3Q24收入利润同比持续增长，产品结构优化带动毛利率持续改善

业绩简评 2024年10月28日公司披露2024年三季报，1-3Q24公司实现 总营业收入13.56亿元，同比增加22.77%；实现归母净利润3.32亿元，同比增加54.59%；1-3Q24实现归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.04亿元，同比增长61.10%。 经营分析 三季度业绩增长强劲，盈利能力环比持续提升。3Q24单季度公司 实现营业收入4.82亿元，同比增长39.45%，环比-3.91%，主要由于下游市场恢复及新兴应用领域需求增加，公司库存加速消化， 人民币(元)成交金额(百万元) 销售情况同比持续向好。三季度单季度实现归属于上市公司股东 的净利润同比增长70.27%，扣除非经常性损益的净利润同比增长73.76%，均显著高于收入增速，显示公司盈利能力逐步恢复。根据Wind的数据，3Q24公司单季度的毛利率为38.04%，环比提升1.51pcts，公司毛利率连续五个季度环比提升，主要得益于产品平台的全面升级和市场需求的恢复。 下游市场需求逐步恢复，公司库存加速消化。新兴应用领域需求 显著增加，公司库存加速消化，3Q24公司存货周转天数下降至 121.61天，销售情况持续向好。公司敏锐把握市场行情，及时了解和积极响应客户需求变化，提前加大排产满足市场新增需求，进而推动业绩稳步增长。期间费用方面，公司的销售费用和管理费用 39.00 35.00 31.00 27.00 23.00 19.00 231030 240130 240430 240731 成交金额新洁能沪深300 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 公司基本情况（人民币） 分别同比下降19.27%和20.55%，研发费用同比略降4.66%，财务费用同比增加61.81%，主要由于利息收入的增加。公司坚持走差异化路线，产品定位中高端市场。通过产品全平台的升级和新品开发，未来公司将在汽车电子、AI算力等领域实现更高成长性。 盈利预测、估值与评级 考虑到下游需求逐步复苏，我们预测公司24~26年归母净利润分别为4.54/5.59/6.92亿元，分别同比+41%/+23%/+24%，对应EPS分别为1.09/1.35/1.67元，公司股票现价对应PE估值为34/27/22倍，维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期；市场竞争加剧；供应链风险；限售股解禁。 项目202220232024E2025E2026E 营业收入(百万元)1,8111,4771,8382,3112,883 营业收入增长率20.87%-18.46%24.49%25.71%24.77% 归母净利润(百万元)435323454559692 归母净利润增长率6.02%-25.75%40.63%23.06%23.71% 摊薄每股收益(元)2.0431.0841.0941.3461.666 每股经营性现金流净额1.281.621.101.421.68 ROE(归属母公司)(摊薄)12.94%8.87%11.43%12.87%14.32% P/E18.0033.9333.6127.3122.08 P/B2.333.013.843.513.16 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 1,498 1,811 1,477 1,838 2,311 2,883 货币资金 889 2,566 2,668 2,820 3,007 3,284 增长率 20.9% -18.5% 24.5% 25.7% 24.8% 应收款项 303 453 431 514 600 749 主营业务成本 -912 -1,142 -1,022 -1,184 -1,481 -1,844 存货 240 441 454 381 437 495 %销售收入 60.9% 63.1% 69.2% 64.4% 64.1% 64.0% 其他流动资产 75 8 63 67 68 70 毛利 586 669 454 654 830 1,039 流动资产 1,508 3,469 3,615 3,783 4,113 4,598 %销售收入 39.1% 36.9% 30.8% 35.6% 35.9% 36.0% %总资产 80.0% 86.9% 83.3% 81.6% 80.1% 79.5% 营业税金及附加 -9 -7 -6 -9 -12 -14 长期投资 93 129 186 186 186 186 %销售收入 0.6% 0.4% 0.4% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 226 246 418 557 717 864 销售费用 -21 -34 -20 -22 -35 -43 %总资产 12.0% 6.2% 9.6% 12.0% 14.0% 15.0% %销售收入 1.4% 1.9% 1.4% 1.2% 1.5% 1.5% 无形资产 14 95 96 108 120 131 管理费用 -31 -73 -42 -51 -60 -72 非流动资产 378 521 724 853 1,024 1,182 %销售收入 2.1% 4.1% 2.9% 2.8% 2.6% 2.5% %总资产 20.0% 13.1% 16.7% 18.4% 19.9% 20.5% 研发费用 -80 -101 -87 -88 -127 -161 资产总计 1,885 3,989 4,340 4,636 5,137 5,780 %销售收入 5.3% 5.6% 5.9% 4.8% 5.5% 5.6% 短期借款 1 1 1 0 0 0 息税前利润（EBIT） 446 454 299 483 597 748 应付款项 269 392 498 456 571 711 %销售收入 29.8% 25.0% 20.2% 26.3% 25.8% 25.9% 其他流动负债 53 95 54 63 79 98 财务费用 17 36 58 57 60 65 流动负债 323 488 553 518 650 809 %销售收入 -1.2% -2.0% -3.9% -3.1% -2.6% -2.3% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -4 -11 -36 -8 -1 -1 其他长期负债 32 50 55 56 55 55 公允价值变动收益 0 13 11 0 0 0 负债 355 538 609 574 705 864 投资收益 2 2 1 1 1 1 普通股股东权益 1,530 3,363 3,643 3,974 4,346 4,830 %税前利润 0.4% 0.4% 0.2% 0.2% 0.2% 0.1% 其中：股本 142 213 298 415 415 415 营业利润 470 507 350 533 657 813 未分配利润 720 1,034 1,237 1,566 1,939 2,423 营业利润率 31.3% 28.0% 23.7% 29.0% 28.4% 28.2% 少数股东权益 0 89 88 87 86 85 营业外收支 0 0 0 0 0 0 负债股东权益合计 1,885 3,989 4,340 4,636 5,137 5,780 税前利润利润率 47031.3% 50728.0% 34923.7% 53329.0% 65728.4% 81328.2% 比率分析 所得税 -59 -72 -32 -80 -99 -122 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 12.6% 14.3% 9.1% 15.0% 15.0% 15.0% 每股指标 净利润 410 435 318 453 558 691 每股收益 2.897 2.043 1.084 1.094 1.346 1.666 少数股东损益 0 -1 -5 -1 -1 -1 每股净资产 10.801 15.786 12.215 9.568 10.465 11.630 归属于母公司的净利润 410 435 323 454 559 692 每股经营现金净流 3.182 1.283 1.618 1.095 1.417 1.681 净利率 27.4% 24.0% 21.9% 24.7% 24.2% 24.0% 每股股利 0.570 0.410 0.220 0.300 0.450 0.500 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 26.82% 12.94% 8.87% 11.43% 12.87% 14.32% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 21.77% 10.91% 7.45% 9.80% 10.88% 11.97% 净利润 410 435 318 453 558 691 投入资本收益率 25.47% 11.25% 7.28% 10.12% 11.44% 12.93% 少数股东损益 0 -1 -5 -1 -1 -1 增长率 非现金支出 20 37 66 41 45 58 主营业务收入增长率 56.89% 20.87% -18.46% 24.49% 25.71% 24.77% 非经营收益 -3 -27 -22 17 -1 -1 EBIT增长率 201.00% 1.66% -34.14% 61.82% 23.40% 25.34% 营运资金变动 24 -171 122 -57 -13 -50 净利润增长率 194.55% 6.02% -25.75% 40.63% 23.06% 23.71% 经营活动现金净流 451 273 483 455 589 698 总资产增长率 34.81% 111.62% 8.78% 6.82% 10.83% 12.50% 资本开支 -146 -86 -191 -180 -215 -215 资产管理能力 投资 -71 16 -95 0 0 0 应收账款周转天数 27.8 28.9 39.9 40.0 40.0 40.0 其他 0 10 0 1 1 1 存货周转天数 69.9 108.9 159.8 120.0 110.0 100.0 投资活动现金净流 -217 -60 -286 -179 -214 -214 应付账款周转天数 61.9 65.6 67.5 65.0 65.0 65.0 股权募资 0 1,547 0 2 0 0 固定资产周转天数 49.5 45.0 57.2 49.7 49.1 47.8 债权募资 0 0 0 0 0 0 偿债能力 其他 -25 -83 -89 -125 -187 -208 净负债/股东权益 -60.69% -74.32% -72.89% -70.72% -69.02% -67.86% 筹资活动现金净流 -25 1,465 -89 -123 -187 -208 EBIT利息保障倍数 -25.6 -12.8 -5.1 -8.5 -9.9 -11.5 现金净流量 208 1,680 107 152 187 277 资产负债率 18.83% 13.48% 14.03% 12.38% 13.72% 14.94% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得 买入 0 2 9 24 47 2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得 增持 0 1 3 7 0 出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对照： 减持 0 0 0 0 0 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 评分 0.00 1.33 1.25 1.23 1.00 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 历史推荐和目