公司简评报告：盈利能力持续提升，新产品推进顺利

公司研究 2024年10月23日 公司简评 买入（维持） 报告原因：业绩点评 证券分析师 周啸宇S0630519030001 电力设备与新能源 zhouxiaoy@longone.com.cn 证券分析师 张帆远S0630524070002 zfy@longone.com.cn 数据日期 2024/10/22 收盘价 250.55 总股本(万股) 440,238 流通A股/B股(万股) 390,147/0 资产负债率(%) 64.33% 市净率(倍) 4.19 净资产收益率(加权) 17.73 12个月内最高/最低价 301.50/137.04 89% 71% 53% 34% 16% -2% -21% -39%23-1024-0124-0424-07 宁德时代沪深300 相关研究 《宁德时代（300750）：电池龙头稳固，储能收入占比提升——公司简评报告》2024.08.01 《宁德时代（300750）：2024Q1盈利好于预期，行业龙头稳固——公司简评报告》2024.04.16 《宁德时代（300750）：盈利稳定，高分红凸显公司实力——公司简评 宁德时代（300750）：盈利能力持续提升，新产品推进顺利 ——公司简评报告 投资要点 事件：2024Q1-Q3公司实现营业收入2590.45亿元，同比下降12.09%；实现归母净利润360.01亿元，同比增长15.59%；实现扣非净利润321.76亿元，同比增长19.26%。其中，2024Q3实现营业收入922.78亿元，同比下降12.48%，环比增长6.07%；归母净利润为131.36亿元，同比增长25.97%，环比增长6.32%；实现扣非净利润121.22亿元，同比增长28.58%，环比增长12.18%。 电池出货环比高增，新品渗透率逐步提升。2024Q3公司出货约125GWh，同/环比 +25%/+15%。其中，动力电池出货约95GWh，同/环比+16%/+12%，截至8月底公司全球动力市场份额约37.1%，全年有望维持；储能电池出货约30GWh，同/环比+65%/+20%。公司龙头地位稳固，全年出货量超480GWh。新品神行和麒麟电池出货占比预计从2024年的3-4成提升至2025年的7-8成，将在更多车型上应用，同时推出升级产品。 公司盈利能力改善，现金流持续增长。2024Q3公司毛利率31.17%，环比+4.53pct，净利率15.01%，环比-0.72pct。测算得到公司Q3产品单位净利0.105元/wh，环比持平；扣非单位净利0.10元/wh，若加回，扣非单位净利0.14元/wh，盈利能力大幅提升。公司2024Q3经营性现金流227.4亿元，同/环比+45.9%/39.0%，净利润现金流比率173%，环比+41pct，维持高位。 需求提升带动存货增加，资本开支稳步提升。公司2024Q3存货约552.15亿元，环比+71.64亿元，存货周转天数73.47天，环比+4.42天，主要因为产销两旺，发货增加导致在途商品较多以及为Q4备货。公司Q3产能利用率饱和，随着9月下游需求超预期，Q4产能利用率将维持高位。2024Q3资本开支增加74.38亿元，环比+10.23%，欧洲产能建设稳步推进：德国工厂产能爬坡顺利，年内盈亏平衡目标不变；匈牙利工厂稳步建设，预计明年投产。 投资建议：考虑到公司2024Q3业绩超预期，终端需求提振，单位盈利能力持续增长。我们上修公司2024-2026年归母净利润为505.90/610.33/743.02亿元（前值500.83/598.50/721.55亿元），同比+14.66%/+20.64%/+21.74%，对应当前P/E为22x/18x/15x，维持“买入”评级。 风险提示：新能源汽车行业需求波动风险；储能行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险。 报告》2024.03.19 盈利预测与估值简表 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入(百万元) 400,917.04 382,509.35 439,844.49 511,466.40 同比增速(%) 22.01% -4.59% 14.99% 16.28% 归母净利润(百万元) 44,121.25 50,590.07 61,033.08 74,301.52 同比增速(%) 43.58% 14.66% 20.64% 21.74% 毛利率(%) 22.91% 27.72% 28.05% 28.43% 每股盈利(元) 10.02 11.49 13.86 16.88 ROE(%) 22.32% 20.00% 19.28% 18.89% PE(倍) 25.00 21.80 18.07 14.85 资料来源：携宁，东海证券研究所，2024年10月22日 基本指标 投资 1,683 -6,000 -6,000 -6,000 2023A2024E2025E2026E 资本性支出 -33,612 -26,600 -26,100 -25,600 EPS 10.02 11.49 13.86 16.88 其他 2,741 1,468 3,079 3,069 BVPS 44.91 57.47 71.90 89.34 投资活动现金流净额 -29,188 -31,132 -29,021 -28,531 PE 25.00 21.80 18.07 14.85 债权融资 22,800 9,543 500 500 PEG 0.57 1.49 0.88 0.68 股权融资 3,324 27,234 0 0 PB 5.58 4.36 3.48 2.80 支付股利及利息 -9,481 -26,376 -4,331 -4,348 EV/EBITDA 7.84 12.12 9.53 7.13 其他 -1,927 -12,326 0 0 ROE 22% 20% 19% 19% 筹资活动现金流净额14,716-1,926-3,831-3,848 ROIC13%13%13%13% 现金净流量 80,536 43,888 66,523 95,143 附录：三大报表预测值 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 400,917 382,509 439,844 511,466 货币资金 264,307 308,194 374,718 469,861 %同比增速 22% -5% 15% 16% 交易性金融资产 8 8 8 8 营业成本 309,070 276,460 316,455 366,043 应收账款及应收票据 65,772 67,251 75,897 87,408 毛利 91,847 106,049 123,390 145,424 存货 45,434 40,305 44,684 50,729 ％营业收入 23% 28% 28% 28% 预付账款 6,963 6,228 7,129 8,246 税金及附加 1,696 1,530 1,979 2,199 其他流动资产 67,305 61,618 69,581 79,531 ％营业收入 0% 0% 0% 0% 流动资产合计 449,788 483,604 572,018 695,782 销售费用 17,954 16,065 18,034 20,459 长期股权投资 50,028 56,028 62,028 68,028 ％营业收入 4% 4% 4% 4% 投资性房地产 0 0 0 0 管理费用 8,462 8,415 9,677 11,252 固定资产合计 115,388 121,838 126,134 128,376 ％营业收入 2% 2% 2% 2% 无形资产 15,676 16,404 17,336 18,463 研发费用 18,356 17,978 20,673 24,039 商誉 708 708 708 708 ％营业收入 5% 5% 5% 5% 递延所得税资产 17,396 22,121 22,121 22,121 财务费用 -4,928 -2,291 -3,374 -5,020 其他非流动资产 68,185 66,829 64,287 61,954 ％营业收入 -1% -1% -1% -1% 资产总计 717,168 767,532 864,632 995,432 资产减值损失 -5,854 -10,457 -9,438 -8,438 短期借款 15,181 15,681 16,181 16,681 信用减值损失 -254 -319 -404 -519 应付票据及应付账款 194,554 193,652 214,179 250,628 其他收益 6,267 6,120 6,158 6,138 预收账款 0 0 0 0 投资收益 3,189 3,060 3,079 3,069 应付职工薪酬 14,846 12,429 14,088 16,563 净敞口套期收益 0 0 0 0 应交税费 11,742 8,637 10,329 12,351 公允价值变动收益 46 0 0 0 其他流动负债 50,678 59,500 64,158 71,251 资产处置收益 17 0 0 0 流动负债合计 287,001 289,899 318,934 367,474 营业利润 53,718 62,756 75,797 92,744 长期借款 83,449 83,449 83,449 83,449 ％营业收入 13% 16% 17% 18% 应付债券 19,237 19,026 19,026 19,026 营业外收支 196 0 0 0 递延所得税负债 1,365 1,181 1,181 1,181 利润总额 53,914 62,756 75,797 92,744 其他非流动负债 106,233 94,807 94,807 94,807 ％营业收入 13% 16% 17% 18% 负债合计 497,285 488,361 517,396 565,937 所得税费用 7,153 8,158 10,233 12,984 归属于母公司的所有者权益 197,708 252,988 316,521 393,322 净利润 46,761 54,598 65,564 79,760 少数股东权益 22,175 26,183 30,714 36,173 ％营业收入 12% 14% 15% 16% 股东权益 219,883 279,171 347,235 429,495 归属于母公司的净利润 44,121 50,590 61,033 74,302 负债及股东权益 717,168 767,532 864,632 995,432 %同比增速 44% 15% 21% 22% 现金流量表（百万元） 少数股东损益 2,640 4,008 4,531 5,458 2023A2024E2025E2026E EPS（元/股） 10.02 11.49 13.86 16.88 经营活动现金流净额 92,826 79,211 99,376 127,522 资料来源：携宁，东海证券研究所，2024年10月22日 一、评级说明 评级 说明 市场指数评级 看多 未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20% 看平 未来6个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间 看空 未来6个月内上证综指下跌幅度达到或超过20% 行业指数评级 超配 未来6个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 标配 未来6个月内行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 低配 未来6个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 公司股票评级 买入 未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持 未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性 未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 未来6个月内股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出