2024Q3营收高增长，新客户新渠道新项目放量

永艺股份（603600） 公司点评 2024Q3营收高增长，新客户新渠道新项目放量 2024-10-27 报告日期： 投资评级：买入（维持） 收盘价（元）11.85 近12个月最高/最低（元）13.81/8.24 总股本（百万股）331 流通股本（百万股）301 流通股比例（%）90.82 总市值（亿元）39 流通市值（亿元）36 公司价格与沪深300走势比较 分析师：徐偲 执业证书号：S0010523120001邮箱：xucai@hazq.com 分析师：余倩莹 执业证书号：S0010524040004邮箱：yuqianying@hazq.com 相关报告 1.24H1营收高增长，汇兑收益高基数拖累净利润2024-08-28 2.内外销业务并重，收入结构持续优化2024-05-06 主要观点： 事件：公司发布2024年第三季度报告，业绩实现高增长 公司发布2024年第三季度报告，2024年前三季度实现营业收入33.90亿元，同比增长35.58%；实现归母净利润2.25亿元，同比增长6.46%；实现归母扣非净利润2.24亿元，同比增长14.85%。单季度来看，2024Q3实现营业收入13.38亿元，同比增长38.79%；实现归母净利润0.98亿元，同比增长42.29%；实现扣非归母净利润0.98亿元，同比增长36.86%。公司三季度业绩增长主要系外部需求有所改善，同时公司在手新客户、新渠道、新项目加快放量所致。 汇兑收益高基数下财务费用率提升，三季度归母净利率提升 2024前三季度毛利率为22.68%，同比提升3.89个百分点；第三季度毛利率为22.42%，同比下降0.57个百分点。2024前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为6.57%/4.82%/3.47%/-0.01%，分别同比+0.41/ -0.30/-0.34/+1.53个百分点；第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为5.66%/4.12%/3.62%/0.87%，分别同比+0.01/-0.49/-0.11/+0.48个百 分点。公司销售费用率提升主要系公司战略投入自主品牌建设，相关市场推广宣传费和销售业务费增长较快所致，财务费用率提升主要系23年汇率大幅变动产生汇兑收益基数较高所致。2024前三季度归母净利率为6.63%，同比下降1.81个百分点；第三季度归母净利率为7.36%，同比提升0.18个百分点，三季度盈利能力有所提升。 第三期越南生产基地正在建设，为产能扩充提供支持 随着国际贸易形势变化，客户对海外产能的需求不断增加，公司进一步加快海外基地建设，公司以自筹资金5,000万美元投资建设第三期越南 生产基地项目。公司已于2023年12月受让位于越南平阳省土龙木市富 新坊神浪三工业园区的土地，合同总金额为433,599,838,551.00越南盾（含税)，目前第三期越南生产基地首批厂房正在建设，同时越南基地持续推进精益生产、垂直整合、本地化供应链和管理团队建设，不断提高承接更高技术工艺要求产品的能力，推动多个新品类、新客户、新业务顺利落地，为公司业绩增长贡献了较大增量。目前公司对美国的大部分业务都已在越南生产出货，且公司越南基地产能弹性较大，可以覆盖公司全部对美业务，且可以承接行业内更多的订单转移。 投资建议 公司加快推进从“外销代工模式为主”向“内外销并重、自主品牌和ODM模式并重”的战略转型，随着新业务逐步爬坡，同时老业务也有望继续改善，预计后续业绩有望继续增长。我们预计公司2024-2026年营收分别为46.87/56.79/65.71亿元，分别同比增长32.5%/21.2%/15.7%；归母净利润分别为3.30/4.01/4.67亿元（前值为2.84/3.71/4.52亿元），分别同比增长10.9%/21.3%/16.6%。截至2024年10月25日总股本及收盘市值对应EPS分别为1.00/1.21/1.41元，对应PE分别为11.88/9. 80/8.40倍。维持“买入”评级。 风险提示 国际宏观经济下行风险，国际贸易摩擦风险，原材料价格波动风险，人民币汇率波动及出口退税率政策变动风险，大客户集中风险。 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 3538 4687 5679 6571 收入同比（%） -12.7% 32.5% 21.2% 15.7% 归属母公司净利润 298 330 401 467 净利润同比（%） -11.1% 10.9% 21.3% 16.6% 毛利率（%） 22.9% 22.9% 23.0% 23.1% ROE（%） 13.8% 13.2% 13.6% 13.5% 每股收益（元） 0.95 1.00 1.21 1.41 P/E 12.28 11.88 9.80 8.40 P/B 1.70 1.56 1.33 1.13 EV/EBITDA 10.83 7.17 5.50 4.39 资料来源：wind，华安证券研究所（以2024年10月25日收盘价计算） 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1852 2456 2755 3290 营业收入 3538 4687 5679 6571 现金 664 818 938 1199 营业成本 2729 3613 4371 5051 应收账款 581 835 934 1080 营业税金及附加 18 30 36 42 其他应收款 82 103 124 144 销售费用 263 305 369 427 预付账款 26 43 57 71 管理费用 208 223 270 312 存货 396 554 599 692 财务费用 -40 -1 -1 -2 其他流动资产 102 103 103 104 资产减值损失 -7 0 0 0 非流动资产 1525 1751 1977 2200 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 -8 5 6 7 固定资产 998 1090 1171 1243 营业利润 335 363 442 515 无形资产 370 457 556 661 营业外收入 5 3 3 3 其他非流动资产 157 204 250 296 营业外支出 1 4 4 4 资产总计 3377 4207 4732 5490 利润总额 339 361 440 514 流动负债 1168 1446 1713 1945 所得税 37 23 31 36 短期借款 252 252 252 252 净利润 303 338 410 478 应付账款 603 832 1018 1190 少数股东损益 5 7 9 11 其他流动负债 314 363 444 503 归属母公司净利润 298 330 401 467 非流动负债 39 226 36 36 EBITDA 306 502 599 689 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.95 1.00 1.21 1.41 其他非流动负债 39 226 36 36 负债合计 1207 1672 1749 1981 主要财务比率 少数股东权益 17 24 33 44 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 333 331 331 331 成长能力 资本公积 724 726 726 726 营业收入 -12.7% 32.5% 21.2% 15.7% 留存收益 1097 1454 1893 2409 营业利润 -13.5% 8.1% 21.8% 16.6% 归属母公司股东权 2154 2511 2950 3466 归属于母公司净利 -11.1% 10.9% 21.3% 16.6% 负债和股东权益 3377 4207 4732 5490 获利能力毛利率（%） 22.9% 22.9% 23.0% 23.1% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 8.4% 7.0% 7.1% 7.1% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 13.8% 13.2% 13.6% 13.5% 经营活动现金流 324 330 681 639 ROIC（%） 7.1% 10.9% 12.1% 12.2% 净利润 298 330 401 467 偿债能力 折旧摊销 109 150 170 191 资产负债率（%） 35.7% 39.8% 37.0% 36.1% 财务费用 -17 18 18 18 净负债比率（%） 55.6% 66.0% 58.6% 56.5% 投资损失 8 -5 -6 -7 流动比率 1.59 1.70 1.61 1.69 营运资金变动 1 -172 88 -42 速动比率 1.22 1.29 1.23 1.30 其他经营现金流 222 511 323 521 营运能力 投资活动现金流 -336 -344 -354 -360 总资产周转率 1.05 1.11 1.20 1.20 资本支出 -329 -348 -360 -366 应收账款周转率 6.09 5.62 6.08 6.08 长期投资 -6 0 0 0 应付账款周转率 4.52 4.35 4.29 4.24 其他投资现金流 -2 5 6 7 每股指标（元） 筹资活动现金流 -3 168 -208 -18 每股收益 0.95 1.00 1.21 1.41 短期借款 -76 0 0 0 每股经营现金流薄） 0.98 1.00 2.06 1.93 长期借款 -50 0 0 0 每股净资产 6.50 7.58 8.91 10.46 普通股增加 30 -2 0 0 估值比率 资本公积增加 160 2 0 0 P/E 12.28 11.88 9.80 8.40 其他筹资现金流 -68 168 -208 -18 P/B 1.70 1.56 1.33 1.13 现金净增加额 6 155 119 261 EV/EBITDA 10.83 7.17 5.50 4.39 资料来源：公司公告，华安证券研究所（以2024年10月25日收盘价计算） 分析师与研究助理简介 分析师：徐偲,南洋理工大学工学博士，CFA持证人。曾在宝洁（中国）任职多年，兼具实体企业和二级市场经 验，对消费品行业有着独到的见解。曾就职于中泰证券、国元证券、德邦证券，负责轻工，大消费，中小市值研究。2023年10月加入华安证券。擅长深度产业研究和市场机会挖掘，多空观点鲜明。在快速消费品、新型烟草、跨境电商、造纸、新兴消费方向有丰富的产业资源和深度的研究经验。 分析师：余倩莹，复旦大学金融学硕士、经济学学士。曾先后就职于开源证券、国元证券、德邦证券，研究传媒、 轻工、中小市值行业。2024年4月加入华安证券。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因