云南能投2024年三季报点评：盐业扰动业绩，期待新能源持续成长

维持“增持”评级：综合考虑公司3Q24业绩及来年预期，下调2024~2026年EPS至0.92/1.19/1.48元（原值1.09/1.26/1.58元）。参考行业可比公司估值并出于谨慎性考虑，维持目标价16.32元。

3Q24业绩符合预期。公司1~3Q24营收25.8亿元，同比+31.7%；归母净利5.7亿元，同比+71.7%。3Q24营收7.3亿元，同比+8.6%；归母净利0.0亿元，同比-0.3亿元，符合此前业绩预告。

新能源发电保持增长，盐业及燃气业务拖累业绩。3Q24业绩下滑主要受盐业高基数及天然气业务下滑拖累： 1）盐板块营收2.8亿元，同比-19.7%；归母净利-0.04亿元，同比-0.37亿元（3Q23受日本核污染水排海事件影响小袋食盐销售量增加，3Q24市场回归常态后销售量同比回落）； 2）天然气板块营收3.2亿元，同比+52.0%；归母净利-0.17亿元，同比-0.05亿元。 新能源板块营收1.5亿元，同比+27.9%；归母净利0.02亿元，同比+0.06亿元，主要受益于电量随装机投产持续增长及市场电价保持稳定。3Q24新能源售电量5.37亿千瓦时，同比+67.8%。2024年9月新能源市场化交易均价同比上升约0.01元/千瓦时。

风电资产价值有待重估，集团体外清洁能源资产规模庞大。未来云南省“绿电+先进制造业”模式下“枯平水期”电力供需有望持续偏紧，公司风电未来消纳及电价均有保障，稀缺资源属性凸显下公司风电资产价值有待重估（详见深度报告《资源供给瓶颈将至，彩云之南风电飞扬》）。公司为云南能投集团唯一控股发电上市平台，截至1Q24末集团控股水电/控股新能源/参股水电装机0.5/2.8/12.6 GW，截至2Q24末公司与集团签订代为培育协议项目装机规模达1.2 GW，预计公司具备集团清洁能源资产注入潜力。

风险提示：用电需求不及预期，盐硝业务经营不及预期，资产收购进度及方案不及预期等。