金盘科技2024年三季报点评：海外持续兑现，盈利水平显著提升

2024年10月28日 公司点评 公买入/维持 司 研金盘科技(688676) 究目标价: 昨收盘:35.70 金盘科技2024年三季报点评：海外持续兑现，盈利水平显著提升 走势比较 太 100% 平 76% 洋 52% 证 28% 23/10/30 24/1/10 24/3/22 24/6/2 24/8/13 24/10/24 券 4% 股 (20%) 份金盘科技沪深300 有股票数据 限 公总股本/流通(亿股)4.57/4.57 司总市值/流通(亿元)163.31/163.31 事件：公司发布2024年三季报，利润实现较快增长。 1）2024年前三季度收入47.99亿，同比+0.53%；归母净利润4.04 亿，同比+21.17%；扣非净利润3.83亿，同比+18.89%； 2）2024Q3收入18.82亿，同比+0.15%，环比+16.82%；归母净利润 1.81亿，同比+27.54%，环比+41.86%；扣非净利润1.71亿，同比+26.69%，环比+54.13%。 海外收入占比增加，盈利水平显著提升。 1）2024年前三季度国内收入34.02亿，占70.90%；Q3国内收入12.93 亿，占68.67%； 2）2024年前三季度海外收入13.66亿，占28.46%；Q3海外收入5.75 亿，占30.54%（环比+5.56pct），三季度海外收入占比显著增加。3）2024年前三季度整体毛利率24.21%，同比+2.05pct；净利率8.34%， 同比+1.38pct； 4）2024Q3毛利率25.53%，同比+2.74pct，环比+3.81pct；净利率 9.57%，同比+2.06pct，环比+1.70pct。 公司毛利率&净利率提升明显，主要系：（1）公司海外优质订单交付 12个月内最高/最低价 证(元) 券相关研究报告 研 64.58/28.02 比例增加；（2）持续加大对应收账款和存货管理，信用减值损失和资产减 值损失较上年同期有所下降，及受益于进项税额加计等因素。持续稳定投入，费用率小幅增加。 1）2024年前三季度期间费用率14.75%，同比+2.05pct；销售/管理 究<<金盘科技2024年半年报点评：海报外业绩实现高增，非新能源领域表现告突出>>--2024-08-23 <<金盘科技2024年一季报点评：海 外收入占比提高推动毛利率提升>>- -2024-04-25 <<【太平洋新能源】金盘科技2023年报点评：盈利水平显著改善，海外业务快速增长_20240324>>--2024-03-24 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522080001 证券分析师：万伟 电话： E-MAIL： 分析师登记编号：S1190524100003 /研发/财务费用率分别为3.99%/5.20%/4.60%/0.96%，分别同比 +0.69pct/+0.96pct/-0.14pct/+0.54pct； 2）2024Q3期间费用率13.84%，同比+0.98pct，环比-0.47pct；销售 /管理/研发/财务费用率分别为3.55%/5.03%/4.06%/1.20%，同比分别 +0.24pct/+1.14pct/-0.49pct/+0.09pct，环比分别-0.27pct/+0.09pct/-1.10pct/+0.81pct。 新产品研发结硕果，数字中心订单大幅增长。 2024年8月，公司自主研发配套18.XMW漂浮式海上风力发电机组的干式升压变压器成功下线，该变压器额定电压为69kV/1.14kV,额定容量为20.6MVA，是目前世界上应用于漂浮式海上风力发电机组机舱内部的电压等级最高、容量最大的干式变压器。近期，该干式升压变压器将应用于某漂浮式海上风电示范项目的建设。公司加大新产品研发，将为其业绩增长持续注入新的动力。 当下数字化浪潮汹涌澎湃，数据中心作为数字经济的基石，正以前所未有的速度重塑各行各业。公司抓住数据中心发展机遇，提供优质变压器产品以及电能供应解决方案，获得市场广泛认可。2024年1-9月，公司国内数据中心订单量同比增长102%，其中9月份单月订单量就达1.2亿元(含税)。 投资建议：目前国内外电力设备需求持续向好，随着公司进一步 深耕海外市场和加大新产品开发力度，有望带动其业绩继续增长。我们维持此前盈利预测，预计2024-2026年公司营收分别为75.90亿元、95.19亿元、115.17亿元，同比增速分别为+13.83%、+25.43%、+20.98%；归母净利润分别为6.67亿元、9.02亿元、11.40亿元，同比增速分别为+32.19%、+35.26%、+26.36%；EPS分别为1.46/1.97/2.49元，当 前股价对应PE分别为24/18/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：新能源行业发展不及预期、海外市场开拓不及预期、行业竞争格局恶化等。 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）6,668 7,590 9,519 11,517 营业收入增长率(%)40.50% 13.83% 25.43% 20.98% 归母净利（百万元）505 667 902 1,140 净利润增长率(%)78.15% 32.19% 35.26% 26.36% 摊薄每股收益（元）1.18 1.46 1.97 2.49 市盈率（PE）30.36 24.48 18.10 14.32 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 584 792 2,269 2,412 2,861 营业收入 4,746 6,668 7,590 9,519 11,517 应收和预付款项 2,297 3,095 3,477 4,269 5,054 营业成本 3,783 5,147 5,827 7,285 8,746 存货 1,733 1,736 2,396 2,834 3,348 营业税金及附加 16 30 33 40 50 其他流动资产 1,035 452 441 499 564 销售费用 159 221 255 318 385 流动资产合计 5,648 6,074 8,584 10,014 11,828 管理费用 231 279 353 431 520 长期股权投资 63 65 85 104 121 财务费用 -5 40 7 -22 -26 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -13 -15 -24 -29 -34 固定资产 733 1,827 2,282 2,757 3,197 投资收益 -2 2 -2 -1 -1 在建工程 562 87 -28 -194 -395 公允价值变动 -18 -22 0 0 0 无形资产开发支出 169 171 173 174 176 营业利润 258 549 686 929 1,186 长期待摊费用 0 0 0 0 0 其他非经营损益 7 2 5 4 4 其他非流动资产 5,941 6,378 8,853 10,290 12,111 利润总额 265 551 691 934 1,191 资产总计 7,467 8,529 11,366 13,132 15,210 所得税 -18 49 25 34 54 短期借款 209 55 26 -19 -77 净利润 283 502 666 900 1,137 应付和预收款项 2,141 2,388 2,998 3,688 4,390 少数股东损益 0 -3 -1 -3 -3 长期借款 266 522 522 522 522 归母股东净利润 283 505 667 902 1,140 其他负债 1,977 2,267 2,979 3,201 3,497 负债合计 4,593 5,232 6,525 7,392 8,332 预测指标 股本 427 427 457 457 457 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 1,094 1,117 2,135 2,135 2,135 毛利率 20.29% 22.81% 23.22% 23.48% 24.06% 留存收益 1,187 1,584 2,252 3,154 4,294 销售净利率 5.97% 7.57% 8.79% 9.48% 9.90% 归母公司股东权益 2,874 3,297 4,843 5,745 6,885 销售收入增长率 43.69% 40.50% 13.83% 25.43% 20.98% 少数股东权益 0 -1 -2 -5 -8 EBIT增长率 -2.45% 124.31% 14.48% 30.78% 27.67% 股东权益合计 2,874 3,297 4,841 5,740 6,877 净利润增长率 20.74% 78.15% 32.19% 35.26% 26.36% 负债和股东权益 7,467 8,529 11,366 13,132 15,210 ROE 9.86% 15.31% 13.78% 15.71% 16.56% ROA 3.79% 5.92% 5.87% 6.87% 7.50% 现金流量表（百万） ROIC 6.90% 10.98% 9.82% 11.41% 12.66% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 0.67 1.18 1.46 1.97 2.49 经营性现金流 -104 205 956 874 1,196 PE(X) 54.00 30.36 24.48 18.10 14.32 投资性现金流 -1,094 -247 -593 -665 -669 PB(X) 5.36 4.64 3.37 2.84 2.37 融资性现金流 930 246 1,114 -67 -78 PS(X) 3.25 2.29 2.15 1.72 1.42 现金增加额 -249 211 1,478 142 449 EV/EBITDA(X) 44.01 21.34 16.80 12.76 9.78 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公