互联网行业周报：三季报披露期即将来临，行情修复需靠基本面驱动

周报 三季报披露期即将来临，行情修复需靠基本面驱动 互联网行业 2024-10-28星期一 行情回顾： 上周（2024年10月21日-2024年10月25日），港股指数周表现为环比持续回调。上周恒生指数周涨跌幅为-1.03%，而恒生科技指数周涨跌幅为-1.37%。上周美股市场道琼斯指、标普、纳指均表现上涨，其中中概股互联网指数周涨跌幅则继续实现较大涨幅。美股市场，道指、标普500、纳指上周涨跌幅分别为-2.68%、-0.96%、+0.16%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅-1.06%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为-0.52%。 根据WIND港股市场分行业来看，上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为-1.51%，而二级行业中，软件板块涨跌幅为-2.45%，媒体板块涨跌幅为-3.58%。 目前软件与服务板块PE-TTM为28.7x，位于近一年的57.6%分位；软件与服务板块PS-TTM为3.4x，位于近一年的93.9%分位。 按WIND美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，云计算、互联网技术、电商表现为下跌。从估值角度来分析，目前纳斯达克100指数动态PE估值约36.5倍，位于过去一年表现约88.0%分位。 行业要闻： 商汤科技确定“大装置-大模型-应用”的三位一体新战略 金蝶发布企业管理领域国内首款AI原生移动应用 TIKTOK上半年下载量达4.88亿次 阿里同意支付30亿元与诉讼股东达成和解 双11快递单量打破历史纪录 10月113款国产网络游戏获批 研究部 姓名：李承儒 SFC：BLN914 电话：0755-21519182 Email：licr@gyzq.com.hk 投资建议： 总体来看，随着港股总体估值已有所修复，经过此前大幅拉升后大盘开始向下盘整，目前资金观望情绪有所提升，港股成交金额持续萎缩。但我们认为经过目前估值正在重新筑底。宏观方面，由于当前公布的经济数据表明目前经济恢复动能较弱，市场资金在等待政策进一步落地。未来如果有积极因素出现，如宏观经济数据好转、政策利好释放、企业业绩改善等，可能引发市场新一轮反弹。我们认为目前互联网板块投资标的应该仍然围绕着游戏出海、AI场景落地以及云服务需求复苏来进行布局。建议关注包括阅文集团 （772.HK）、赤子城科技（9911.HK）、腾讯（700.HK）、金蝶国际（268.HK），美股建议关注消费复苏相关标的，包括缤客（BKNG.US）、Spotify（SPOT.US）、亚马逊（AMZN.US）。 证券研究报告 请务必阅读免责条款 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2024年10月21日-2024年10月25日），港股指数周表现为环比持续回调。上周恒生指数周涨跌幅为-1.03%，而恒生科技指数周涨跌幅为-1.37%。港股大盘上周持续下跌，港股成交金额持续萎缩，但经过两周下跌后整体估值正在重新筑底。我们认为港股总体估值已有明显修复，因此目前资金观望情绪有所提升，同时由于当前公布的经济数据表明目前经济恢复动能较弱，市场资金在等待政策进一步落地。美股方面，随着大选临近，且美联储降息预期不变，市场短期难以形成向上突破的势能。上周美股市场道琼斯指、标普、纳指均表现上涨，其中中概股互联网指数周涨跌幅则继续实现较大涨幅。美股市场，道指、标普500、纳指上周涨跌幅分别为-2.68%、-0.96% +0.16%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅-1.06%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为-0.52%。 图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数表现图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周涨跌幅 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 恒生科技HSTECH.HI纳斯达克互联网QNET.GI 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 恒生科技HSTECH.HI纳斯达克互联网QNET.GI 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 根据WIND港股市场分行业来看，上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为 -1.51%，表现于港交所一级行业排名中靠后。而二级行业中，软件板块涨跌幅为-2.45%，媒体板块涨跌幅为-3.58%，软件及媒体板块表现与其他各行业相比靠后。 图3：上周港股一级行业各行业周涨跌幅图4：上周港股二级行业各行业周涨跌幅 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 截至2024年10月25日，软件与服务板块PE-TTM为28.7x，位于近一年的57.6%分位，目前高于恒生科技指数PE-TTM（25.2x）；软件与服务板块PS- TTM为3.4x，位于近一年的93.9%分位。 图5：软件与服务板块市盈率图6：软件与服务板块市销率 恒生科技指数PE-TTM恒生科技指数PE中位数 软件与服务PE-TTM软件与服务PE中位数 40 35 30 25 20 15 10 5 0 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 上周美股科技股二级市场表现持续上涨，而中概股市场表现优于大市，按WIND美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，云计算、互联网技术电商表现为下跌。从估值角度来分析，目前纳斯达克100指数动态PE估值约36.5倍，位于过去一年表现约88.0%分位，处于历史高位。 图7：纳斯达克中国金龙指数VS纳斯达克指数表现图8：中概股各行业周涨跌幅 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 纳斯达克中国金龙指数HXC.GI纳斯达克指数IXIC.GI 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图9：纳斯达克100指数PE表现 纳斯达克100指数PE-TTM 纳斯达克100指数PE中位数 分位数 45 40 35 30 25 20 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 我们重点跟踪的软件、视频娱乐、电商、游戏四大板块中，大部分表现出涨跌互现的行情，在我们重点跟踪的股票池周涨跌幅表现中： 软件板块：普遍表现为下跌行情，其中猫眼娱乐、阜博集团、汇通达实现了上涨。 社交娱乐板块：普遍表现为上涨行情，其中赤子城科技、爱奇艺实现了较大涨幅。 电商板块：普遍表现为下跌行情，其中东方甄选、阿里巴巴实现了较大跌幅。 游戏板块：表现为涨跌互现行情，其中IGG、心动公司、金山软件实现了上涨。 表1：上周互联网板块重点公司表现 细分板块 证券代码 证券名称 周涨跌幅 与所在指数对比 年初至今涨跌幅 市值（亿人民币） 市盈率 市销率 3690.HK 美团-W -0.3 0.8 125.8 10,293.9 45.6 3.4 9888.HK 百度集团-SW -6.7 -5.7 -25.0 2,234.3 11.0 1.7 软件 0241.HK 阿里健康 -3.0 -1.9 -7.3 578.6 64.9 2.1 0268.HK 金蝶国际 -10.8 -9.8 -28.3 267.7 -185.2 4.4 9878.HK 汇通达网络 1.3 2.3 -36.1 100.0 30.4 0.1 0354.HK 中国软件国际 -9.4 -8.3 -1.2 145.0 22.3 0.9 KC.O 金山云 -4.3 -3.4 -29.6 48.0 -2.7 0.7 1896.HK 猫眼娱乐 3.3 4.3 -20.3 75.7 9.6 1.6 2013.HK 微盟集团 -7.1 -6.0 -45.1 44.5 -5.2 2.4 9923.HK 移卡 0.9 1.9 -23.9 45.4 448.7 1.3 9699.HK 顺丰同城 -2.7 -1.7 -2.3 85.1 103.0 0.6 3738.HK 阜博集团 11.5 12.6 20.3 60.3 1466.7 3.0 1860.HK 汇量科技 -2.4 -1.3 -42.8 23.9 16.0 0.3 6608.HK 百融云-W -3.8 -2.8 -29.4 42.9 15.6 1.6 0909.HK 明源云 -10.0 -8.9 -9.0 45.3 -12.0 2.8 0596.HK 浪潮数字企业 -1.4 -0.4 50.3 35.6 13.8 0.4 1024.HK 快手-W -4.0 -2.9 -13.3 1,812.6 13.0 1.5 TME.N 腾讯音乐 -3.3 -2.3 28.7 1,401.7 25.2 5.1 9626.HK 哔哩哔哩-W -2.9 -1.8 69.9 612.8 -15.3 2.6 IQ.O 爱奇艺 5.4 6.3 -47.7 174.0 10.5 0.6 视频娱乐 0772.HK 阅文集团 1.6 2.7 -3.3 261.8 28.0 3.3 WB.O 微博 2.0 2.9 -6.8 160.3 7.0 1.3 9899.HK 云音乐 -1.1 -0.1 43.7 255.7 20.4 3.2 YY.O 欢聚 1.8 2.7 -14.1 138.5 7.3 0.9 MOMO.O 挚文集团 1.8 2.7 8.8 86.4 6.2 0.8 HUYA.N 虎牙直播 -1.4 -0.5 34.1 54.7 -33.5 0.9 ZH.N 知乎 -1.9 -1.0 -36.3 25.0 -4.0 0.6 DOYU.O 斗鱼 2.3 3.3 105.1 21.1 -17.2 0.4 9911.HK 赤子城科技 10.9 11.9 78.9 37.8 6.8 0.9 9988.HK 阿里巴巴-W -5.1 -4.1 28.9 16,715.3 23.9 1.8 PDD.O 拼多多 -1.7 -0.8 -16.3 12,091.2 12.3 3.5 电商 9618.HK 京东集团-SW -1.6 -0.6 42.8 4,549.7 14.6 0.4 VIPS.N 唯品会 -1.5 -0.5 -18.7 534.3 6.4 0.5 1797.HK 东方甄选 -16.0 -15.0 -49.8 132.6 7.7 2.0 9991.HK 宝尊电商-W -0.2 0.8 23.8 14.9 -5.5 0.2 游戏 0700.HK 腾讯控股 -2.3 -1.2 44.6 35,744.9 23.3 5.7 9999.HK 网易-S -5.1 -4.1 -10.0 3,639.9 12.6 3.4 3888.HK 金山软件 1.9 2.9 14.5 335.6 36.7 3.7 2400.HK 心动公司 2.8 3.9 113.7 97.9 306.3 2.5 0799.HK IGG 4.7 5.7 33.7 45.4 6.5 0.9 0302.HK 中手游 -2.4 -1.4 -37.4 22.2 -7.1 1.0 9990.HK 祖龙娱乐 -13.6 -12.6 -18.9 11.6 -5.4 1.2 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 表2：上周美股互联网板块重点公司表现 证券代码 证券名称 周涨跌幅 与所在指数对比 年初至今涨跌幅 市值（亿美元） 市盈率 市销率 AMZN.O 亚马逊(AMAZON) -0.6 -0.8 23.6 19,713.82 44.38 3.26 MSFT.O 微软(MICROSOFT) 2.4 2.3 14.5 31,830.