燃料油日报：油价重心下移 燃料油短期支撑因素仍存

核心观点

• 市场分析：上期所燃料油期货主力合约FU2501夜盘收涨0.27%，报2987元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2501夜盘收涨0.70%，报3901元/吨。原油低位震荡，油价重心下移，燃料油夜盘跟随原油小幅跳空高开后小幅震荡。地缘政治仍是驱动油价的主要因素。
• 高硫燃料油：市场支撑因素仍存，短期市场结构偏强运行，但自身裂解价差已位于高位区间，冬季高硫燃油估值存在回调空间。
• 低硫燃料油：受四季度国内配额偏紧、国产量下滑预期支撑，但中期剩余产能充裕、下游需求被逐步替代，低硫燃油相对汽柴油价差已攀升至近两年高位区间，估值面临上方阻力。

策略

• 单边中性，观望为主；逢高空FU对Brent裂解价差（可等待拐点信号再入场）。

风险

• 俄罗斯炼厂检修量超预期；伊朗燃料油出口低于预期；中东发电需求超预期；船燃需求替代超预期。

关键数据和研究结论

• 燃料油期货价格：SHFEFU主力结算价、INE LU期货结算价均呈现上涨趋势。
• 市场结构：高硫燃料油短期偏强，但长期估值存在回调风险；低硫燃料油受政策支撑，但中期估值面临上方阻力。
• 裂解价差：高硫和低硫燃料油对原油裂解价差均处于高位，但高硫燃料油裂解价差更易出现回调。
• 库存数据：西北欧、新加坡、富查伊拉和美国燃料油库存数据来源多样，具体数值未在总结中体现。
• 新加坡市场：新加坡高硫燃料油现货价格、掉期价格、月差等数据来源多样，具体数值未在总结中体现。
• 价差分析：SHFEFU与INE LU价差、新加坡高硫380与VLSFO价差等数据来源多样，具体数值未在总结中体现。

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