研究所晨会观点精萃

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2024年10月30日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：美元和美债收益率回落，全球风险偏好整体升温 【宏观】海外方面，美国9月JOLTs职位空缺数量降至744.3万人，至2021年初以来的最低水平，市场增加对美联储的降息押注，美元指数和美国国债收益率下降，全球风险偏好整体升温。国内方面，国内经济复苏有所加快，货币政策进一步宽松，政策支持力度进一步加强，短期国内市场风险偏好整体升温。资产上：股指短期震荡偏强，维持为短期谨慎做多。国债高位震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡反弹，短期谨慎做多；有色短期震荡，短期谨慎观望；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期震荡偏强，谨慎做多。 【股指】在煤炭、钢铁以及电池等板块的拖累下，国内股市下跌。基本面上，国内经济复苏有所加快，货币政策进一步宽松，政策支持力度进一步加强，短期国内市场风险偏好整体升温。操作方面，短期谨慎做多。 黑色金属：需求继续走弱，钢材期现货价格震荡下行 【钢材】周二，国内钢材期现货市场弱势下跌，市场成交量也有所回落。住建部部长主持召开部分企业负责人座谈会，政策基调依然偏暖。基本面变化不大，现实需求继续延续走弱趋势，市场在昨日上涨之后，贸易商普遍反映出货库困难。建材本周或继续延续累库趋势。供应端，钢厂利润刺激下，供给继续回升。上周五大材产量环比回升7.16万吨。但钢厂利润可能有所收窄，且中钢协强调加快推进产能治理和联合重组。供给未来继续增长空间也有限。同时，周二部分钢厂开始第二轮焦炭价格提降。短期来看，政策预期占主导，钢材市场建议以区间震荡思路对待。 【铁矿石】周二，铁矿石期现货价格弱势下跌。钢厂高炉日均铁水产量和产能利用率均有回升，铁矿石需求强度尚可。但上周盈利钢厂占比见顶回落，需关注铁水产量顶部何时出现。供应端，本周全球铁矿石发运量环比回升197万吨， 到港量环比回升78万吨，但仍未超过前期高点。且按矿山产量目标推算，四季度供应增量有限。短期来看，铁矿价格建议以区间震荡思路对待。 【焦炭/焦煤】区间震荡，周二煤焦震荡偏弱。盘面交易逻辑在基本面和宏观预期中博弈，煤焦区间震荡。现货方面，周二炼焦煤成交情绪边际好转，流拍率降低；焦炭一轮提降落地，跌幅50-55元/吨。供应方面，国产煤供应持稳，进口煤进口量可观，整体供应无忧；需求方面，铁水日均产量周环比微增，但增幅有所下降。基本面方面煤焦供需宽松，同时国内外宏观消息密集，煤焦交易逻辑在基本面和宏观中博弈，预计短期煤焦宽幅震荡。风险提示：上行风险：供应大幅下降，需求大幅增加，宏观利多；下行风险：供应大幅增加，需求下降，宏观利多出尽。 【硅锰/硅铁】周二，硅铁现货价格持平，硅锰小幅反弹。成材产量在回升通道之中，铁合金需求短期尚可。锰矿报价维持平稳。南非半碳酸32-32.5元/吨度， 加蓬主流报价37元/吨度左右，澳块报价41-42元/吨度。硅锰企业开工积极性也有所提升，Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率全国44.9%，较上周增0.93%；日均产量26715吨，增800吨。但区域之间有所分化，南方地 区开工积极性有所降低。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂6050-6200元 /吨，75硅铁价格报6700-6800元/吨。生产略显宽松，Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率全国39.78%，较上期增0.04%；日均产量16585吨，较上期降30吨。短期来看，铁合金短期以区间震荡思路对待。 有色金属：关注美大选及财政政策对预期影响，等待价格整理后的突破方向 【铜】宏观方面，市场仍在等待美国就业数据及大选结果，情绪整体偏中性，铜 价走势仍以区间整理为主。供应端，矿端短缺情况不断缓解、炒作概率相对较低，加工费小幅反弹0.38美元至10.86美元/吨、重心逐渐上移；部分炼厂存在检修扰动、但影响相对较小，进口窗口持续打开、电解铜持续流入国内市场，精炼铜整体供应情况稳定。需求端，精铜杆需求逐渐回落，但再生铜杆开工率偏低，再生铜需求转移至精铜杆，整体铜下游需求仍然具有韧性。下游在震荡区间内逢低采购，社库再度去库0.95万吨至21.01万吨。由于美国大选与国内财政政策都将 在11月上旬落地，当前市场对后市的预期尚未完全形成，预计期价走势仍以震荡整理为主。 【锡】供应端，关注近期缅甸佤邦就矿山复产会议的情况，警惕突然复产带来的期价大幅下跌，亦要留意暂不复产带来的价格大幅上行，炼厂开工率恢复至正常水平、但受限于原料而难以大幅上行；进口窗口打开、社会库存去化速度放缓，整体供应端虽有扰动、但尚未形成供给缺口。需求端，电子焊料消费维持在高位，光伏开工情况继续下滑，锡化工开工率亦高位波动。受矿山复产预期的影响，当前下游观望情绪浓厚，社会库存周度累库838吨至10194吨。总体来看，当前期货仍或震荡运行，留意缅甸矿山问题落地后的价格突破方向。 【碳酸锂】供应端，锂矿9月进口量环比回落，周度矿价延续回落的走势；碳酸锂厂周度产量反弹至13423吨、仍处于相对高位，开工率录得42.49%、环比增长0.21%。需求端方面，10月磷酸铁锂产量或维持在25.12万吨的高位，三元材料产量或小幅回落至5.5万实物吨，下游电池企业需求情况维持在相对高位，但无 较大增量，且后续需求或珠江回落。10月24日行业库存录得116536吨，处于持续去库的状态中。当前，碳酸锂供过于求的市场结构无明显变化，期价再度下探但做空赔率偏低，预计仍将维持震荡运行。 【镍&不锈钢】周二镍价低位震荡，镍矿端支撑走弱叠加海运费下跌，现货市场偏弱运行。供应端，短期印尼镍矿供应问题得到缓解，国内港口库存持续垒库。不锈钢，社会库存维持累库，开工率维持高位。总体来看，镍与不锈钢供需过剩格局仍然维持，但是镍和不锈钢价格已经反应较为悲观的基本面预期，预计价格维 持底部震荡，关注财政政策刺激力度。 【工业硅】周二工业硅大幅回落，现货端报价未跟随下调。供给端，南方部分硅企有减产计划，西北维持高开工。需求端，多晶硅产量维持低位，短期库存压力仍大，产业端上下驱动均不明显。总体来看，工业硅供需格局仍然维持过剩，市场整体库存处于高位，光伏行业调整周期较长，基本面暂无驱动价格反转上行的因素，但是当前价格处于相对低位，在消息面刺激下预计维持震荡走势。 【铝】铝市场基本面供需矛盾并不突出，但宏观面与成本端不确定性较强，支撑铝价偏强运行。云南地区四季度减产预期下降，国内电解铝市场供应端继续增长。铝土矿供应危机导致氧化铝价格快速拉涨，电解铝行业成本上涨明显。目前下游开工情况总体稳定，国内铝锭库存持续下降，市场流通持续呈现偏紧状态。供需基本面良好，库存去库趋势明显。预计短期内铝价将维持高位震荡调整。 【锌】锌基本面供应端紧缺延续，但近日北方环保限产下镀锌开工较弱，消费传导不畅，锌价上方压力仍存，短期震荡为主。供应端国内矿增量有限，加工费延续低位，冶炼厂利润压缩，预计年内提产空间有限。截止本周一，SMM七地锌锭库存总量为12.24万吨，较10月21日减少0.35万吨，较10月24日减少0.35万吨，国内库存录减。当前，国内供应端仍旧处于偏紧状态，预计对锌价仍有支撑。 【金/银】由于围绕美国总统大选和中东冲突的不确定性，以及对美联储降息的预期，提振了黄金的吸引力，周二伦敦现货金价创下历史新高2775.26美元/盎司。周二的民调显示在美国总统竞选的最后阶段，哈里斯对特朗普的领先优势进一步缩小，以44%对43%仅领先一个百分点。在地缘政治方面，加沙卫生部表示，至少有93名巴勒斯坦人在以色列对加沙北部的袭击中丧生或失踪。关注本周将公布的一系列重磅美国经济数据，以寻找有关美联储利率前景的线索。 能源化工：地缘溢价持续消退，油价连续下跌 【原油】有消息称以色列总理内塔尼亚胡计划通过外加途径解决黎巴嫩战争举行会议，油价小幅消退。目前疲软的基本面重新成为市场关注的焦点，当下时点较为关键，美国大选形势胶着，OPEC+也计划从12月开始逐步恢复石油产量，这些抵消了中国近期出台更多刺激措施的利好，导致油价小幅下行。短期油价将继续偏弱震荡。 【沥青】油价下行，沥青跟随走弱。短期需求季节性下行，供应也跟随小幅下降，但总体来看，目前季节性累库仍然存在。目前地炼生产利润仍然亏损，使得沥青开工仍然在极低位置，总体产量位于5年同期的最低水平。库存方面有所降低但是供需两弱的局面将会持续影响盘面振幅，短期沥青跟随原油偏弱震荡。 【PTA】原油价格继续下降，聚酯品类跟随回落。虽然出现新检修装置，但下游开工仍然保持高位，且终端开工略有走低，整体采购氛围较为清淡。另外库存也出现了去化放缓，甚至有小幅累积的情况，短期PTA开工持续保持高位水平，加工费也仍然得到上游让渡，预计将会持续，一阶段市场观望情绪浓郁，基差维持贴80，产销偏弱，绝对价逢高空思路暂时不变。 【乙二醇】乙二醇港口库存再度增加，主港发货量近期持续偏低，煤制开工有所回升，总体需求一般，下游采购情绪偏弱。下游开工继续提升幅度有限，但煤化工近期多跟随黑色，会议刺激政策预期下有低价支撑，绝对价大幅下行概率较低，短期或继续保持窄幅震荡格局。 【甲醇】太仓甲醇市场价格下挫，基差略有走强总体稳定，现货价格参考2450-2470。10月下旬参考2445-2475，11月下旬纸货参考2465-2490。据悉，受到供气不足影响，目前中东其它区域三套总体495万吨甲醇装置停车检修，另外两套总体330万吨甲醇装置运行负荷降低至50%。文莱BMC年产85万吨甲醇装置上周五计划外停车检修，预计为期几日。马油Petronas2#年产170万吨甲醇装置上周五附近陆续降负，听闻计划11月初停车检修。隆众资讯显示：2024 年10月29日，中国甲醇装置检修/减产统计日损失量4370吨。暂无恢复、新增检修及计划检修装置。近日多套甲醇国际装置运行不稳，整体开工负荷下降，导致市场对于进口预期有所修正，港口纸货随即逢高出货，基差走强。预计短期价格震荡偏强，以及关注实际到港情况。 【LLDPE】PE市场价格涨跌互现。华北地区LLDPE价格在8250-8520元/吨，华东地区LLDPE价格在8400-8650元/吨，华南地区LLDPE价格在8430-8650元/吨。LDPE进口窗口收窄，其他品种窗口处于开启货待开启状态。近期到港量仍然较多。旺季需求以及供应端检修共同发力对价格有一定支撑，基差偏强。PE短期内看供需矛盾不突出，基本面尚可，震荡有支撑。中长期有投产压力和需求季节性回落预期使得价格承压。 【聚丙烯】PP市场价格偏弱窄幅波动，幅度在10-20元/吨。华北拉丝主流价格在7280-7450元/吨，华东拉丝主流价格在7430-7600元/吨，华南拉丝主流价 格在7450-7650元/吨。聚丙烯美金市场价格大稳小动，均聚995-1045美元/吨， 共聚950-1130美元/吨，透明1220-1230美元/吨。中景石化二期一线（60万吨 /年）PP装置重启。中景石化二期二线（60万吨/年）PP装置重启。短期价格仍受供应端收缩支撑，但需求提升有限，