2024三季报点评：盈利中枢维持高位，业绩/分红超预期！

公司2024年三季度业绩超预期，实现营业收入77亿元（同环比-1.3%/-20.4%），归母净利润7.6亿元（同环比+30.7%/-25.4%），扣非归母净利润6.4亿元（同环比+41.1%/-25.8%），并拟每股派发现金股利0.5元（含税）。

核心观点：

1. 单车ASP提升：Q3单车ASP为72万元（同环比+2.0%/-5.4%），主要得益于出口区域结构优化，欧洲占比提升推动ASP同比提升。前三季河南大中客出口ASP达94万元（同比+5%），新能源出口ASP达234万元（同比+15%），显示出口结构持续优化。
2. 毛利率高位盘整：调整后Q3毛利率为24.0%（同环比+0.8pct/-2.2pct），同比提升反映销量结构优化。期间费用率14.3%（同环比-0.4pct/-0.6pct），销售/管理/研发费用率均下降，体现规模效应。
3. 净利率表现优于毛利率：Q3归母净利率9.8%（同环比+2.4pct/-0.7pct），优于毛利率变化。

研究结论： 维持2024~2026年营业收入预测347/414/499亿元（同比+28%/+19%/+20%），归母净利润预测33.1/41.1/49.6亿元（同比+82%/+24%/+21%），对应PE为17/14/11倍，维持“买入”评级。

风险提示：全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期。