事件:10月28日,宁波银行披露2024年三季报。1-3Q24实现营收507.53亿元,同比+7.4%;实现归母净利润207.07亿元,同比+7.0%。 利息收入增速亮眼,非利息收入仍拖累利润。1)扩规模稳息差,利息收入增速亮眼。规模方面,扎根优质区域,支持地方经济发展,1-3Q24生息资产规模贡献业绩15.1pct;价格方面,资负结构有所优化,息差对业绩的影响由1H24的-0.5pct转为1-3Q24的1.8pct。2)非利息收入承压。资本市场波动和投资者风险偏好变化影响持续,代理收入下滑影响下中收拖累业绩7.1pct,其他非息拖累业绩2.3pct,主要系投资损益波动。3)精细化管理成效持续显现,成本费用优化贡献业绩。宁波银行精简支出、合理规划网点布局,公司费用得到有效管控,1-3Q24贡献业绩6.2pct。4)贷款核销增加,所得税拖累业绩。1-3Q24贷款核销增加,所得税费用同比增长69.96%,拖累业绩4.9pct。 对公端支撑信贷投放,结构性因素支撑息差。3Q24末贷款总额14,557亿元,同比+19.6%,增速环比下降,结构上对公端继续支撑信贷增长,零售贷款增长有所恢复,单季对公、零售、票据分别新增414亿元、228亿元、-178亿元。3Q24末存款总额18,638亿元,同比+17.6%,增速略有下降。息差方面,1-3Q24净息差1.85%,较1H24下降2bp,在新发贷款利率压力下收窄不大,主要得益于贷款占生息资产比重环比提升1.2pct至47.5%,支撑生息资产收益率(测算值)较1H24提升4bp。负债端方面,计息负债成本率(测算值)2.08%,较1H24略有提升,其中负债结构变化不大,预计主要受存款定期化影响。 不良率保持平稳,前瞻指标有所上浮。3Q24末不良率、关注率分别为0.76%、1.08%,环比1H24末持平、+7bp,预计主要系居民收入稳定性影响下,零售端资产质量有所波动。3Q24末拨备覆盖率405%,环比下降16pct,公司加大核销处置不良力度,风险抵补能力维持较高水平。 投资建议:宁波银行具有稳定的管理层和优秀的市场化治理机制,聚焦大零售和轻资本业务,客户基础扎实,规模扩张动能强劲,风险抵补能力仍充足。 我们预计公司2024-2026年归母净利润同比增长7.3%、9.2%、9.7%,对应2024-2026年PB估值0.86倍、0.76倍、0.68倍,维持“增持”评级。 风险提示:经济复苏不及预期,政策力度不及预期,个贷资产质量波动。 盈利预测: 1利息收入增速亮眼, 成本费用优化贡献业绩 营收、业绩增速均回升。1-3Q24实现营收507.53亿元,同比+7.4%,增速较1H24提升0.3pct,其中3Q24单季度营收163.16亿元,同比+8.1%;1-3Q24实现归母净利润207.07亿元,同比+7.0%,增速较1H24提升1.6pct,其中3Q24单季度归母净利润70.58亿元,同比+10.2%。 图1.营收和归母净利润同比增速 图2.累计业绩同比增速VS.行业平均 分拆业绩贡献因素:1)扩规模稳息差,利息收入增速亮眼。规模方面,扎根优质区域,支持地方经济发展,1-3Q24生息资产规模贡献业绩15.1pct,幅度基本同1H24持平;价格方面,资负结构有所优化,息差对业绩的影响由1H24的-0.5pct转为1-3Q24的1.8pct,综合量价,利息收入方面实现16.9%的亮眼增速。2)非利息收入承压。中收方面,资本市场波动和投资者风险偏好变化影响持续,代理收入下滑影响下中收拖累业绩7.1pct;其他非息方面拖累业绩2.3pct,其中公允价值变动损益同比基本持平,投资损益有所波动,1-3Q24同比-5.7%。3)精细化管理成效持续显现,成本费用优化贡献业绩。今年以来宁波银行持续精简支出、合理规划网点布局,公司费用得到有效管控,1-3Q24贡献业绩6.2pct,幅度较1H24进一步提升3.1pct,实现对利润的支撑。4)贷款核销增加,所得税拖累业绩。1-3Q24贷款核销增加,所得税费用同比增长69.96%至27.72亿元,拖累业绩4.9pct。 表1.业绩归因分析 2对公端支撑信贷投放,存款规模增长稳健 规模增长略有降速。3Q24末资产总额、负债总额分别为30,677亿元、28,444亿元,同比+14.9%、+15.0%,增速较1H24末-1.8pct、-1.5pct,资负两端的规模扩张均略有放缓,但增速仍维持较高水平。 图3.规模扩张同比增速 对公端继续支撑信贷投放,零售增长有所恢复。3Q24末贷款总额14,557亿元,同比+19.6%,结构上看对公、零售贷款投放景气度均有所提升,单季分别新增414亿元、228亿元,同比多增269亿元,少增101亿元,在信贷弱需求背景下维持贷款规模高增,体现了公司良好的客户基础和优秀的服务能力。3Q24票据贴现压降178亿元,同比多减185亿元,贷款结构表现良好。 表2.各部分贷款增长情况 存款规模稳健增长。3Q24末存款总额18,638亿元,同比+17.6%,增速较1H24下降1.2pct,在存款脱媒趋势下,宁波银行对公端提升金融科技赋能,零售端强化财富管理能力、丰富产品货架,存款规模平稳增长,预计受居民保守性储蓄意愿强烈的影响,结构上仍延续定期化趋势。 3结构性因素支撑息差,负债成本略显刚性 宁波银行1-3Q24净息差1.85%,较1H24下降2bp,同比下降4bp。分拆来看:资产端,生息资产收益率(测算值)3.61%,较1H24提升4bp,在新发贷款利率压力下,资产收益率提升主要得益于资产结构的调整,3Q24末贷款占生息资产比重环比提升1.2pct至47.5%。负债端,计息负债成本率(测算值)2.08%,较1H24略提升2bp,从整体负债结构看各项占比变化不大,预计存款定期化趋势拖累了负债成本的优化。往后看资产端受存量房贷利率调降、LPR利率调降因素影响,生息资产收益率压力将持续,息差短期压力仍大,长期随存款利率调降效果显现,息差有望得到一定支撑。 图4.净息差(最新口径)VS.行业平均 图5.资产负债收益成本率 4不良率保持平稳,前瞻指标有所上浮 3Q24末不良率、关注率分别为0.76%、1.08%,环比1H24末持平、+7bp,不良率继续保持较低水平,前瞻指标有所上浮预计主要系居民收入稳定性影响下,零售端资产质量有所波动。3Q24末拨备覆盖率405%,环比下降16pct,公司加大核销处置不良力度,风险抵补能力维持较高水平。零售不良一般具有“来得快,去得快”的特点,随公司持续在不良生成、核销两端进行控制,不良率有望继续保持稳健。 图6.资产质量指标变化情况 图7.不良率VS.行业平均 图8.拨备覆盖率VS.行业平均 5投资建议 宁波银行具有稳定的管理层和优秀的市场化治理机制,聚焦大零售和轻资本业务,客户基础扎实,规模扩张动能强劲,风险抵补能力仍充足。我们预计公司2024-2026年归母净利润同比增长7.3%、9.2%、9.7%,对应2024-2026年PB估值0.86倍、0.76倍、0.68倍,维持“增持”评级。 6风险提示 1)经济复苏不及预期:若经济增长动能持续偏弱可能影响公司信贷投放,影响公司收入表现。 2)政策力度不及预期:若货币、财政政策推动作用不足可能影响有效信贷需求。 3)个贷资产质量波动:经济波动过程中居民承受风险能力弱,个贷业务易暴露风险,影响宁波银行信用成本表现。