Q3营收稳定增长业绩承压，关注新产品放量节奏

主要观点

华恒生物2024年三季度报告显示，公司营收稳定增长，但受缬氨酸、肌醇等主营产品价格下跌及费用增加影响，业绩下滑明显。公司经营规模扩大，多产品突破技术封锁实现国产化，进一步丰富产品矩阵。

关键数据

• 营收：5.23亿元，同比/环比增长1.66%/1.43%。
• 归母净利润：0.2亿元，同比/环比下降84.32%/-68.03%。
• 扣非净利润：0.18亿元，同比/环比下降85.56%/-70.57%。
• 缬氨酸价格：2024Q3均价12800元/吨，同比/环比下降33.52%/-12.65%，10月23日最新价格为12000元/吨。
• 肌醇价格：2024Q3价格为47880元/吨，同比/环比下降63.82%/-9.39%，当前月均价40000元/吨，同比-59.8%/环比保持不变。
• 费用：销售费用0.15亿元（同比/环比+36.42%/-25.6%），管理费用0.43亿元（同比/环比+34.69%/+25.15%），研发费用0.27亿元（同比/环比+18.29%/-22.11%），财务费用0.12亿元（同比/环比+565.7%/+278.39%）。

事件概述

• 产品突破：生物法L-蛋氨酸、1,3-PDO等产品突破封锁实现国产化。
• 产业链布局：公司牵头的全球首个“生物基聚酯纺织产业联盟”成立，实现“PDO—PTT聚合—纺丝—功能化纤维—面料—终端产品”上下产业链全面国产化。
• 募资完成：定增募资7亿元，投向年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地建设项目、年产5万吨生物基苹果酸生产建设项目。

投资建议

调整公司业绩预期，预计2024-2026年归母净利润分别为2.67、3.49、5.60亿元（前值分别为4.18、6.29、9.69亿元），同比增速为-40.6%、31%、60.3%。对应PE分别为31、24、15倍。维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 在建项目不及预期风险。
• 国际局势及汇率波动风险。
• 行业竞争加剧风险。