川投能源2024年三季报点评：业绩符合预期，增资助力雅砻江成长

核心观点与关键数据

• 业绩表现：公司2024年前三季度业绩符合预期，营收10.9亿元（同比+6.5%），归母净利44.2亿元（同比+15.1%）；其中第三季度营收4.8亿元（同比+2.1%），归母净利21.2亿元（同比+21.6%）。
• 参控股业务：第三季度投资净收益20.9亿元（同比+19.0%），主要受益于雅砻江水电投资收益增长；并表利润总额1.1亿元（同比+0.5亿元），主要得益于流域来水好转及光伏电站装机增长，控股电站上网电量23.0亿千瓦时（同比+2.9%），毛利率62.7%（同比+3.1 ppts）。
• 雅砻江增资：公司与国投电力拟向雅砻江水电增资150亿元（公司出资72亿元），分期出资，助力雅砻江流域清洁能源基地装机长期持续增长。雅砻江流域规划总装机100 GW，已投产超20.8 GW，远期成长空间广阔。
• 财务预测：2024-2026年EPS预测分别为1.03/1.17/1.23元（原值1.16/1.21/1.27元），目标价22.04元，维持“增持”评级。

研究结论

• 公司业绩符合预期，参控股业务及控股电站表现良好，雅砻江增资将助力长期成长。
• 鉴于雅砻江流域来水波动，下调2024-2026年EPS，但维持目标价22.04元，主要受短期来水影响有限。
• 风险提示包括用电需求不及预期、来水不及预期、电价低于预期等。

关键财务数据

• 2022-2023年财务数据：营收1,420/1,482亿元，归母净利3,515/4,400亿元，EPS0.72/0.90元。
• 2024-2026年预测：营收1,513/1,661/2,140亿元，归母净利5,004/5,707/6,009亿元，EPS1.03/1.17/1.23元。
• 主要财务比率：ROE 12.4%-12.9%，ROA 8.3%-8.9%，ROIC 0.6%-0.8%，资产负债率33.8%-31.0%。

可比公司估值

• 2024年平均PE为20.2倍，川投能源2024E PE为20.1倍，相对合理。

风险提示

• 用电需求不及预期、来水不及预期、电价低于预期等。