芳烃景气公司盈利能力改善，在建项目稳步推进

事件：公司发布2023年半年度业绩预告，2023年上半年，预计公司实现归母净利润0.6亿元-0.8亿元，同比下降96%-97%。2023年Q2单季，预计公司实现归母净利润0.25亿元-0.45亿元，同比下降96%-98%，环比下降28%-增长30%。 行业景气复苏，公司盈利能力有望持续改善：2023Q2，布伦特原油、石脑油、PX、PTA、POY均价分别为78美元/桶、601美元/吨、8554元/吨、5885元/吨、7645元/吨，分别同比-31%、-32%、-11%、-12%、-10%，分别环比-5%、-13%、+5%、+3%、+1%。石脑油裂解、PX、PTA、POY价差分别为-38美元/吨、742元/吨、468元/吨、1034元/吨，分别同比+61美元/吨、-1502元/吨、+89元/吨、+105元/吨，分别环比+51美元/吨、+376元/吨、+88元/吨、-77元/吨。受海外成品油景气度下行影响，公司23年上半年业绩承压下滑。PX、PTA价差环比改善，行业景气度逐渐提升，公司盈利能力有望持续改善。 国内外下游需求持续复苏，聚酯盈利有望改善：2023Q2国内纺织服装业下游需求回暖。根据国家统计局数据，1-5月全国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售类值为5619亿元，累计同比增长14%。第二季度4月、5月全国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售类值分别为1051亿元、1076亿元，同比增长32%、18%。 美国通胀超预期下行，海外经济需求有望同步好转，带动国内出口。23年6月美国CPI同比提升3.0%；核心CPI同比提升4.8%。23年6月美国CPI与核心CPI同比涨幅与市场一致预期相比分别低0.1pct和0.2pct。我们认为，随着国内外需求持续复苏，公司聚酯板块盈利有望持续回暖。 PTA、聚酯产能持续扩张，文莱二期有序推进：文莱炼化二期项目已获文莱政府的初步审批函，目前正有序开展围堤吹填施等工作，同时公司正积极推进资金出境相关手续。海南逸盛年产250万吨PTA项目预计23年9月完工，Q4投产； 海南逸盛年产180万吨PET项目预计23年Q3达到投产条件；广西恒逸年产120万吨己内酰胺-聚酰胺项目于3月开工；其余在建项目有年产110万吨新型环保差别化纤维项目等。在建项目稳步推进，项目逐步投产后公司业绩有望进一步增厚。 盈利预测、估值与评级：海外成品油景气下行，公司盈利能力承压，因此我们下调公司2023-2025年盈利预测。预计公司2023-2025年的归母净利润分别为12.57（下调52%）/19.60（下调41%）/26.03（下调35%）亿元，折算EPS分别为0.34/0.53/0.71元。公司新增PTA、聚酯产能持续扩张，文莱二期稳步推进，我们看好未来公司成长空间，仍维持公司“买入”评级。 风险提示：新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动风险。 公司盈利预测与估值简表