2024年Q3公募基金转债配置分析：转债ETF扩张迅速，公募转债份额创新低

2024年Q3公募基金转债配置分析 公募持有转债份额达到历史相对低位 2024年三季度末公募基金持有转债市值由2024年二季度末的2586.20亿元上升至2657.80亿元，环比上升2.77%；持有转债份额合计1585.21亿份，环比下降4.53%；持有转债占已发行转债市值的30.55%，比前一季度末上升1.33pct。整体来看公募基金季末持有转债份额持续下降，已经达到2022年6月末以来最低水平。 转债ETF规模扩张迅速，博时转债ETF成为转债持有规模最大公募基金 博时中证可转债及可交换债券ETF2024年三季度持有转债市值243.43亿元，较2024年二季度末环比+106%，成为公募基金中持有转债市值最大的投资者。海富通上证投资级可转债ETF持有转债市值环比+212%，资产总值增长最快。 转债基金转债仓位处于历史相对低位 截至2024年三季度末，未清盘或者未解散转债基金合计38只，合计持有转债市值为384.06亿元，比2024年二季度末环比下降10.9%；资产总值为449.61亿元，环比下降7.9%。仓位方面，可转债基转债仓位下降3.01%至71.71%，达到2022年6月以来最低水平。 公募基金次新券配置意愿较弱 截止2024年三季度末，转债市场一共有29只次新券，持有基金家数超百家的仅有益丰、佳禾。其中益丰持有家数（162）最高，基金持有占比33.00%。 机构次新券配置意愿薄弱，除了机构主观意愿外，近三季度转债新券上市节奏低迷或也是影响机构次新配置的重要外部因素。 公募基金Q3增持传媒、零售、食饮、机械、汽车、家电等方向转债 从公募基金所持转债的行业分布看，2024年Q3末公募持有转债市值较2024年Q2末增长超过10%的行业包括传媒（4.45亿元→5.9亿元，后同）、商贸零售（21.68→25.59）、食品饮料（24.15→27.06）、机械（140.96→157.78）、汽车（99.72→111.31）、家电（18.23→20.11）。减配超过10%的行业为石油石化（25.15→21.09） 风险提示：转债条款博弈风险；转债赎回风险；政策不及预期风险；海外政策波动风险。 1.公募基金转债配置：多类基金持转债份额创新低 公募持有转债份额达到历史相对低位 2024年三季度末公募基金持有转债市值由2024年二季度末的2586.20亿元上升至2657.80亿元，环比上升2.77%；持有转债份额合计1585.21亿份，环比下降4.53%； 持有转债占已发行转债市值的30.55%，比前一季度末上升1.33pct。整体来看公募基金季末持有转债份额持续下降，已经达到2022年6月末以来最低水平。 图1：公募持有转债份额连续四个季度下降 一级分类看，债基、混基份额下降幅度基本一致。2024年三季度末债基持有转债1245亿份，环比降4.6%；混基持有转债330.26亿份，环比降4.5%。债基、混基持有转债份额均为2023年以来最低水平。从转债仓位（持有转债金额/基金总值）看，混基仓位下降，债基仓位上升。2024年三季度末混基转债仓位1.36%，环比下降0.07pct，债基转债仓位1.81%，环比上升0.08pct。混基转债份额、仓位表现小幅分化。 图2：公募一级分类持有转债份额（单位：亿份） 图3：公募一级分类持有转债仓位 具体从二级分类看，偏股混合基金持有转债份额环比大幅上升，可转债基金持有转债份额大幅下降。2024年三季度末，可转债基金持有转债份额218.69亿份，较上季度末减少32.42亿份，环比-12.9%，其次分别是偏债混合基（-6.6%）、二级债基（-6.1%）、灵活配置基金（-5.0%）；偏股混合基金持有转债份额25.98亿份，较上季度末增加3.67亿份，环比+16.5%，其次是一级债基（+0.3%）。从转债仓位看，一级债基（+0.29%）、二级债基（+0.15%）、偏债混合基金（+0.20%）、偏股混合基金（+0.02%）转债仓位抬升，其余种类转债仓位下降。其中可转债基转债仓位下降3.01pct至71.71%，达到2022年6月以来最低水平。 图4：公募二级分类持有转债份额（单位：亿份） 图5：公募二级分类持有转债仓位 2.机构规模&收益表现：转债ETF跃居第一大公募转债持有人 博时转债ETF成为转债持有规模最大公募基金 转债ETF在2024年三季度规模扩张迅速，博时中证可转债及可交换债券ETF2024年三季度持有转债市值243.43亿元，较2024年二季度末环比+106%，成为公募基金中持有转债市值最大的投资者。海富通上证投资级可转债ETF持有转债市值环比+212%，资产总值增长最快。 表1：2024年Q3持有转债市值前30的公募基金的资产总值，持有转债市值情况 二级债基：持有转债较多的二级债基2024年Q3均录得正收益 从2024年三季度末持有转债市值排名前30的二级债基看，其持有转债规模合计由2024年二季度末的678.14亿元下降2%至667.44亿元，有15只基金持有转债规模增加，15只规模减少；资产总值由3025.62亿元下降10%至2726.20亿元；平均仓位环比上升2.07个百分点至24.48%，其中18只基金仓位提升。持有转债市值第一的二级债基为易方达稳健收益，2024年Q3转债持有规模环比下降27%至76.85亿元，仓位降低0.78pct至18.49%。 上述基金2024年Q3均录得正收益，其中在2024年二季度录得正收益的为25只，共24只基金2024年Q3收益较2024年Q2高。上述基金2024年Q3收益率中位数2.29%，共3只基金收益率超过5%，多数基金收益在1%-3%之间。 表2：2024年Q3持有转债市值前30的二级债基的资产净值、仓位、收益情况 3.转债基金转债配置：转债仓位略有下降，业绩全面回暖 转债基金转债仓位处于历史相对低位 截至2024年三季度末，未清盘或者未解散转债基金合计38只，合计持有转债市值为384.06亿元，比2024年二季度末环比下降10.9%；资产总值为536.84亿元，环比下降6.9%。仓位方面，如前所述，转债基金转债仓位整体处于历史较低水平。 具体看持有转债市值变化：23只基金持有转债市值负增长，其中持有转债规模前10的可转债基中仅一只持有转债市值规模增加，其余均有明显下降。转债仓位方面，38只转债基金当中仅14只转债仓位增长。 表3：2024年Q3转债基金资产净值和仓位情况 杠杆率方面，2024年三季度末转债基金总体杠杆率（资产总值/资产净值）上升至119.4%，环比增加1.4个百分点。我们推测杠杆率的上升或有可转债基赎回压力大被动抬升的因素。 图6：转债基金转债仓位&杠杆率情况 图7：转债基金持有转债份额、持有转债市值情况 过半转债基金跑赢中证转债指数，无转债基金跑赢主流股指 2024年Q3转债基金相对业绩方面：与主流指数对比，2024年二季度末至2024年三季度末深证成指涨19.00%、上证指数涨12.44%、中证转债涨0.58%，转债基金跑赢上述三大指数的比例约为0%（0/38）、0%（0/38）和52.63%（20/38），财通可转债（+5.8%）业绩全可转债基金第一。收益前十的可转债基2024年Q3业绩较前一季度均有明显提升。 绝对业绩方面，2024年Q3录得正收益转债基金共24只，相比之下2024年Q2录得正收益转债基金32只，数量有所减少。 图8：24年Q3转债基金收益率情况 图9：2024年Q3业绩前10基金当期业绩与2024年Q2对比 图10：转债基金季度收益中位数 2024年Q3转债基金农林渔牧减持比例较大，银行转债或有较大分歧 2024年Q3转债基金前五大重仓券中共有54只转债/交债出现，其中38只转债也出现在2024年Q2前五持仓内，另外16只未曾出现在2024年Q2前五重仓券的标的中。38只旧标的中，有19只转债基金持有规模增长，遭减持的有19个标的，两者各一半。具体来看，转债基金在2024年Q3重点减持农林渔牧转债，其中温氏（-3.76亿，2024Q3较2024Q2转债基金持有市值变化，下同）、牧原（-2.30亿）减持幅度居前。煤炭方面，平煤（+1.53亿）有明显增持，光伏板块的晶澳（+0.80亿）、晶能（+0.80亿）有较大规模增持。银行方面增减持分布不一，或说明市场有一定分歧。 图11：2024年Q3转债基金前五大重仓券持有市值变动及持有基金只数 图12：2024年Q3转债基金前五大重仓券行业分布（中信一级） 3.公募基金个券配置：次新券配置意愿较弱 近三季度内发行的次新券配置方面，截止2024年三季度末转债市场一共有29只次新券，持有基金家数超百家的仅有益丰、佳禾。其中益丰持有家数（162）最高，基金持有占比33.00%。机构次新券配置意愿薄弱，除了机构主观意愿外，近三季度转债新券上市节奏低迷或也是影响机构次新配置的重要外部因素。 图13：2024年Q3公募基金持有次新券情况 从公募基金所持转债的行业分布看，2024年Q3末公募持有转债市值较2024年Q2末增长超过10%的行业包括传媒（4.45亿元→5.9亿元，后同）、商贸零售（21.68→25.59）、食品饮料（24.15→27.06）、机械（140.96→157.78）、汽车（99.72→111.31）、家电（18.23→20.11）。减配超过10%的行业为石油石化（25.15→21.09） 图14：公募基金转债持有规模的中信行业分布（单位：亿元） 从公募基金持仓数量看。2024年Q3公募基金持有比例超过30%的转债共276只，高于2024年二季度末的266只。其中机构持仓占比最高的为沿浦转债（72.2%）。公募基金持有比例最高的30只转债，从行业分布来看，其中汽车（7只）、电子（6只）行业转债较多；从转债风格来看，其中主要是偏股和平衡型的转债，没有偏债转债。 表4：2024年Q3基金持有转债数量占存量比例前30的个券 *收盘价及溢价率取2024-09-30数据，其中平价/债底 > 1.2为偏股，＜0.8为偏债，其余平衡 5.风险提示 转债条款博弈风险；转债赎回风险；政策不及预期风险；海外政策波动风险。