原油专题报告：美国大选对油价的影响

供需面简述

• 原油供应环比增加：
  • Q4：欧佩克+计划性增产20万桶/天，美洲三国（美国、加拿大、巴西）增产35万桶/天。
  • 明年：欧佩克+每月增产20万桶/天，非欧佩克国家同比增产200万桶/天。
• 需求或环比持平：
  • Q4：航煤和汽油旺季结束，冬季取暖需求依赖天气，全球制造业放缓拖累柴油需求，但欧美降息、中国刺激政策可能使需求持平。
  • 明年：需求同比增100万桶/天，油价下跌和政策刺激推动需求增长。
• 基本面边际转弱，油价中枢下移：
  • Q4：供需趋于平衡，交易方向以逢空为主，年末油价区间65-75美元/桶，风险点为地缘风险扩大和需求超预期。
  • 明年：供应增量远超需求增量，即使欧佩克+不增产也是全年过剩，上半年需求淡季过剩更显著。

美国大选的影响

• 特朗普当选对油价的影响：
  • 外交政策：
    • 贸易保护主义可能通过影响全球经济间接影响需求。
    • 加强对伊朗和委内瑞拉的制裁利多油价。
    • 要求OPEC增产利空油价。
  • 地缘政策：
    • 减少海外军事参与可能降低地缘风险溢价，但俄罗斯产量未必回归。
  • 财政政策：
    • 减税、放松监管、推动基建可能刺激经济增长和石油需求。
  • 能源政策：
    • 支持传统能源开采可能加速页岩油增产，但政策影响有限，且低油价与高产量难共存。
• 哈里斯当选对油价的影响：
  • 延续现有政策，对油价影响不大，但需警惕地缘风险扩大。

总结

• 基本面：Q4供需平衡偏宽松，明年显著过剩，尤其是上半年需求淡季。
• 特朗普当选：
  • 供应和需求影响不确定，地缘政策可能降低风险溢价。
  • 可能产生利空共振，加大油价下跌幅度。
• 哈里斯当选：延续现有政策，对油价影响不大，但需警惕地缘风险。
• 综合：大选结果对油价实际影响有限，短期炒作后回归理性，基本面利空是主要矛盾，特朗普当选可能加剧下跌。