2023年Q1公募基金转债配置分析：基金持有转债份额首降，业绩回暖，分歧显现

固收收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 基金持有转债份额首降，业绩回暖，分歧显现 证券研究报告 2023年05月22日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：“中特估”转债梳理与行情复盘-可 转 债 市 场 周 报（2023.5.21）》 2023-05-21 2 《固定收益：债务困难地区的困境与出路-信用债市场周报（2023-05-21）》 2023-05-21 3 《固定收益：工业生产高频指标表现分化-工业生产高频跟踪》 2023-05-21 关注我们 扫码关注 天风证券 研究所官方微信号 2023年Q1公募基金转债配置分析 公募基金转债配置：转债份额两年来首降 2023年一季度末公募基金持有转债市值由2022年末的2899.17亿元上升至2963.93亿元，环比增加2.23%；持有转债份额合计1918.21亿份，环比下降0.42%；持有转债占已发行转债市值的31.56%，比2022年末增加0.06 pct。2021年以来，公募基金季末持有转债份额首次实现环比负增长，但降幅不大。整体转债仓位较上一季度基本持平。 转债基金转债配置：转债仓位略有下降，业绩全面回暖 截至2023年一季度末，未清盘或者未解散转债基金合计38只，合计持有转债市值为366.56亿元，比2022年年末环比增加10.2%；资产总值为478.75亿元，环比增加11.1%；仓位（转债市值/资产总值）为76.57%，环比降低0.59pct，转债基金转债仓位较2022年年末略有下降，但仍处于历史次高点。杠杆率方面，2023年一季度末转债基金总体杠杆率（资产总值/资产净值）上升至116.5%，环比增加1.1个百分点。业绩方面，转债基金业绩整体回暖，多数跑赢转债指数，少部分跑赢主流股指。 公募基金个券配置：增配TMT、医药、经济复苏，减配银行、非银 从公募基金所持转债的行业分布看，2023年Q1末公募持有转债市值较2022年年末增长超过20%的行业包括基础化工（92.25亿元→135.33亿元，后同）、医药（72.22→100.05）、机械（58.63→74.28）、汽车（54.14→69.22）、计算机（32.35→46.69）、石油石化（31.27→39.64）、食品饮料（23.55→29.34）、通信（18.94→28.99）纺织服装（20.98→26.99）、传媒（6.35→8.69），整体来看机构主要在经济复苏、TMT、医药等板块进行增配，其中TMT相关板块计算机、通信、传媒均增配超过30%。银行（823.66→810.45）、非银（175.92→168.49）是一季度唯二两个公募基金减配的板块，或基于一季度这两个板块整体相对萎靡的表现被动减配。 投资建议 从公募持仓情况来看，一方面多数机构转债仓位仍处于较高水平，另一方面增持转债的斜率有所放缓，机构间分歧开始出现。这或许表明机构对二季度风险资产市场仍较为看好，但乐观程度或较年初有所下降。一季度固收+业绩整体回暖或在后市给转债市场带来一定资金增量，但考虑当下居民资产负债表衰退持续，风险偏好或持续回落，市场存量博弈的环境或难有改观。风格快速轮动、市场结构分化的市场图景可能在二季度得以延续。 风险提示：稳增长效果不及预期；流动性超预期收紧；中美关系负面影响；部分行业景气度修复不及预期 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 公募基金转债配置：转债份额两年来首降 .............................................................................. 3 2. 转债基金转债配置：转债仓位略有下降，业绩全面回暖 ..................................................... 5 3. 公募基金个券配置：增配TMT、医药、经济复苏，减配银行、非银 ............................. 10 4. 投资建议 ....................................................................................................................................... 12 5. 风险提示 ....................................................................................................................................... 12 图表目录 图1：公募持有转债市值连续三季度上涨 .............................................................................................. 3 图2：公募一级分类持有转债份额（单位：亿份） ............................................................................ 3 图3：公募一级分类持有转债仓位 ............................................................................................................ 3 图4：公募二级分类持有转债份额（单位：亿份） ............................................................................ 4 图5：公募二级分类持有转债仓位 ............................................................................................................ 4 图6：转债基金转债仓位&杠杆率情况 .................................................................................................... 7 图7：转债基金持有转债份额、持有转债市值情况 ............................................................................ 7 图8：23年Q1转债基金收益率情况 ....................................................................................................... 7 图9：2023年Q1业绩前10基金当期业绩与2022年Q4对比 .................................................... 7 图10：转债基金季度收益中位数 .............................................................................................................. 7 图11：2023年Q1转债基金前五大重仓券持有市值变动及持有基金只数 ............................... 8 图12：2023年Q1转债基金前五大重仓券行业分布（中信一级） ............................................. 8 图13：2023年Q1公募基金持有次新券情况（按市值取前50只） ........................................ 10 图14：公募基金转债持有规模的申万行业分布（单位：亿元） ................................................ 11 表1：2023年Q1持有转债市值前30的二级债基的资产净值、仓位情况 ............................... 4 表2：2023年Q1转债基金资产净值和仓位情况 ................................................................................ 5 表3：2023年Q1末持有规模超过1亿元的转债基金重仓券 ........................................................ 9 表4：23Q1收益超过中证转债指数（3.53%）转债基金前五大持仓（前25只） ................ 10 表5：2023年Q1基金持有转债数量占存量比例前30的个券 .................................................... 11 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 公募基金转债配置：转债份额两年来首降 公募持有转债份额两年来首次环比负增长，转债仓位较上季度基本持平 2023年一季度末公募基金持有转债市值由2022年末的2899.17亿元上升至2963.93亿元，环比增加2.23%；持有转债份额合计1918.21亿份，环比下降0.42%；持有转债占已发行转债市值的31.56%，比2022年末增加0.06 pct。2021年以来，公募基金季末持有转债份额首次实现环比负增长，但降幅不大。整体转债仓位较上一季度基本持平。 图1：公募持有转债市值连续三季度上涨 资料来源：Wind、天风证券研究所 一级分类看，债基转债持有份额持续上升，混基转债持有份额下降。2023年一季度末债基持有转债1439.2亿份，环比增1.8%；混基持有转债464.08亿份，环比-7.3%。2021年一季度以来混基持有转债份额首次下降。从转债仓位（持有转债金额/基金总值）看，混基仓位下降，债基仓位上升。2023年一季度末混基转债仓位1.31%，环比下降0.06pct，环比降幅为2021年一季度以来最高。债基转债仓位环比2.45%，环比上升0.05%。混基转债份额、仓位双降或同时存在主动和被动原因：①3月末转置估值偏高，混基仓位限制相对较少，对转债的偏好有所下降。相比之下债基参与权益市场的方式更少，限制更多，因此对转债仍有较高需求。②一季度混基整体份额下降，或导致混基被动降低转债持仓。 图2：公募一级分类持有转债份额（单位：亿份） 图3：公募一级分类持有转债仓位 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 具体从二级分类看，偏债混合基金、灵活配置基金、一级债基持有转债份额明显下降，二级债基、偏股混合基金、可转债基金持有转债份额上升：2023年一季度末，二级债基持 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 有转债份额867.98亿份，较上季度末增加27.48亿份，环比3.3%；偏股混合基金持有份额32.50亿份，环比8.7%；可转债基金持有份额207.69亿份，环比5.0%。其余类型固收+基金持有转债份额均下降：偏债混合基金持有转债份额289.01亿份，环比-10.9%。一级债基持有转债份额361.16亿份，环比-3.1%；灵活配置基金持有转债份额117.12，环比-3.0%。从