恒玄科技机构调研纪要

恒玄科技机构调研报告 调研日期:2024-10-01 恒玄科技(上海)股份有限公司是一家专注于智能音频SoC芯片研发、设计、销售的公司,旨在为客户提供具有AIoT场景下语音交互能力的边缘智能主控平台芯片。公司产品广泛应用于智能蓝牙耳机、Type-C耳机、智能音箱等智能终端产品。公司致力于成为全球最具创新力的芯片设计公司之一,通过前瞻的研发和专利布局、持续的技术积累、快速的产品迭代、灵活的客户服务以及不断推出领先优势的产品和解决方案,成为AIoT主控平台芯片的领导者。 2024-10-29 财务总监、董秘李广平,证券事务代表凌琳 2024-10-012024-10-29 特定对象调研,电话会议公司办公室 AZ - - 艾希资本 - - 开源证券 证券公司 - 凯石基金 基金管理公司 - 康曼德资本 资产管理公司 - 坤阳基金 - - 老鹰投资 投资公司 - 立本私募基金 - - 利幄私募基金 基金管理公司 - 聆泽投资 基金管理公司 - 领久基金 基金管理公司 - 路博迈基金 投资公司 - 百年保险资产 保险资产管理公司 - 民生加银基金 基金管理公司 - 民生证券 证券公司 - 铭大实业 其它 - 摩根大通 其它金融公司 - 摩根士丹利基金 基金管理公司 - 宁银理财 其它金融公司 - 宁涌富私募基金 - - 农银汇理基金 基金管理公司 - 诺安基金 基金管理公司 - 磐耀资产 资产管理公司 - 鲍尔太平 其它 - 盤厚动量基金 - - 朋元资产 资产管理公司 - 鹏华基金 基金管理公司 - 鹏扬基金 基金管理公司 - 平安基金 基金管理公司 - 平安证券 证券公司 - 平安资产 保险资产管理公司 - 朴信投资 投资公司 - 浦泓投资 基金管理公司 - 浦银安盛基金 基金管理公司 - 博道基金 基金管理公司 - 启泰私募基金 - - 前海联合利业 - - 前海中船私募 - - 全天候私募基金 投资公司 - 泉果基金 基金管理公司 - 筌笠资产 资产管理公司 - 群益证券 证券公司 - 人保资产 保险资产管理公司 - 人民养老保险 综合保险公司 - 人寿养老保险 寿险公司 - 博荣资本 资产管理公司 - 人寿资产 保险资产管理公司 - 榕树投资 投资公司 - 融通基金 基金管理公司 - 瑞华投资 投资公司 - 睿郡资产 资产管理公司 - 睿亿投资 投资公司 - 三井住友投资 其它 - 山西证券资管 证券公司 - 山楂树甄琢资产 基金管理公司 - 上银基金 基金管理公司 - 博时基金 基金管理公司 - 尚雅投资 投资公司 - 申万证券 证券公司 - 盛钧投资 - - 水璞私募基金 - - 太平基金 基金管理公司 - 太平资产 保险资产管理公司 - 泰康资产 保险资产管理公司 - 天风证券 证券公司 - 天治基金 基金管理公司 - 同犇投资 投资公司 - 博裕资本 投资公司 - 同方证券 其它 - 彤源投资 投资公司 - 万家基金 基金管理公司 - 闻天私募证券 投资公司 - 五地投资 - - 西部证券 证券公司 - 西藏信托 信托公司 - 西南证券 证券公司 - 汐泰投资 投资公司 - 喜世润投资 投资公司 - 财通证券 证券公司 - 新华基金 基金管理公司 - 新活力资本 投资公司 - 鑫然投资 投资咨询公司 - 鑫元基金 基金管理公司 - 信达澳亚基金 基金管理公司 - 信达证券 证券公司 - 信泰人寿保险 寿险公司 - 星石投资 投资公司 - 行健资本 其它 - 兴业证券 证券公司 - 晨燕资产 资产管理公司 - 兴银基金 基金管理公司 - 兴证全球基金 基金管理公司 - 兴证证券资产 资产管理公司 - 玄元私募 - - 易方达基金 基金管理公司 - 银河基金 基金管理公司 - 银河证券 证券公司 - 银华基金 基金管理公司 - 胤胜资产 其它 - 英睿投资 投资公司 - 诚盛投资 投资公司 - 涌悦资产 资产管理公司 - 于翼资产 资产管理公司 - 裕晋私募 - - 煜德投资 投资公司 - 圆石投资 投资公司 - 圆信永丰基金 基金管理公司 - 源乘私募基金 - - 源峰私募基金 基金管理公司 - 云杉常青基金 投资公司 - 运舟私募基金 - - Brilliance - - 承周资产 资产管理公司 - 泽泉投资 其它 - 展博投资 投资公司 - 长安基金 基金管理公司 - 长城基金 基金管理公司 - 长城证券 证券公司 - 长见投资 投资公司 - 长江养老保险 寿险公司 - 长江证券 证券公司 - 长盛基金 基金管理公司 - 招商基金 基金管理公司 - 晟盟资产 资产管理公司 - 招商信诺资产 保险资产管理公司 - 招商证券 证券公司 - 招银国际 证券公司 - 肇万资产 资产管理公司 - 浙商证券资产 资产管理公司 - 正松投资 投资公司 - 正圆私募基金 - - 中海基金 基金管理公司 - 中航证券 证券公司 - 中金公司 证券公司 - 创金合信基金 基金管理公司 - 中欧基金 基金管理公司 - 中欧瑞博投资 投资公司 - 中泰证券 证券公司 - 中新融鑫投资 - - 中信保诚基金 基金管理公司 - 中信保诚人寿保险 寿险公司 - 中信建投 证券公司 - 中信银行 股份制商业银行 - 中信证券 证券公司 - 中意资产 保险资产管理公司 - 大家资产 其它 - 中银国际证券 证券公司 - 中邮创业基金 基金管理公司 - 中原证券 证券公司 - 中再资产 保险资产管理公司 - 重阳投资 投资公司 - 朱雀基金 基金管理公司 - 盘京投资 投资公司 - 淡水泉投资 投资公司 - 道合私募基金 - - 德邦基金 基金管理公司 - 东北证券 证券公司 - 东方阿尔法基金 基金管理公司 - 东方财富证券 证券公司 - HelVedCapital - - 东方基金 基金管理公司 - 东方证券 证券公司 - 东吴基金 基金管理公司 - 东兴基金 基金管理公司 - 敦和资产 资产管理公司 - 方正证券自营 证券公司 - 风炎投资 基金管理公司 - 附加值投资 - - 富敦投资 投资公司 - 富国基金 基金管理公司 - Millennium - - 格林基金 基金管理公司 - 工银瑞信基金 基金管理公司 - 固禾基金 - - 光大保德信基金 基金管理公司 - 光大永明资产 保险资产管理公司 - 光大证券资产 资产管理公司 - 广发基金 基金管理公司 - 广发银行 股份制商业银行 - 国海富兰克林基金 基金管理公司 - 国海证券 证券公司 - PAG 基金管理公司 - 国际信托 - - 国金证券 证券公司 - 国联基金 基金管理公司 - 国联证券 证券公司 - 国盛证券 证券公司 - 国寿安保基金 基金管理公司 - 国泰基金 基金管理公司 - 国泰君安自营 证券公司 - 国投证券 证券公司 - 国信证券 证券公司 - PictetAsset 资产管理公司 - 海富通基金 基金管理公司 - 海通证券 证券公司 - 昊泽致远投资 投资公司 - 合道资产 资产管理公司 - 合远私募基金 - - 和聚投资 基金管理公司 - 恒越基金 基金管理公司 - 弘毅远方基金 基金管理公司 - 红筹投资 投资公司 - 宏利基金 基金管理公司 - PINPOINT - - 泓澄投资 投资公司 - 泓德基金 基金管理公司 - 鸿盛私募基金 - - 华创证券 证券公司 - 华福证券 证券公司 - 华富基金 基金管理公司 - 华金证券 证券公司 - 华能贵诚信托 信托公司 - 华泰保兴基金 基金管理公司 - 华泰证券 证券公司 - POINT72 - - 华西证券 证券公司 - 华夏基金 基金管理公司 - 汇丰晋信基金 基金管理公司 - 汇丰前海 证券公司 - 汇华理财 其它金融公司 - 汇添富基金 基金管理公司 - 惠升基金 基金管理公司 - 混沌投资 投资公司 - 嘉实基金 基金管理公司 - 建信基金 基金管理公司 - Polymer - - 交银施罗德基金 基金管理公司 - 金鹰基金 基金管理公司 - 金元顺安基金 基金管理公司 - 京金百镕 - - 泾溪投资 投资公司 - 景林资产 投资公司 - 景顺长城基金 基金管理公司 - 九泰基金 基金管理公司 - 君弘投资 投资公司 - 君榕资本 - - 一、2024年前三季度经营情况介绍: 今年三季度,公司营收继续保持快速增长,三季度单季实现营收9.42亿元,同比增长44.01%,创下公司成立以来的历史新高。前三季度,公司累计实现营收24.73亿元,同比增长58.12%。 公司今年营收的成长,一方面是因为下游可穿戴市场成长较好,公司在品牌TWS耳机领域市场份额持续领先,Q3也是传统的消费电子旺季,客户新品发布较多;另一方面,公司在智能手表/手环市场持续开拓新产品新客户,市占率快速提升。前三季度收入按下游分,蓝牙音频类产 品占比约65%,手表/手环类性产品占比约29%。 今年第三季度,公司实现归属于上市公司股东的净利润1.41亿元,同比增长106.45%,前三季度累计实现归属于上市公司股东的净 利润2.89亿元,同比增长145.47%。净利润大幅增长的原因有两个方面,最主要的是因为营收增长来带的规模效应,期间费用率有所降低;第二是因为今年公司销售毛利率逐季改善,带动净利率回升。 今年前三季度,公司销售毛利率依次为32.93%、33.39%、34.68%,逐季提升,Q3毛利率环比提升1.29个百分点。由于公司产品结构的不断迭代和上游成本的下降,预计毛利率还有继续改善的空间。 公司今年取得了比较好的经营业绩,因此,本着加强股东回报的理念,公司计划进行中期分红,前三季度利润分配方案为:每股派发现金红利0.76元,合计派发现金红利约9094万元,占公司前三季度归母净利润的31.46%。未来,公司也将保持稳健、可持续的分红策略 ,坚持创新,坚守主业,以更好的业绩回报广大投资者。 二、Q&A环节1、公司今年的销售毛利率逐季改善,后续这个趋势还会持续吗?公司的存货结构是什么样的? 公司今年毛利率提升的原因主要是上游成本的下降和公司产品结构的变化,目前看这个趋势是持续的,展望Q4和明年,公司销售毛利率有望继续改善。公司三季度末存货和半年度基本持平,存货结构里,大部分是原材料,主要是晶圆,少部分是产成品,公司今年的存货周转率基本都保持在比较健康的水平。 2、公司Q3研发费用环比Q2略下降一些,主要是什么原因?后续研发费用的趋势怎么展望? 公司研发费用主要由研发人员薪酬和工程费用两部分构成,研发人员薪酬和研发人数正相关,这部分相对稳定,工程费用每个季度会有所波动,单个季度的波动不具有趋势性意义。 公司在研发方面一直积极投入,芯片研发需要持续迭代,保持公司在业内的领先性。因此,研发人员会每年有小幅增长,研发投入的绝对值也会是增长的,公司也会适当控制投入节奏,提高研发效率,今年公司的研发费用率会下降一些。 3、端侧AI对芯片的要求有什么变化吗?公司如何看待这一发展趋势? 云端大模型的兴起除了对AI手机、PC带动外,可穿戴也是会受益于端侧AI的发展,它对芯片会提出新的需求,比如可穿戴的环境感知能力要变得更强,所以主控芯片的算力需要相应提升,同时可穿戴产品长续航是刚需,所以芯片在算力提升的基础上还要保持较低的功耗水平。公 司对自身的定位是无线超低功耗计算SoC芯片,端侧AI的发展和公司芯片的升级迭代路径是非常匹配的。4、公司2800已经量产,下一代芯片产品的研发进展规划如何? 公司的定位是无线超低功耗计算SoC芯片公司,下一代芯片也会围绕无线连接、低功耗、计算这几个大方向迭代,芯片架构会升级,算力更强 ,同时保持我们在低功耗上的优势。