主要观点与业绩表现
公司2024年前三季度实现营业收入33.90亿元，同比增长35.58%；归母净利润2.25亿元，同比增长6.46%；扣非净利润2.24亿元，同比增长14.85%。单季度来看，2024Q3营业收入13.38亿元，同比增长38.79%；归母净利润0.98亿元，同比增长42.29%；扣非净利润0.98亿元，同比增长36.86%。三季度业绩增长主要得益于外部需求改善及公司在手新客户、新渠道、新项目加速放量。
财务指标分析
- 毛利率：前三季度毛利率为22.68%，同比提升3.89个百分点；Q3毛利率为22.42%，同比下降0.57个百分点。
- 费用率：前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为6.57%/4.82%/3.47%/-0.01%，同比分别变动+0.41/-0.30/-0.34/+1.53个百分点；Q3费用率分别为5.66%/4.12%/3.62%/0.87%，同比变动+0.01/-0.49/-0.11/+0.48个百分点。
- 销售费用率提升主要因自主品牌建设投入增加。
- 财务费用率提升主要因2023年汇兑收益高基数影响。
- 净利率：前三季度归母净利率为6.63%，同比下降1.81个百分点；Q3归母净利率为7.36%，同比提升0.18个百分点，三季度盈利能力有所改善。
产能扩张与海外布局
公司以自筹资金5,000万美元投资建设第三期越南生产基地，位于越南平阳省土龙木市，首批厂房正在建设。越南基地持续推进精益生产、垂直整合及本地化供应链建设，已承接美国大部分业务，产能弹性较大，可覆盖全部对美业务及更多订单转移。
投资建议与业绩预测
公司正加速从“外销代工模式为主”向“内外销并重、自主品牌和ODM模式并重”转型，预计后续业绩将持续增长。预计2024-2026年营收分别为46.87/56.79/65.71亿元，同比增长32.5%/21.2%/15.7%；归母净利润分别为3.30/4.01/4.67亿元，同比增长10.9%/21.3%/16.6%。对应EPS分别为1.00/1.21/1.41元，PE分别为11.88/9.80/8.40倍。维持“买入”评级。
风险提示
国际宏观经济下行风险、国际贸易摩擦风险、原材料价格波动风险、人民币汇率波动及出口退税率政策变动风险、大客户集中风险。
