2024年三季报点评：业绩超预期，跨境支付渐成规模

事项：公司前三季度实现收入106.1亿元（同比增长34.3%），归母净利润23.3亿元（同比增长0.5%）。Q3单季度营收38.5亿元（同比增长40.2%），归母净利润8.8亿元（同比增长176.7%），扣非归母净利润8.6亿元（同比增长177.2%）。

评论：

1. Q3业绩超预期，主营业务利润同比高增。主要原因是：

   • 义乌小商品城市场景气度高（前三季进出口总值同比增长16.6%），市场经营业务稳健增长，提租顺利，二区东三楼贡献增量收入；
   • Chinagoods用户付费意愿提升（平台GMV超608亿元，同比增长超16%），AI等增值服务促进会员粘性；
   • 义支付Yiwu Pay流水超预期（新增跨境支付业务交易额超200亿人民币，同比增长超770%），规模效应显现，业务净利率有望提升。

2. 毛利率提升，费用端同比改善：

   • Q3主营业务毛利率30.1%（同比+9.5pct）；
   • 销售费用率1.0%（同比-0.06pct），管理费用率3.1%（同比-1.09pct），研发费用率0.2%（同比-0.04pct）均有所改善。

投资建议：

• 公司市场经营业务稳健，市场化租金提升及全球数贸中心开业带来增量预期，整体主业稳中有升；
• 人民币跨境支付支持政策利好Yiwu Pay业务。
• 略调24-26年归母净利润为30.2/34.4/49.8亿元（前值28.9/34.7/49.8亿元）；
• 给予25年20xPE，对应市值688亿元，目标价12.5元/股，维持“强推”评级。

风险提示：宏观经济波动，新业务展业不及预期，行业竞争加剧。