安集科技（688019）：国产代替持续推进+新产品顺利放量，公司三季度业绩超预期

业绩简评

2024年前三季度，公司实现营收13.12亿元，同比增长46.10%；归母净利润3.93亿元，同比增长24.46%；扣非归母净利润3.83亿元，同比增长58.64%。单三季度，公司实现营收5.15亿元，同比增长59.29%；归母净利润1.59亿元，同比增长97.20%；扣非归母净利润1.49亿元，同比增长83.60%。

经营分析

1. 国产替代持续推进，三季度业绩超预期：公司产品在下游客户的份额提升，新产品顺利导入客户并放量增长，推动营收高增长。单三季度，公司综合毛利率59.86%，同比提升2.12pct，环比提升2.81pct；净利率30.79%，环比微升。
2. 持续投入研发，坚持半导体材料细分领域做专做强：
   • 化学机械抛光液：布局CMP抛光液全产品线，定制开发用于新材料、新工艺的CMP抛光液，加强客户粘性。
   • 功能性湿电子化学品：新产品如碱性铜抛光后清洗液等顺利验证并进入放量阶段；先进封装用电镀液及添加剂实现量产销售，铜大马士革工艺及硅通孔（TSV）电镀液及添加剂验证顺利。
   • 构建原材料自主生产能力：纳米磨料形成规模后能进一步扩大公司的利润空间。
3. 应对下游需求增长，公司积极扩产：
   • CMP抛光液：目前产能2.9万吨/年，预计增加3.1万吨/年。
   • 刻蚀后清洗液：目前产能2464吨/年，规划产能10000吨/年。
   • 抛光后清洗液：产能1890吨/年，规划产能5000吨/年。
   • 刻蚀液：规划产能8000吨/年。

盈利预测、估值与评级

公司产品国产替代持续推进且新产品顺利导入放量，上调盈利预测：

• 2024-2026年归母净利润预测为5.38/6.43/8.31亿元，对应EPS为4.16/4.98/6.29元。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 行业需求波动
• 行业竞争加剧
• 扩产不及预期
• 限售股解禁