点评报告：MP公司新产品贡献业绩，三季度表现继续超预期

[Table_RightTitle] 证券研究报告|化工 [Table_Title] MP公司新产品贡献业绩，三季度表现继续超预期 [Table_StockRank] 增持(维持) [Table_StockName] ——万润股份（002643）点评报告 [Table_ReportDate] 2021年10月26日 [Table_Summary] 事件: 10月25日晚，万润股份发布了2021年三季度报告。2021年前三季度，公司实现营业收入32.25亿元，同比增长65.41%；实现归属于上市公司股东的净利润4.93亿元，同比增长41.34%；实现基本每股收益0.54元/股，同比增长42.11%。 投资要点: ⚫ 大健康板块境外新产品上线，三季度业绩继续超预期：公司第三季度单季度实现营业收入14.15亿，同比增长101.25%，环比增长38.32%；实现归属于上市公司股东净利润1.91亿元，同比增长44.92%，环比增长13.02%，单季度业绩达到了历史新高水平。报告期内业绩宽幅增长主要系公司医药业务板块境外子公司MP Biomedicals,LLC新冠抗原快速检测试剂盒产品开始进行销售业务，同时沸石分子筛产能放量、面板及显示材料景气高涨也继续让公司信息材料业务维持不俗的业绩表现，三季度公司整体业绩依旧呈现出了超预期水准。 股权激励计划落地，看好公司未来发展：公司董事会与监事会于2021年9月23日审议通过了《关于向2021年限制性股票激励计划激励对象授予限制性股票的议案》，确定本次激励计划以9.78元/股的授予价格向610名激励对象授予共计2100余万股限制性股票。有助于公司吸引核心人才，调动员工的积极性，进而加速推进公司各项业务发展。同时考虑到1.后续公司新增沸石产能将逐步放量；2.OLED材料需求向好，且公司部分成品材料已通过下游验证或将进入收获期；3.公司也在积极布局聚酰亚胺材料、光刻胶材料、锂电池电解液添加剂等材料，不断完善信息材料产业产品线，我们依旧看好公司后市业绩表现。 ⚫ 盈利预测与投资建议：基于公司超预期的业绩表现，我们上调了对公司的 盈 利 预 测 ，预 计 公 司2021-2023年 营 业 收 入 分 别 为40.54/48.21/55.57亿元,EPS分别为0.80/0.99/1.17，对应10月25日收盘价20.3元的P/E分别为25.3/20.5/17.3。维持“增持”评级。 风险因素：OLED终端材料国产替代化不及预期、液晶材料盈利能力下滑、国六执行力度不及预期、沸石分子筛需求不及预期、其他信息材料研究进展不及预期。 [Table_ForecastSample] 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 2918.11 4054.08 4820.64 5557.23 增长比率(%) 2 39 19 15 净利润(百万元) 504.71 729.59 898.90 1067.88 增长比率(%) 0 45 23 19 每股收益(元) 0.56 0.80 0.99 1.17 市盈率(倍) 36.57 25.30 20.53 17.28 市净率（倍） 3.57 3.13 2.72 2.35 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 [Table_BaseData] 基础数据 总股本（百万股） 909.13 流通A股（百万股） 895.75 收盘价（元） 20.30 总市值（亿元） 184.55 流通A股市值（亿元） 181.84 [Table_Chart] 个股相对沪深300指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 半年报业绩略超预期，看好公司未来发展 Q1业绩基本符合预期，看好功能性材料板块长期发展 万联证券研究所20201026_公司季报点评_AAA_Q3业绩大幅改善，看好公司未来发展 [Table_Authors] 分析师: 黄侃 执业证书编号： S0270520070001 电话： 02036653064 邮箱： huangkan@wlzq.com.cn -20%-10%0%10%20%30%40%50%万润股份沪深300证券研究报告 公司点评报告 公司研究 5256 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 3 页 [Table_Pagehead] 证券研究报告|化工 $$start$$$$end$$ [Table_ForecastDetail] 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 2918 4054 4821 5557 货币资金 555 169 819 1538 %同比增速 2% 39% 19% 15% 交易性金融资产 493 493 493 493 营业成本 1608 2259 2671 3037 应收票据及应收账款 565 776 924 1067 毛利 1310 1795 2150 2520 存货 1193 2011 1902 1946 ％营业收入 45% 44% 45% 45% 预付款项 12 22 26 29 税金及附加 21 41 41 49 合同资产 0 0 0 0 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 其他流动资产 97 102 110 117 销售费用 114 178 205 236 流动资产合计 2914 3573 4274 5190 ％营业收入 4% 4% 4% 4% 长期股权投资 20 20 20 20 管理费用 230 326 387 445 固定资产 1623 1734 1876 2007 ％营业收入 8% 8% 8% 8% 在建工程 973 1254 1512 1745 研发费用 250 327 393 455 无形资产 406 541 675 813 ％营业收入 9% 8% 8% 8% 商誉 649 649 649 649 财务费用 56 19 26 26 递延所得税资产 59 59 59 59 ％营业收入 2% 0% 1% 0% 其他非流动资产 22 19 19 19 资产减值损失 -38 -2 -2 -2 资产总计 6667 7849 9084 10503 信用减值损失 -1 0 0 0 短期借款 418 533 633 733 其他收益 28 30 38 45 应付票据及应付账款 383 543 639 728 投资收益 5 10 11 12 预收账款 0 0 0 0 净敞口套期收益 0 0 0 0 合同负债 35 49 58 66 公允价值变动收益 0 0 0 0 应付职工薪酬 110 154 185 209 资产处置收益 0 0 0 0 应交税费 47 71 81 94 营业利润 633 943 1146 1365 其他流动负债 446 587 687 799 ％营业收入 22% 23% 24% 25% 流动负债合计 1022 1403 1650 1896 营业外收支 -3 1 0 0 长期借款 111 110 110 110 利润总额 630 943 1146 1365 应付债券 0 0 0 0 ％营业收入 22% 23% 24% 25% 递延所得税负债 13 13 13 13 所得税费用 79 141 158 191 其他非流动负债 50 50 50 50 净利润 551 802 988 1173 负债合计 1196 1576 1823 2069 ％营业收入 19% 20% 20% 21% 归属于母公司的所有者权益 5163 5893 6792 7860 归属于母公司的净利润 505 730 899 1068 少数股东权益 308 380 469 575 %同比增速 0% 45% 23% 19% 股东权益 5471 6273 7261 8434 少数股东损益 46 72 89 106 负债及股东权益 6667 7849 9084 10503 EPS（元/股） 0.56 0.80 0.99 1.17 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 经营活动现金流净额 559 251 1314 1355 投资 0 0 0 0 基本指标 资本性支出 -658 -739 -747 -716 2020A 2021E 2022E 2023E 其他 -310 11 11 13 EPS 0.56 0.80 0.99 1.17 投资活动现金流净额 -968 -728 -736 -704 BVPS 5.68 6.48 7.47 8.65 债权融资 0 0 0 0 PE 36.57 25.30 20.53 17.28 股权融资 173 0 0 0 PEG — 0.57 0.88 0.92 银行贷款增加（减少） 594 114 100 100 PB 3.57 3.13 2.72 2.35 筹资成本 -207 -23 -28 -32 EV/EBITDA 21.16 16.65 13.77 11.48 其他 -270 0 0 0 ROE 10% 12% 13% 14% 筹资活动现金流净额 290 91 72 68 ROIC 10% 11% 12% 12% 现金净流量 -151 -386 650 719 数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 3 页 [Table_Pagehead] 证券研究报告|化工 [Table_InudstryRankInfo] 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 [Table_StockRankInfo] 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％； 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。 基准指数 ：沪深300指数 [Table_RiskInfo] 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 [Table_PromiseInfo] 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 [Tale_ReliefInfo] 免责条款 本报告仅供万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本公司是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券