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事件概述：2024Q1-Q3公司实现营业收入2590.45亿元，同比下降12.09%；归母净利润360.01亿元，同比增长15.59%；扣非净利润321.76亿元，同比增长19.26%。其中，2024Q3营业收入922.78亿元，同比下降12.48%，环比增长6.07%；归母净利润131.36亿元，同比增长25.97%，环比增长6.32%；扣非净利润121.22亿元，同比增长28.58%，环比增长12.18%。
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核心业务表现：
- 电池出货：2024Q3公司出货约125GWh，同比+25%，环比+15%。动力电池出货约95GWh，同比+16%，环比+12%，全球市场份额约37.1%，全年有望维持；储能电池出货约30GWh，同比+65%，环比+20%。公司全年出货量超480GWh。
- 新品渗透率：神行和麒麟电池出货占比预计从2024年的3-4成提升至2025年的7-8成，将在更多车型上应用，同时推出升级产品。
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盈利能力与现金流：
- 毛利率与净利率：2024Q3毛利率31.17%，环比+4.53pct，净利率15.01%，环比-0.72pct。Q3产品单位净利0.105元/wh，环比持平；扣非单位净利0.10元/wh，若加回扣非单位净利0.14元/wh，盈利能力大幅提升。
- 现金流：2024Q3经营性现金流227.4亿元，同比+45.9%，环比+39.0%，净利润现金流比率173%，环比+41pct，维持高位。
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存货与资本开支：
- 存货：2024Q3存货约552.15亿元，环比+71.64亿元，存货周转天数73.47天，环比+4.42天，主要因产销两旺及为Q4备货。
- 产能利用率：Q3产能利用率饱和，Q4将维持高位。
- 资本开支：2024Q3资本开支增加74.38亿元，环比+10.23%，欧洲产能建设稳步推进：德国工厂产能爬坡顺利，匈牙利工厂预计明年投产。
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投资建议：上调2024-2026年归母净利润至505.90/610.33/743.02亿元（同比+14.66%/+20.64%/+21.74%），对应当前P/E为22x/18x/15x，维持“买入”评级。
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风险提示：新能源汽车行业需求波动风险；储能行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险。
