91亿元，同比增速分别为41.79%/38.57%/30.37%。
• 估值与评级：EPS分别为1.26/1.74/2.27元/股，3年CAGR为36.82%。鉴于公司所处赛道优异，产品品类扩展，客户订单持续开拓，维持“买入”评级。

风险提示

1. 汽车行业销量不及预期。
2. 下游客户订单不及预期。
3. 行业竞争加剧。
4. 原材料价格大幅波动。