海外市场增速亮眼，高速机占比持续提升

新产业（300832） 公司点评 海外市场增速亮眼，高速机占比持续提升 投资评级：增持（维持） 报告日期： 2024-10-30 收盘价（元） 70.15 近12个月最高/最低（元） 97.20/58.31 总股本（百万股） 786 流通股本（百万股） 680 流通股比例（%） 86.57 总市值（亿元） 551 流通市值（亿元） 477 公司价格与沪深300走势比较 24% 9% -7%10/231/244/247/24 22% 39% - 新产业沪深300 分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002邮箱：tangc@hazq.com 联系人：钱琨 执业证书号：S0010122110012邮箱：qiankun@hazq.com 相关报告 1.【华安医药】公司深度新产业 （300832）：国产化学发光出海开拓者2024-10-12 主要观点： 事件： 2024年10月28日，公司发布2024年三季度业绩。报告期内，公司实 现营业收入34.14亿元（+17.41%），归母净利润13.84亿元（+16.59%）， 扣非净利润13.31亿元（+20.80%）；单三季度，公司实现营业收入12.03 亿元（+15.38%），归母净利润4.80亿元（+10.02%），扣非净利润4.63 亿元（+11.62%）。 点评： 收入利润稳步增长，新增装机持续推进 公司2024年前三季度实现营业收入34.14亿元（+17.41%），归母净利润 13.84亿元（+16.59%）。其中，24Q1-3国内市场收入同比增长13.60%；海外市场收入同比增长25.16%；24Q1-3公司试剂收入同比增长17.93%，仪器类产品收入同比增长16.27%；2024年前三季度，公司全自动化学发光仪器MAGLUMIX8总计实现销售/装机795台；截至2024年三季度末，MAGLUMIX8国内外累计销售/装机达3448台，公司新产品SATLARST8流水线产品已完成装机/销售共30条。整体来看，公司前三季度收入、利润稳步增长，新增装机持续推进。 国内环境承压，海外业绩亮眼 9月以来，随着安徽省际联盟集采陆续执行，IVD企业短期收入出现波动；后续甲状腺功能、肿瘤标志物检测联盟集采均有一定市场预期。公司三季度业绩仍然保持韧性，主要源于海外收入体量较大、增速更快，且不受单一地区收入波动影响。考虑到三季度收入结构变化产生的影响，24Q3公司毛利率/净利率分别为71.85%/39.93%，较23Q3变化 -2.51/-1.94pct；公司整体经营稳健，24Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为15.66%/2.57%/10.23%/-0.90%，较23Q3变化 +0.55/-0.58/+0.71/-1.42pct。 投资建议：维持“增持”评级 根据公司公告，我们下调盈利预测值。预计公司2024-2026年营业收入分别为47.03/54.09/61.22亿元（调整前24-26年48.86/59.29/71.08亿元），同比增长19.7%/15.0%/13.2%；归母净利润19.26/22.88/26.61亿元（调整前24-26年20.01/25.13/31.05亿元），同比增长16.5%/18.8%/16.3%；2024-2026年EPS分别为2.45/2.91/3.39元，PE倍数分别为29/24/21x。公司传染病、性激素项目受益于发光集采，海外装机持续突破，高速机占比提升。维持“增持”评级。 风险提示 集采放量不及预期、国际化不达预期、市场竞争加剧风险。 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 3930 4703 5409 6122 收入同比（%） 29.0% 19.7% 15.0% 13.2% 归属母公司净利润 1654 1926 2288 2661 净利润同比（%） 24.5% 16.5% 18.8% 16.3% 毛利率（%） 73.0% 72.7% 73.8% 74.7% ROE（%） 21.9% 20.4% 19.5% 18.5% 每股收益（元） 2.11 2.45 2.91 3.39 P/E 37.14 28.62 24.09 20.71 P/B 8.14 5.83 4.69 3.83 EV/EBITDA 30.96 21.48 17.48 14.33 资料来源：ifind（2024年10月29日），华安证券研究所预测 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 5064 7095 9450 12241 营业收入 3930 4703 5409 6122 现金 1048 2985 5089 7660 营业成本 1062 1283 1418 1546 应收账款 620 701 828 934 营业税金及附加 15 19 22 24 其他应收款 7 8 9 11 销售费用 630 729 822 918 预付账款 23 34 34 38 管理费用 107 127 146 164 存货 917 1137 1256 1364 财务费用 -31 -16 -45 -76 其他流动资产 2449 2230 2233 2235 资产减值损失 0 0 0 0 非流动资产 3158 3266 3277 3231 公允价值变动收益 19 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 74 71 65 61 固定资产 1266 1589 1825 1996 营业利润 1895 2202 2612 3041 无形资产 169 193 217 236 营业外收入 0 0 0 0 其他非流动资产 1723 1485 1234 999 营业外支出 3 0 0 0 资产总计 8222 10361 12726 15472 利润总额 1893 2202 2612 3041 流动负债 591 787 864 948 所得税 239 276 324 380 短期借款 0 0 0 0 净利润 1654 1926 2288 2661 应付账款 127 210 219 234 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 464 577 645 714 归属母公司净利润 1654 1926 2288 2661 非流动负债 87 119 119 119 EBITDA 1951 2427 2863 3313 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 2.11 2.45 2.91 3.39 其他非流动负债 87 119 119 119 负债合计 678 906 983 1067 主要财务比率 少数股东权益 0 0 0 0 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 786 786 786 786 成长能力 资本公积 1332 1332 1332 1332 营业收入 29.0% 19.7% 15.0% 13.2% 留存收益 5426 7337 9625 12286 营业利润 26.1% 16.2% 18.6% 16.4% 归属母公司股东权 7544 9455 11743 14404 归属于母公司净利 24.5% 16.5% 18.8% 16.3% 负债和股东权益 8222 10361 12726 15472 获利能力毛利率（%） 73.0% 72.7% 73.8% 74.7% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 42.1% 41.0% 42.3% 43.5% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 21.9% 20.4% 19.5% 18.5% 经营活动现金流 1418 1977 2345 2811 ROIC（%） 20.5% 20.2% 19.1% 18.0% 净利润 1654 1926 2288 2661 偿债能力 折旧摊销 179 241 295 348 资产负债率（%） 8.2% 8.7% 7.7% 6.9% 财务费用 -9 0 0 0 净负债比率（%） 9.0% 9.6% 8.4% 7.4% 投资损失 -74 -71 -65 -61 流动比率 8.56 9.02 10.94 12.91 营运资金变动 -330 -115 -173 -136 速动比率 6.37 7.35 9.28 11.28 其他经营现金流 1982 2038 2461 2797 营运能力 投资活动现金流 -291 -42 -240 -240 总资产周转率 0.52 0.51 0.47 0.43 资本支出 -322 -308 -295 -290 应收账款周转率 7.18 7.12 7.08 6.95 长期投资 -53 -9 -10 -11 应付账款周转率 7.00 7.61 6.62 6.83 其他投资现金流 85 276 65 61 每股指标（元） 筹资活动现金流 -569 -7 0 0 每股收益 2.11 2.45 2.91 3.39 短期借款 0 0 0 0 每股经营现金流薄） 1.81 2.52 2.98 3.58 长期借款 0 0 0 0 每股净资产 9.60 12.03 14.95 18.33 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -16 0 0 0 P/E 37.14 28.62 24.09 20.71 其他筹资现金流 -552 -7 0 0 P/B 8.14 5.83 4.69 3.83 现金净增加额 568 1937 2105 2571 EV/EBITDA 30.96 21.48 17.48 14.33 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：谭国超，华安证券研究所副所长，医药首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生 （上海）医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所，主导投资多个早期医疗项目以及上市公司PIPE项目，有丰富的医疗产业、一级市场投资和二级市场研究经验。 联系人：钱琨，研究助理，主要负责医疗器械行业研究。上海交通大学医学本硕，曾任职于美敦力（上海）管理 有限公司、某国产结构性心脏病公司。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处