事件:2024年10月29日,公司发布2024年第三季度报告。2024年前三季度,公司实现营业收入22562.8亿元,同比下降1.1%;归母净利润为1325.2亿元,同比增长0.7%,创下历史同期最高水平;扣非归母净利润1352.2亿元,同比增长0.5%。 24Q3扣非归母净利润同比增长,环比持平。24Q3,公司实现营业收入7024.1亿元,同比下降12.4%、环比下降5.3%;实现归母净利润439.1亿元,同比下降5.3%、环比增长2.3%;实现扣非归母净利润436.3亿元,同比下降7.5%、环比下降4.7%。 24Q3勘探开发利润同环比提升,公司进军南美海洋油气领域。24Q3实现油气产量当量436.8百万桶,同/环比+3.6%/-1.1%;其中,原油产量233.5百万桶、同/环比+0.8%/-0.7%,天然气产量12196亿立方英尺、同/环比+7.0%/-1.6%。尽管24Q3油价环比有所下滑,但公司勘探开发业务依然保持亮眼的业绩表现,实现经营利润526.0亿元,同/环比+11.5%/+8.0%。此外,公司于9月份签署苏里南浅海14和15区块产品分成合同,两区块位于圭亚那的苏里南盆地,由公司持有70%的权益、苏国油下属POC公司持有剩余30%合同权益。 国内天然气销量稳步提升,24Q3利润环比大幅增长。24Q3,公司销售天然气626.0亿立方米,同/环比-0.3%/-1.9%;其中,国内销售480.3亿立方米、同/环比+2.8%/+0.4%,国际销售145.8亿立方米,同/环比-9.2%/-9.0%。盈利方面,24Q3天然气销售板块实现经营利润84.6亿元,同/环比+58.0%/+88.5%。 24Q3炼油、化工经营利润环比下滑。炼油方面,24Q3,公司汽/柴/煤油产量分别为1204/1317/458万吨,同比变化-12.9%/-12.6%/-2.8%,环比变化+0.8%/-2.3%/+8.8%; 化工方面 ,主产品乙烯/合成树脂/尿素产量为211/326/73万吨,同比+14.6%/+11.2%/+28.9%,环比+6.5%/+5.4%/-0.8%。 从盈利上看,24Q3炼油业务经营利润为12.8亿元,同/环比-86.1%/-63.8%; 化工业务经营利润为3.7亿元,同/环比+27.7%/-81.2%。 煤油销量大幅提升,柴油市场略显疲软。24Q3,公司的营销分销业务方面,汽/柴/煤油销量分别为1664/1834/586万吨,同比-8.2%/-14.0%/+6.5%,环比+7.1%/-5.0%/+18.3%。其中,国内煤油销量修复力度较强,24Q3为325万吨,同/环比+14.0%/+26.5%;而柴油市场国内外均呈现疲软状态,24Q3国内柴油销量为1515万吨,同/环比-11.4%/-0.7%,国外销量为319万吨,同/环比-24.7%/-21.1%。 投资建议:公司是国内油气龙头企业,油气上游资源丰富,下游产业链完整。 我们预计公司2024~2026年归母净利润分别为1719.17/1742.14/1778.83亿元,EPS分别为0.94/0.95/0.97元/股,对应2024年10月29日收盘价的PE分别为9/9/8倍,维持“推荐”评级。 风险提示:原油价格大幅波动的风险,化工品所需原材料价格上涨的风险,需求复苏不及预期的风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)